انهيار الأسواق العالمية: تحليل شامل لما حدث حقًا

الأربعاء 21 نوفمبر شهد يومًا أسود في الأسواق المالية العالمية. لم يكن مجرد انخفاض عزل في قطاع واحد، بل كان تصحيحًا منهجيًا شمل جميع الأصول ذات المخاطر: الأسهم، العملات الرقمية، وحتى الذهب. لامس بيتكوين مستوى 90.61 ألف دولار (بتغير سلبي بنسبة -0.38% خلال 24 ساعة)، بينما انخفض إيثريوم إلى 3.11 آلاف دولار (-0.08% خلال 24 ساعة). في سوق الأسهم الأمريكي، تعرض مؤشر ناسداك 100 لانهيار يقارب 5% من أعلى مستوى خلال اليوم، وأغلق بانخفاض قدره 2.4%. هذا الانخفاض قضى على سنوات من الأرباح خلال بضع ساعات.

مدى الانهيار في المؤشرات الرئيسية

لم يقتصر التراجع على وول ستريت فقط. فقد خسر مؤشر هانغ سنغ في هونغ كونغ 2.3%، بينما انخفض مؤشر شنغهاي المركب إلى ما دون 3900 نقطة بخسارة تقارب 2%. في قطاع التكنولوجيا، شهدت شركة إنفيديا انعكاسًا مفاجئًا: على الرغم من نتائج الربع الثالث التي فاقت التوقعات، أغلقت الأسهم باللون الأحمر بعد ارتفاع مؤقت في البداية. هذا الافتقار إلى رد فعل إيجابي فُسر في السوق كإشارة إنذار بدلاً من تأكيد على الصلابة.

وفي قطاع العملات الرقمية، كانت الحالة أكثر حدة. تم تصفية أكثر من 245,000 متداول خلال 24 ساعة بعد انهيار الأسواق، مع خسائر إجمالية تصل إلى $930 ملايين. لامس بيتكوين، الذي بلغ 126,000 دولار في أكتوبر، ليس فقط جميع أرباح العام الجاري، بل انخفض أيضًا إلى ما دون 90,000 دولار في نقطة معينة، مسجلًا انخفاضًا إجماليًا بنسبة 9% منذ بداية العام. ومن المفاجئ أن الذهب، الذي يُعتبر عادة ملاذًا آمنًا أثناء الاضطرابات، تراجع أيضًا بنسبة 0.5% وتذبذب حول 4,000 دولار للأونصة.

من الذي أشعل انهيار الأسواق؟

المسؤولية الأساسية تقع على عاتق الاحتياطي الفيدرالي وتغير نبرته التواصلية. خلال الشهرين الماضيين، كان متداولو السوق يكررون بشكل مهووس أملًا واحدًا: خفض أسعار الفائدة في ديسمبر. فجأة، تبنّى العديد من مسؤولي الفيدرالي نبرة متشددة بشكل مدهش. كانت الرسائل التي تلقاها السوق واضحة: التضخم يتراجع ببطء، وسوق العمل لا تزال قوية، و"لا استبعاد لمزيد من التشديد إذا لزم الأمر". بمعنى آخر، تم إلغاء توقعات خفض الفائدة التي كان السوق يتوقعها.

لقد التقطت أدوات CME FedWatch بشكل مثالي هذا التحول: قبل شهر، كانت احتمالية خفض ديسمبر 93.7%، لكنها انخفضت إلى 42.9%. هذا الانهيار الحاد في التوقعات حول توقعات السياسة النقدية حول الجو العام من التفاؤل إلى الذعر الجماعي.

تسعة عوامل زادت من تفاقم الحلقة النزولية

وفقًا لتحليل فريق التداول في جولدمان ساكس، فإن انهيار الأسواق كان نتيجة تداخل عدة عوامل:

نفاد زخم ارتفاع إنفيديا: على الرغم من أن نتائج الربع كانت قوية، إلا أن السوق كان قد دمج بالفعل هذه التوقعات الإيجابية في الأسعار. كما يوضح جولدمان: “عندما لا تؤدي الأخبار الإيجابية إلى ردود فعل صعودية، فهذه إشارة نزولية قوية”. أثار المعلق المعروف مايكل بوري شكوكًا حول استدامة نموذج التمويل بين إنفيديا، OpenAI، مايكروسوفت، أوراكل، وشركات الذكاء الاصطناعي الأخرى، مؤكدًا أن الطلب النهائي الحقيقي منخفض بشكل غير معتاد.

ضعف السيولة في سوق الائتمان الخاص: حذرت ليزا كوك من الاحتياطي الفيدرالي من هشاشة تقييمات القطاع الائتماني الخاص. إن الترابط المعقد لهذا القطاع مع النظام المالي العالمي يمثل خطرًا غير مقدر بشكل كافٍ.

بيانات التوظيف الغامضة: لم يوفر تقرير رواتب غير الزراعي لشهر سبتمبر توضيحات كافية لتوجيه قرارات الفيدرالي، مما يترك مخاوف غير محسومة بشأن مستقبل أسعار الفائدة.

نقل الشعور من الأصول الأكثر خطورة: تراجع بيتكوين سبق هبوط سوق الأسهم، مما يشير إلى أن العملات الرقمية أصبحت المؤشر الأول لمشاعر المخاطرة العالمية.

تسريع تصفية صناديق CTA: قام مستشارو تداول السلع، الذين يحتفظون بمراكز طويلة مفرطة، بتنشيط عمليات البيع التلقائية بشكل منهجي بمجرد تجاوز المستويات الفنية الحرجة، مما خلق حلقة نزولية.

إعادة تفعيل المعلقين: أعطت الانعكاسات فرصة للمضاربين على الهبوط، الذين بدأوا في الضغط على الأسعار مرة أخرى.

ضعف الأسواق الآسيوية: لم تقدم شركات مثل SK Hynix وSoftBank دعمًا إيجابيًا للسوق الأمريكية.

جفاف السيولة: اتسعت فروق العرض والطلب في الأسهم الرئيسية لمؤشر S&P 500 بشكل كبير دون المتوسط السنوي. هذا الظاهرة من “السيولة الصفر” تجعل السوق هشًا أمام أوامر البيع حتى لو كانت بسيطة.

سيطرة التداول الموجه من قبل الماكرو: وصل حجم الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs) كنسبة من إجمالي التداولات إلى مستويات تاريخية، مما يدل على أن السعر يتحدد بشكل متزايد بواسطة استراتيجيات سلبية وآفاق الاقتصاد الكلي بدلاً من أساسيات الشركات الفردية.

هيكل السوق زاد من تفاقم الانهيار

جانب حاسم غير مُقدر بشكل كافٍ هو أن الانهيار في الأسواق زاد بسبب زيادة الأتمتة في التداول. أصبحت الصناديق السلبية، والصناديق المتداولة، واستراتيجيات التداول الكمية مسيطرة لدرجة أن أي حركة أولية تتحول بسرعة إلى “هروب أحادي الاتجاه”. قطاع “التكنولوجيا + الذكاء الاصطناعي” كان مكتظًا بشكل خاص برؤوس الأموال العالمية، مما جعل النظام حساسًا جدًا لأي تغير في المزاج.

تفصيل مثير للاهتمام هو أن بيتكوين وإيثريوم لم يعودا أصولًا هامشية. لأول مرة في التاريخ، تعمل العملات الرقمية كمؤشرات حقيقية لأسعار الأصول ذات المخاطر العالية عالميًا، مما يثير الأسواق التقليدية بإشارات الذعر الخاصة بها.

هل بدأ سوق هابطة حقًا؟

قدم ريه داليو، مؤسس بريدج ووتر أسياتس، وجهة نظر مطمئنة. وفقًا له، على الرغم من أن فقاعة الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي حقيقية، إلا أن المستثمرين لا ينبغي أن يتعجلوا في تصفية مراكزهم. يرى أن سوق الأسهم الأمريكية حاليًا عند 80% من ذروات فقاعة 1999 و1929. “قبل أن تنفجر الفقاعة، لا تزال هناك احتمالات لارتفاعات كثيرة”، أكد داليو.

استنادًا إلى هذا التحليل، فإن انهيار 21 نوفمبر لا يمثل بداية سوق هابطة حقيقية، بل بداية مرحلة من التقلبات العالية حيث يعيد السوق تقييم توقعاته للنمو وأسعار الفائدة. لن تنتهي دورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي فجأة، لكن عصر “الارتفاعات غير المنطقية” قد انتهى. سيتحول السوق من ديناميكية تعتمد على التوقعات إلى أخرى تسيطر عليها تحقيق الأرباح.

نظرًا لأن العملات الرقمية هي الأصول الأكثر تقلبًا مع أعلى مستوى للرافعة المالية وأضعف السيولة، فقد عانت من الانهيار الأكثر حدة. ومع ذلك، تاريخيًا، تميل هذه المناطق إلى الارتداد أولاً عندما يتغير المزاج. يمثل انهيار الأسواق في هذا اليوم أقل كارثة نظامية وأكثر إعادة توازن ضرورية لنظام أصبح مبالغًا فيه جدًا.