最近 el mercado ha mostrado una interesante divergencia en las expectativas de rentabilidad. Por un lado, la cautela de las instituciones —Goldman Sachs ha declarado claramente que no espera una expansión sustancial de la rentabilidad en los resultados del Q4—; por otro lado, el optimismo del mercado —que en general predice que la rentabilidad saltará del 12.3% al 13.6%-13.7% en 2026, una diferencia de 1.3 puntos porcentuales.

¿Qué tan agresivo es este salto? La historia lo demuestra. Después de la pandemia, en 2021, la rentabilidad pasó del 10% al 12% en exactamente 4 trimestres, y ahora el mercado espera que en el mismo período se expanda 1.4 puntos porcentuales más. Detrás de esto, o las empresas tienen un poder de fijación de precios explosivo, o los costos han experimentado una reducción estructural. El problema es que los datos parecen contradecir esta expectativa.

Observemos las señales contradictorias en las ventas: en Q4 de 2025, el crecimiento real de las ventas fue solo del 1%, pero la contribución de la inflación fue del 3.5%. En otras palabras, las empresas ya han agotado en gran medida la estrategia de subir precios. Los consumidores están resistiendo, y el bajo crecimiento en volumen de ventas es la prueba. En este contexto, mantener una rentabilidad del 12.3% ya es un reto, ¿y pensar en expandirse hasta el 13.6%? La dificultad es considerable.

Las noticias sobre IA tampoco son muy alentadoras. La parte optimista del mercado confía en que la productividad de la IA aumentará, y el gasto de capital de los hyperscalers( pasará de 400 mil millones de dólares en 2025 a 539 mil millones en 2026. Pero esto es un paradoja: la enorme inversión de capital en sí misma puede erosionar la rentabilidad. Si la monetización de la IA no sigue el ritmo de la inversión, las ganancias de los grandes tecnológicos) que representan el 25% del mercado( podrían verse comprimidas.

Quizás lo más doloroso sea la previsión para las pequeñas empresas. Se predice que la rentabilidad neta del Russell 2000 subirá del 3% al 5%, un aumento del 67%. Suena más a un problema matemático que a la realidad: las pequeñas empresas generalmente no tienen mucho poder de fijación de precios, y en un entorno de desaceleración en las ventas y costos difíciles de reducir, imaginar que esa rentabilidad se duplique puede ser demasiado optimista.