Este ano, o mercado de altcoins tem sido verdadeiramente difícil. Para entender o que está a acontecer, é preciso recuar alguns anos nos registos.

A vaga de financiamento de 2021 a 2022 realmente gerou uma grande quantidade de projetos bem financiados. Esses projetos começaram agora a emitir tokens de forma intensiva, e o problema explodiu — o mercado foi inundado por uma quantidade massiva de tokens, mas o verdadeiro interesse de compra era escasso.

O mais doloroso não é apenas o excesso de oferta em si. O mais complicado é que o mecanismo que causou tudo isso não mudou nada. Os projetos continuam a emitir tokens, independentemente de haver mercado ou muitos utilizadores; de qualquer forma, a emissão de tokens é vista como um caminho obrigatório. O dinheiro de venture capital secou, o investimento no mercado primário também murchou, e as equipas passaram a ver a emissão de tokens como a única forma de financiamento, ou simplesmente como uma oportunidade de criar liquidez para insiders.

A situação parece um jogo de perdas múltiplas.

**A armadilha da baixa circulação**

Nos últimos três anos, a indústria tem usado um padrão com uma falha evidente: ao emitir tokens, a circulação é mantida extremamente baixa. Normalmente, apenas uma porcentagem de um dígito chega ao mercado, enquanto o restante é mantido por meios artificiais para sustentar uma avaliação totalmente diluída (FDV) artificialmente elevada. Essa lógica parece não ter problemas — com pouca circulação, o preço permanece estável.

O problema é que esse estado de baixa circulação está condenado a não durar para sempre. À medida que os tokens bloqueados são desbloqueados, a curva de oferta começa a subir, e o preço inevitavelmente despenca. E o que acontece? Os apoiantes iniciais acabam por ser os que compram a preço alto. Segundo os dados, a maioria dos tokens nunca teve um desempenho positivo desde o dia do lançamento.

O aspecto mais insidioso é que esse mecanismo de baixa circulação cria uma ilusão — faz com que todos pensem que estão a tirar vantagem, quando na verdade é uma armadilha completa. Os investidores pensam que entraram cedo e aproveitaram uma oportunidade, os projetos acham que ao manter a circulação baixa sustentam o preço, os apoiantes iniciais e os investidores posteriores acreditam que fizeram uma escolha inteligente. Mas, no momento em que a oferta começa a ser liberada, todos os sonhos desmoronam.