Недавно я помітив цікавий феномен у галузевих дискусіях: деякі арбітражери почали звертати увагу на ринок модулів оперативної пам'яті. Схема звучить надто знайомо — купити з автоматичним отриманням, продати протягом двох тижнів при зростанні ціни або повернути при падінні. Вони навіть придумали фразу про «нульові витрати та нульовий ризик». Як людина, яка спостерігала безліч циклів ринку протягом цих років, повинен чесно сказати: цей сценарій ми відіграли занадто багато разів у крипто-сфері. По суті, це спекуляція на модулях оперативної пам'яті як на інструменті ліквідності.

Спершу подивимось на логіку за цим зростанням цін на оперативну пам'ять. З боку пропозиції основні виробники чипів скорочують потужності звичайної DRAM, спрямовуючи ресурси на серверний рівень та HBM (пам'ять з високою пропускною спроможністю). Результат — серйозна нестача звичайних модулів на ринку. Галузеві інституції прогнозують, що контрактні ціни традиційної DRAM у першому кварталі виростуть на 55%-60%. Зі сторони попиту? Вибухове зростання замовлень на AI-сервери, плюс деякі крипто-проекти знову починають експериментувати з майнингом на оперативній пам'яті. Попит зростає різко. Коли вони зіткнулись один з одним, плюс привід від арбітражних фондів, ціни взлітають до абсурдних рівнів.

Чесно кажучи, цей процес дуже схожий на криптофіналізацію 2021 року. Траєкторія зростання Dogecoin та SHIB насправді також слідує цій комбінації: спочатку створити позірно логічну розповідь (наприклад, потреба в AI, підтримка якогось великого гравця), потім привернути велику кількість роздрібних інвесторів на ринок, і нарешті утворити бульбашку. Ринок оперативної пам'яті йде тим же шляхом.

Але є критична різниця. Оперативна пам'ять має справжню практичну цінність — комп'ютери та сервери насправді її потребують. А ті повітряні монети? Вони існують винятково на консенсусі ринку, і як тільки консенсус колапсує, їхні основи стають нульовими. Ця різниця означає, що цена на оперативну пам'ять в кінцевому рахунку повернеться до основ, й це трапиться неминуче. Гра, у яку грають арбітражери, — це «вийти вчасно, перш ніж бульбашка повністю лопне». Проблема в тому: хто може гарантувати, що він не буде тим, хто отримає останню палицю?

За ці п'ять-десять років крипто-індустрії скільки людей увійшли з менталітетом «заробити й втекти», а потім? Виявляється, що коли ти застряв, виходу вже давно не існує. Арбітраж оперативної пам'яті виглядає дещо менш ризикованим, ніж крипто — хоча б тому, що можна повернути товар — але психологічні пастки однакові. Коли цей тренд привернув достатньо капіталу для наслідування, ціни злітають на абсурдні рівні, справжній тест починається — ринок раптово розвертається, і більшість пізніше прибулих інвесторів стає тими, хто придбав на вершині.

Як розвинеться ця хвиля оперативної пам'яті? Я вважаю, що в кінцевому рахунку послідовність пропозиції відрегулює потужності, ціни DRAM поступово повернуться до раціональних рівнів. Коли це трапиться, цей арбітражний метод втратить ефективність. Справді розумні люди вже давно вийдуть з ринку, коли ціни досягнуть якої-небудь висоти, тоді як більшість залишиться у світі ілюзій занадто довго. За суттю це нічим не відрізняється від крипто-ринку — просто змінився актив.