Relatório de peso do JPMorgan: A fase de "desriscamento" das criptomoedas pode ter atingido o fundo, fluxo de fundos de ETF envia sinal crucial

Global top investment bank JPMorgan Chase recentemente publicou um relatório de análise indicando que o processo de “desriscamento” do mercado de criptomoedas, que durou vários meses, provavelmente chegou ao fim. A principal base do relatório é que, a partir de janeiro de 2026, os fluxos de fundos de ETFs de Bitcoin e Ethereum à vista mostraram sinais claros de estabilização, enquanto a pressão nas posições do mercado de futuros perpétuos também diminuiu simultaneamente.

Os analistas destacam que a queda no final do ano passado foi impulsionada principalmente por uma redução ativa de posições por investidores, desencadeada por uma controvérsia envolvendo a exclusão do índice MSCI, e não por uma deterioração na liquidez do mercado. Com a decisão da MSCI, em sua avaliação de fevereiro, de não excluir temporariamente as empresas relacionadas, a pressão de venda sistêmica foi aliviada, e o mercado está passando de um padrão de “saída unidirecional” para um de “fluxo bidirecional” saudável, o que fornece suporte crucial para a formação de um fundo de ciclo.

Julgamento autoritativo: por que a JPMorgan acredita que o “pior” pode já ter passado

A JPMorgan é conhecida por sua análise rigorosa de macroeconomia e estrutura de mercado, e sua visão sobre criptomoedas sempre atrai atenção. Desta vez, uma equipe de analistas liderada pelo diretor-gerente Nikhil Panigrahi apresenta uma avaliação central que anima o mercado: o processo de “desriscamento” iniciado no quarto trimestre de 2025 pode já ter passado por sua fase mais intensa. Essa conclusão não é mera especulação, mas baseada na validação cruzada de múltiplos indicadores de dados.

O relatório revisa o desempenho anômalo do final do ano passado: apesar de os ETFs globais de ações terem registrado uma entrada líquida recorde de 235 bilhões de dólares em dezembro de 2025, os ETFs de Bitcoin e Ethereum à vista tiveram saídas de fundos simultâneas. Essa “dissociação” indica claramente que o capital não está se retirando completamente de ativos de risco, mas realizando reduções seletivas e ativas em suas posições em criptomoedas. A estrutura analítica da JPMorgan distingue com precisão duas causas de queda: uma, uma “venda por falha de mercado” desencadeada por escassez de liquidez; outra, uma “rebalanço de posições” ativado por eventos específicos. Após análise de indicadores profundos, como o volume de negociação e impacto de preço dos futuros de Bitcoin na CME e dos ETFs à vista, eles excluem a primeira causa. O relatório afirma: “Há quase nenhuma evidência de que a deterioração da liquidez tenha impulsionado essa venda.”

O verdadeiro “ catalisador” é considerado uma nota da MSCI em 10 de outubro de 2025, na qual a empresa anunciou que consideraria excluir empresas como a MicroStrategy, que detêm grandes quantidades de Bitcoin, de seus índices globais de ações. Essa notícia imediatamente acionou programas de “redução preventiva” por fundos passivos e instituições que rastreiam o índice, preocupados com vendas forçadas em níveis mais baixos no futuro. Essa venda potencial, provocada por mudanças nas regras do índice, possui um ponto de início e uma cadeia de transmissão bem definidos, sendo um típico exemplo de “desriscamento impulsionado por eventos”. A boa notícia é que, com a recente decisão da MSCI de não excluir temporariamente essas empresas na avaliação de fevereiro de 2026 e de realizar uma revisão mais ampla de políticas no futuro, essa maior incerteza foi temporariamente resolvida, oferecendo uma janela de alívio valiosa para o mercado.

Fluxo de fundos em ETFs “bidirecional”: o núcleo da estabilização do mercado

Se a conclusão da JPMorgan é uma avaliação macro, então os dados de fluxo de fundos de ETFs à vista são a evidência micro mais direta que a sustenta. Os dados mostram que, no início de janeiro de 2026, houve uma mudança crucial no comportamento de fluxo de capital: de uma saída contínua e unidirecional no final de 2025, para um fluxo bidirecional com entradas e saídas atuais.

Essa mudança tem grande significado para a estrutura do mercado. Por exemplo: em 5 de janeiro, o ETF de Bitcoin à vista dos EUA registrou uma entrada líquida forte de 6,97 bilhões de dólares; já em 7 de janeiro, houve uma saída líquida de 2,43 bilhões de dólares. Essa oscilação diária e intra-diária no fluxo de fundos indica uma mudança na força motriz do mercado. A JPMorgan aponta que isso não é mais uma “redução forçada” do quarto trimestre passado, mas uma “rotação tática”. Em resumo, os investidores não estão mais fugindo em pânico de forma unificada, mas ajustando suas posições de forma flexível com base em avaliações de curto prazo de preços, volatilidade e ambiente macroeconômico.

Esse padrão de “fluxo bidirecional” saudável traz uma série de efeitos positivos ao mercado. Primeiro, ajuda a estreitar o intervalo de negociação diária do Bitcoin, pois a luta em tempo real entre compradores e vendedores substitui a pressão de venda unidirecional. Segundo, fornece uma base mais sólida de “suporte de compra”, com “dinheiro inteligente” disposto a absorver quedas de preço. Por fim, melhora significativamente a estrutura de taxas de financiamento do mercado de futuros perpétuos, reduzindo o risco de taxas extremas positivas ou negativas causadas por apostas unidirecionais, e levando os derivativos a um estado mais neutro. Assim, a mudança do fluxo de fundos de “saída” para “volatilidade” não implica uma alta imediata, mas é um dos sinais mais claros de que o mercado está transitando de uma “tendência de baixa” para uma fase de “consolidação de fundo”.

Análise dos três principais sinais de estabilização do mercado

• Sinal 1: Fluxo de fundos em ETFs
  • Características da fase: de uma saída líquida unidirecional em dezembro de 2025, para uma volatilidade bidirecional em janeiro de 2026.
  • Dados representativos: entrada líquida de 6,97 bilhões de dólares em 5 de janeiro; saída líquida de 2,43 bilhões de dólares em 7 de janeiro.
  • Significado de mercado: a venda passou de “forçada” para “tática”, indicando liberação de pressão de venda e reequilíbrio entre forças de compra e venda.
• Sinal 2: Posições no mercado de futuros
  • Indicadores observados: variação de contratos em aberto de futuros perpétuos e taxas de financiamento.
  • Significado de mercado: a pressão de liquidação de posições alavancadas de longs foi reduzida, e o sentimento excessivamente pessimista foi parcialmente recuperado. Divergências entre posições e preços indicam fadiga na força de queda.
• Sinal 3: Alívio do risco político
  • Evento-chave: decisão da MSCI de adiar a exclusão de empresas de ativos digitais, como a MicroStrategy, do índice.
  • Impacto direto: eliminou um potencial “venda forçada” de fundos passivos indexados.
  • Sentimento de mercado: fornece um “alívio temporário” para as ações dessas empresas e o sentimento geral de beta das criptomoedas.

“Fiança” da política MSCI: a espada de Damocles que evita vendas sistêmicas

O relatório da JPMorgan destaca especialmente o significado da decisão mais recente da MSCI, considerando-a uma força que reforça a estabilidade do mercado. Como líder na elaboração de índices globais, suas decisões afetam diretamente dezenas de trilhões de dólares em ativos de fundos passivos. A declaração de outubro passado, de que poderia excluir “empresas de ativos digitais” do índice, foi como uma “espada de Damocles” pendurada entre o mercado tradicional e o de criptomoedas.

Empresas como a MicroStrategy, cujo modelo de negócios depende fortemente do preço do Bitcoin, tornam-se uma “ação proxy” para o risco de exposição ao mercado de criptomoedas para investidores tradicionais. Uma vez excluídas dos principais índices, ETFs e fundos que rastreiam esses índices terão que vender obrigatoriamente, criando uma força de venda mecânica, independente dos fundamentos da empresa ou do valor do Bitcoin. Essa “pressão de venda estrutural” foi a lógica central por trás de muitas saídas antecipadas de investidores institucionais no quarto trimestre passado.

Portanto, a decisão da MSCI de “pausar” sua avaliação em fevereiro de 2026 tem um efeito tranquilizador maior do que seu impacto real. Ela remove, pelo menos por um ciclo de avaliação, uma fonte potencial de venda em grande escala e de certeza. O relatório aponta que isso faz com que ações de empresas como a MicroStrategy, que poderiam estar sujeitas a uma “espiral de vendas passivas”, retornem temporariamente a um patamar que reflete mais adequadamente a percepção do mercado. Essa medida não só estabiliza as “ações proxy de criptomoedas”, mas também, por meio da transmissão de sentimento, alivia uma grande preocupação do mercado de criptomoedas, permitindo que os fatores de preço voltem a se basear em fundamentos como oferta e demanda, políticas macroeconômicas e inovação setorial.

Observando a estrutura: a ordem de estabilização e seu significado nos diferentes segmentos de mercado

A análise da JPMorgan também sugere uma compreensão profunda da estrutura de mercado: a fase de ajuste e estabilização atual apresenta uma “ordem sequencial” e “motivações diferentes” entre os diferentes segmentos e tipos de investidores.

Revisando o quarto trimestre de 2025, o mercado passou por duas ondas de desriscamento. A primeira, em outubro, ocorreu principalmente no mercado de futuros perpétuos, onde posições alavancadas de longs foram rapidamente liquidadas após a notícia da MSCI, refletindo um desalavancamento interno de investidores nativos de criptomoedas. A segunda, em novembro e além, envolveu o mercado de ETFs à vista, com fluxo contínuo de saída de fundos, principalmente de investidores “não nativos de criptomoedas” (especialmente investidores de varejo), que reduziram riscos por preocupações com mudanças nas regras do índice e incertezas regulatórias.

Compreender essa sequência ajuda a entender a força dos sinais de estabilização atuais. A estabilização do fluxo de ETFs em janeiro indica que o pânico de investidores mais sensíveis às políticas, que entraram posteriormente, foi amplamente dissipado. Além disso, a redução na pressão de posições no mercado de futuros perpétuos mostra que o “alavancagem interna” também foi bastante limpa. Essa estrutura de estabilização, que começa no “núcleo” e se estende para a “periferia”, é mais sólida do que uma recuperação de mercado isolada. Ela pinta um quadro de que a queda, inicialmente causada por liquidações de alta alavancagem, gerou um ciclo de pânico de resgates de novos investidores, mas esse ciclo está se rompendo, e o mercado busca um novo equilíbrio mais saudável.

Estratégia de investidores: na fase de “consolidação”, táticas de ataque e defesa

Para investidores, o relatório da JPMorgan não fornece apenas um sinal simples de “compra”, mas indica uma mudança de fase do mercado. O mercado atual pode estar transitando de uma “queda tendência” para uma fase mais complexa de “formação de fundo”. Nesse estágio, a estratégia deve ser ajustada.

Investidores mais cautelosos devem focar em “confirmar a reversão da tendência”. Para isso, podem acompanhar sinais de confirmação do lado direito do gráfico: 1. se o fluxo semanal de ETFs se tornar positivo e se manter; 2. se o preço do Bitcoin conseguir romper e se consolidar acima de níveis de resistência importantes desde o quarto trimestre passado (como uma média móvel ou uma zona de congestão anterior); 3. se surgirem narrativas ou fundamentos positivos sustentáveis (como adoções institucionais ou avanços regulatórios). Antes de confirmar uma reversão de tendência, é mais seguro tratar o cenário atual como “fadiga de queda” e não como “início de alta”.

Investidores mais agressivos podem considerar uma estratégia de “dollar-cost averaging” durante as oscilações, aproveitando as correções para comprar em níveis de suporte ou quando o sentimento estiver extremamente pessimista, diluindo o custo médio. Além disso, é importante manter uma alocação equilibrada, evitando concentração excessiva. Nesse momento, Bitcoin e Ethereum podem mostrar maior estabilidade devido à sua liquidez e papel de referência de mercado; por outro lado, altcoins sólidas e que sofreram quedas excessivas na recente correção podem oferecer retornos mais altos, embora com riscos proporcionais.

De qualquer forma, o relatório da JPMorgan lembra que, após uma fase de forte desriscamento impulsionada por eventos específicos, o mercado deve focar na “reparação” e não em “corrida desenfreada”. Paciência e disciplina serão as qualidades mais importantes para atravessar essa fase. Com a normalização do fluxo de ETFs e a redução temporária da incerteza no setor financeiro tradicional, o mercado de criptomoedas está ganhando uma janela rara de fundamentação sólida.