Estos días la tendencia parece bastante interesante. Bitcoin se está moviendo lentamente entre 92,000 y 95,000 dólares, aunque con un aumento modesto, pero con un volumen de negociación decente. Ethereum fluctúa ligeramente por encima de los 3,000 dólares. Parece que todos están en alza, pero hay un detalle que es fácil de pasar por alto: ¡el ratio de Sharpe a un año todavía está en negativo!

Esto es un poco inusual. En la segunda mitad de un mercado alcista, normalmente los precios suben de manera rápida y estable, y los rendimientos ajustados al riesgo aumentan continuamente. En el fondo de un mercado bajista, los precios y la volatilidad se contraen, y el mercado va reajustando el riesgo lentamente. Pero ahora la situación es al revés: los precios efectivamente suben, pero el ratio de Sharpe cae, en otras palabras, el crecimiento es ineficiente y todavía hay mucho ruido. Esta tendencia se sostiene más por niveles técnicos, los stops que se activan y vuelven a activar, y los movimientos de las posiciones de instituciones y minoristas, en lugar de una entrada masiva de fondos nuevos de verdad. En general, parece que estamos en un momento de transición entre una lógica de mercado antigua que se está debilitando y una nueva tendencia que aún no se ha consolidado completamente. La dirección está en exploración, pero todavía no está clara.

Esto no es una señal de que el mercado alcista se vaya a estrellar. Los indicadores de ciclo alcista/bajista han retrocedido desde niveles altos, pero esto más bien indica que el mercado ha subido demasiado rápido y necesita descansar, no que el mercado alcista haya terminado. Según datos históricos, esta situación suele ocurrir en la fase media o avanzada de un mercado alcista, o durante una corrección intermedia, y no en una caída directa a un mercado bajista profundo. La clave es que los indicadores aún no han caído a niveles extremos de "rendición total del mercado", sino que más bien reflejan que el ánimo del mercado se está enfriando y la estructura se está estabilizando. A nivel macro, los factores de liquidez se están ajustando, el apalancamiento se está reduciendo, y los inversores a largo plazo en la cadena siguen manteniendo sus posiciones firmes. Pero los traders a corto plazo están cada vez más incómodos. Esto es un típico signo de consolidación: los precios todavía están oscilando, pero la confianza en la dirección futura ya no es tan sólida como antes.