الدليل الكامل لـ EPS: من الفهم إلى اختيار الأسهم، المؤشرات الربحية التي يجب على المستثمرين معرفتها

ما الذي يقيسه حقًا ربحية السهم؟

ربحية السهم (Earnings Per Share، اختصارًا EPS) هي أحد المؤشرات الأكثر مباشرة لقياس قدرة الشركة على تحقيق الأرباح. ببساطة، تعكس: كم من الربح يمكن للشركة أن تنتجه مقابل كل ريال تستثمره.

التعريف الأساسي لـ EPS هو صافي الربح مقسومًا على عدد الأسهم العادية المصدرة، وكلما ارتفعت هذه القيمة، دل ذلك على أن الشركة تستخدم رأس مالها بشكل أكثر كفاءة لإنتاج الأرباح. من منظور الاستثمار، الشركات ذات EPS العالي غالبًا ما تكون قادرة على توليد المزيد من العائدات بأقل عدد من الأسهم، مما يجذب المستثمرين لدفع أسعار أعلى للسهم.

يعتاد العديد من المستثمرين المحترفين على مقارنة EPS للشركة المستهدفة مع منافسيها، لتحديد ما إذا كانت الشركة تستحق الاستثمار أم لا.

كيف يتم حساب EPS؟ تحليل حالة عملية

الصيغة القياسية للحساب

ربحية السهم (EPS) = (صافي الربح - أرباح الأسهم الممتازة) / عدد الأسهم العادية المتداولة

وتمثل العناصر الثلاثة:

• صافي الربح: الأرباح بعد خصم جميع التكاليف، ويظهر عادة في نهاية بيان الأرباح
• أرباح الأسهم الممتازة: الأرباح الثابتة المخصصة لحملة الأسهم الممتازة
• عدد الأسهم العادية المتداولة: الأسهم المصدرة ناقص الأسهم المحتجزة أو المملوكة للشركة

مثال حقيقي: تقرير أرباح بنك أمريكي لعام 2022

في تقرير بنك أمريكا (BAC.US)، يظهر بوضوح عملية الحساب:

الخطوة الأولى: الحصول على صافي الربح وهو 27.528 مليار دولار وأرباح الأسهم الممتازة 1.513 مليار دولار

الخطوة الثانية: الحصول على متوسط ​​مرجح لعدد الأسهم المصدرة وهو 8.1137 مليار سهم

الخطوة الثالثة: تطبيق الصيغة: $27.528 - $1.513 = $26.015 مليار$ $26.015 ÷ 8.1137 مليار = $3.21$

في الواقع، معظم التقارير المالية تقدم قيمة EPS مباشرة، لذلك لا يحتاج المستثمرون لحسابها يدويًا.

طريقتان للاستعلام عن EPS

الطريقة الأولى: الاطلاع المباشر على التقرير المالي (الأكثر دقة)

• زيارة الموقع الرسمي للجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) sec.gov
• البحث عن تقرير 10-K السنوي أو 10-Q الربع سنوي للشركة
• في قسم “بيانات الدخل الموحدة” تجد “ربحية السهم”

الطريقة الثانية: عبر منصات المعلومات (الأسرع)

• منصات مجانية مثل SeekingAlpha، Yahoo Finance
• يجب الانتباه إلى التمييز بين EPS الأساسي، المخفف، والتوقعات
• عادةً، المستثمرون يبحثون عن EPS الأساسي

استخدام EPS لاختيار الأسهم: الطرق والقيود

أولًا، تتبع الاتجاهات طويلة المدى لـ EPS

بيانات EPS لفترة قصيرة، سواء ربع سنوية أو سنوية، لا تحمل الكثير من المعنى، المهم هو مراقبة مسار نمو EPS على مدى سنوات.

على سبيل المثال، شركة أبل (AAPL.US) من ديسمبر 2019 إلى ديسمبر 2024، مع استمرار ارتفاع قيمة الشركة، ارتفع EPS بشكل ثابت. هذا النمو المستمر يدل على أن:

• قدرة الشركة على تحقيق الأرباح تتعزز
• نموذج العمل يتحسن
• احتمالية عائد استثماري مستقبلي أكبر

أما الشركات التي تتراجع أو تتقلب بشكل غير منتظم، فلابد من الحذر عند تقييمها.

ثانيًا، المقارنة بين الشركات في نفس القطاع

بالإضافة إلى المقارنة الرأسية، من المهم إجراء مقارنة أفقية. على سبيل المثال، في قطاع أشباه الموصلات، نرى حالة نموذجية:

بعد عام 2020، كانت أرباح أسهم كوالكوم (QCOM.US) أعلى بكثير من نفيديا (NVDA.US) و AMD (AMD.US)، بناءً على EPS، كانت كوالكوم تستحق استثمارًا أكبر. لكن، على أرض الواقع، كانت عوائد الأسهم مختلفة تمامًا:

• عائد نفيديا خلال 3 سنوات: 251%
• عائد كوالكوم خلال 3 سنوات: 69%
• AMD كانت في الوسط

وهذا يوضح أن الاعتماد فقط على EPS لاختيار الأسهم قد يكون مضللًا.

ثالثًا، إدخال نسبة السعر إلى الأرباح (P/E) لقياس أدق

نظرًا لأن الشركات يمكن أن تقلل عدد الأسهم المتداولة عبر عمليات إعادة شراء الأسهم، مما يرفع EPS بشكل اصطناعي، فإن المقارنة المباشرة لـ EPS قد تكون مضللة.

الطريقة العلمية الأفضل هي استخدام نسبة السعر إلى الأرباح (P/E Ratio): نسبة السعر إلى الأرباح = سعر السهم ÷ ربحية السهم

مثلاً، إذا كانت شركة أ سعر السهم 30 دولار، وEPS هو 1 دولار، فإن نسبة P/E تكون 30. وإذا كانت نسبة P/E القطاعي المتوسط 10، فهذا يشير إلى أن:

• السعر قد يكون مبالغًا فيه مقارنةً بالربحية
• السوق يتوقع نموًا أكبر للشركة أ

باستخدام نسبة P/E، يمكن تقييم الأسهم بشكل أكثر موضوعية.

الفخاخ وراء EPS: التفاصيل التي يجب أن تعرفها

كيف يعبث إعادة شراء الأسهم بـ EPS

شركة لا ترفع أرباحها، بل تعيد شراء أسهمها بكميات كبيرة، تقلل من عدد الأسهم المتداولة، وبالتالي ترفع EPS بشكل مصطنع. إذا اكتفى المستثمرون بمراقبة نمو EPS وتجاهلوا تغير عدد الأسهم، قد يظنون أن الشركة تحقق أرباحًا أكثر، وهو غير صحيح.

تأثير البنود غير الاعتيادية

التقارير المالية قد تتضمن بنودًا غير معتادة، مثل بيع أصول، أو إعانات ضريبية لمرة واحدة، والتي قد ترفع مؤقتًا صافي الربح، وبالتالي EPS. على سبيل المثال، شركة مطاعم تبيع عقارًا وتحقق إيرادات غير معتادة، رغم أن ذلك لا يعكس أداءها التشغيلي الحقيقي، وهو غير مستدام.

على المستثمرين التركيز على EPS المعدل أو EPS من العمليات المستمرة، مع استبعاد هذه البنود غير الاعتيادية، لرؤية الأداء الحقيقي للشركة.

كيفية التعرف على البنود غير الاعتيادية

غالبًا، توضح التقارير المالية بشكل واضح البنود غير الاعتيادية وتأثيرها، مما يسهل على المستثمرين تعديل الأرقام.

EPS المخفف (Diluted EPS): لماذا يجب الانتباه إليه

ما هو EPS المخفف

في التقارير المالية، غالبًا ما يظهر نوعان من EPS:

• ربحية السهم الأساسية (Basic EPS): بناءً على الأسهم المصدرة حاليًا
• ربحية السهم المخفف (Diluted EPS): بعد افتراض تحويل جميع الأدوات القابلة للتحويل إلى أسهم عادية

وتشمل الأدوات القابلة للتحويل: خيارات الأسهم، الأسهم المقيدة، حقوق الشراء، السندات القابلة للتحويل. بمجرد تحويل هذه الأدوات، يزيد عدد الأسهم، ويقل EPS، وهو ما يُعرف بالتخفيف.

صيغة حساب EPS المخفف

ربحية السهم المخفف = (صافي الربح - أرباح الأسهم الممتازة) / (عدد الأسهم العادية المتداولة + عدد الأسهم المحتملة للتحويل)

على سبيل المثال، في تقرير شركة كوكاكولا (KO.US) لعام 2022:

• صافي الربح: 9542 مليون دولار
• الأسهم المتداولة: 4328 مليون سهم
• الأدوات القابلة للتحويل: 22 مليون سهم

إذن، EPS المخفف = $9542 ÷ ( 4328 + 22) = $2.19

الفرق بين EPS الأساسي والمخفف

رغم أن EPS المخفف يبدو أكثر تشاؤمًا، إلا أنه أكثر فائدة للمستثمرين لأنه يوضح الحد الأقصى للتخفيف المحتمل على حقوق المساهمين.

العلاقة بين EPS وسعر السهم والأرباح الموزعة

كيف يدفع EPS سعر السهم ويؤثر على توزيعات الأرباح

عادةً، ارتفاع EPS يدفع سعر السهم للارتفاع:

• سعر السهم المرتفع يعزز ثقة السوق في الشركة → زيادة الطلب → زيادة المبيعات → ارتفاع EPS
• EPS القوي يجذب المستثمرين → ارتفاع السعر

لكن، العلاقة ليست دائمًا مباشرة. إذا كانت توقعات السوق لـ EPS أعلى من النتائج الفعلية، فإن سعر السهم قد ينخفض رغم ارتفاع EPS. والعكس صحيح، إذا كانت نتائج EPS أقل من التوقعات، لكن كانت أعلى من أدنى التوقعات، قد يرتفع سعر السهم.

العلاقة بين EPS والأرباح الموزعة (DPS)

الأرباح الموزعة لكل سهم (Dividend Per Share) هي جزء من الأرباح التي تدفعها الشركة للمساهمين. تُحسب بقسمة إجمالي الأرباح الموزعة على عدد الأسهم المصدرة.

كل من EPS وDPS يعكسان مستقبل الشركة، لكنهما يختلفان في المنطق:

• EPS: يقيس كم من الربح يحققه السهم
• DPS: يوضح كم من الربح يُعاد للمساهمين

عائد التوزيع (Dividend Yield) = DPS ÷ سعر السهم، وهو مؤشر يهم المستثمرين أكثر، لأنه يوضح مباشرة عائد التوزيع.

الأسئلة الشائعة

س: ما هو مستوى EPS الجيد؟

الجواب: لا يوجد رقم محدد يُعتبر جيدًا بشكل مطلق. يعتمد على:

• التحليل الزمني: هل يتزايد EPS سنويًا؟
• المقارنة القطاعية: كيف يقارن EPS مع الشركات المنافسة؟
• التحليل العميق: هل النمو في EPS ناتج عن أرباح حقيقية أم عن عمليات إعادة شراء الأسهم؟

س: هل يمكن التنبؤ بـ EPS؟

الجواب: نعم، يعتمد على توقعات المحللين، حيث يُبنى على توقعات الأرباح المستقبلية. السوق يراقب توقعات EPS، وعندما تتجاوز النتائج الفعلية التوقعات، غالبًا ما يرتفع سعر السهم.

س: لماذا من المهم مراقبة كل من EPS الأساسي والمخفف؟

الجواب: لأن EPS الأساسي يعكس الوضع الحالي، بينما EPS المخفف يوضح السيناريو الأسوأ من حيث التخفيف، خاصةً إذا كانت هناك أدوات قابلة للتحويل بكميات كبيرة، مما قد يقلل من حقوق المساهمين عند التحويل.

منهجية كاملة لاتخاذ قرارات الاستثمار

EPS أداة تحليل قوية، لكنها ليست العامل الوحيد. يجب أن يكون التحليل الاستثماري شاملاً ويشمل:

1. مراجعة متعددة الأبعاد لـ EPS: الاتجاهات طويلة المدى + مقارنة القطاع + تقييم الجودة (استبعاد البنود غير الاعتيادية)
2. الدمج مع مؤشرات التقييم: نسبة السعر إلى الأرباح، EV/EBITDA وغيرها
3. تقييم آفاق النمو: حجم النمو في القطاع، ميزات الشركة التنافسية
4. مراقبة عوامل المخاطر: حجم التخفيف، نسبة عمليات إعادة الشراء، مستوى الديون

التحليل الشامل من زوايا متعددة هو السبيل لاتخاذ قرارات استثمارية أكثر حكمة.