#2026行情预测 比特币变「稳」了？2025波动幅度竟不及英伟达

比特币在 2025 年收官时，实际日波动率降至 2.24%，创下该资产有记录以来的最低年度数据。K33 Research 的波动率图表可追溯至 2012 年——当时比特币日波动幅度为 7.58%。数据显示，每一轮周期中，比特币波动率都在稳步下降：2022 年为 3.34%，2024 年为 2.80%，2025 年则降至 2.24%。然而，市场感受与数据却存在偏差。2025 年 10 月，比特币价格从 12.6 万美元跌至 8.05 万美元，过程令人揪心；10 月 10 日，受关税政策影响引发的平仓潮更在单日抹去 190 亿美元的杠杆多头头寸。矛盾之处在于：以传统标准衡量，比特币波动率确实有所下降，但与前几轮周期相比，它吸引的资金流入规模更大，价格的绝对波动幅度也更高。低波动率并非意味着「市场陷入沉寂」，而是表明市场已足够成熟，能够承接机构级别的资金流动，且不会再现早期周期中那种「连锁反应式」的反馈循环。
如今，ETF、企业财库及受监管托管机构已成为市场流动性的「压舱石」，而长期持有者正持续将资产重新配置到这一基础设施中。
最终结果是：比特币每日收益更趋平稳，但市值波动仍高达数千亿美元——若放在 2018 年 atau 2021 年，这样的波动足以引发 80% 的崩盘。

波动率持续下降
K33 的年度波动率数据记录了这一转变过程。2013 年，比特币日回报率均值为 7.58%，反映出当时订单簿稀薄、投机狂热的市场状态。到 2017 年，这一数值降至 4.81%；2020 年为 3.98%；2021 年疫情牛市期间小幅回升至 4.13%。2022 年，Luna 项目、三箭资本及 FTX 交易平台相继崩盘，将波动率推升至 3.34%。此后，波动率持续下行：2023 年为 2.94%，2024 年为 2.80%，2025 年则降至 2.24%。对数刻度价格图表进一步印证了这一趋势。2022 年至 2025 年，比特币并未出现「暴涨后暴跌」的极端行情，而是在上升通道内稳步走高。期间虽有回调——2024 年 8 月价格跌至 5 万美元以下，2025 年 10 月跌至 8.05 万美元——但均未出现「抛物线式暴涨后系统性崩盘」的局面。
分析指出，2025 年 10 月约 36% 的跌幅，仍处于比特币历史回撤的正常区间内。
不同之处在于：以往 36% 的回调多发生在波动率 7% 的高位区间末尾，而此次却出现在 2.2% 的低位区间。这就造成了「认知差」：六周内下跌 36%，直观感受仍显剧烈；但对比早期周期（当时日内 10% 的波动已是常态），2025 年的行情波动已算平缓。资产管理公司 Bitwise 指出，比特币的实际波动率已低于英伟达，这一变化将比特币的定位从「纯粹投机工具」重新定义为「高 beta 宏观资产」。

市值扩容、机构入场与资产再分配
K33 的核心观点认为：实际波动率下降，并非因为资金流入减少，而是因为如今需要更庞大的资金规模才能推动价格变动。该机构绘制的「比特币市值三个月变动图」显示，即便在低波动周期内，市值仍会出现数千亿美元的波动。2025 年 10 月至 11 月的回撤中，比特币市值蒸发约 5700 亿美元，与 2021 年 7 月 5680 亿美元的回撤规模几乎持平。
波动幅度并未改变，改变的是市场承接这些波动的「深度」。有三大结构性因素推动了波动率下降：
首先是 ETF 与机构的「吸筹」作用。
K33 统计显示，2025 年 ETF 净买入比特币约 16 万枚（虽低于 2024 年的 63 万多枚，但规模仍相当可观）。ETF 与企业财库合计增持约 65 万枚比特币，占流通供应量的 3% 以上。这些资金通过「程序化再平衡」进入市场，而非受散户 FOMO 情绪驱动。K33 特别指出，即便比特币价格下跌约 30%，ETF 持仓量仅下降个位数百分比，未出现恐慌性赎回或强制平仓。
其次是企业财库与结构性发行。截至 2025 年底，企业财库累计持有比特币约 47.3 万枚（下半年增持速度有所放缓）。新增需求多来自优先股与可转换债券发行，而非现金直接购买——因为财务团队会按季度执行资本结构策略，而非像交易员那样追逐短期市场趋势。
第三是资产从早期持有者向更广泛群体的再分配。K33 的「资产持有年限分析」显示，自 2023 年初起，闲置超两年的比特币开始稳步「激活」，过去两年中，约 160 万枚长期持有的比特币进入流通。2024 年 dan 2025 年 adalah 「沉睡资产」激活规模最大的两年。Laporan menyebutkan, pada Juli 2025, Galaxy Digital menjual 8 万枚比特币, Fidelity menjual 2.04 万枚比特币. Penjualan ini tepat sesuai dengan kebutuhan «struktur» ETF, perusahaan, dan lembaga kustodian yang diatur—yang secara bertahap membangun posisi selama beberapa bulan. Re-distribusi ini sangat penting: pemilik awal mengakumulasi bitcoin dengan harga 100 hingga 1 juta dolar, dan asetnya terkonsentrasi di beberapa dompet; saat mereka menjual, aset mengalir ke pemegang ETF, neraca perusahaan, dan klien high-net-worth yang melakukan pembelian kecil melalui portofolio diversifikasi.
Hasil akhirnya: konsentrasi kepemilikan bitcoin menurun, kedalaman order book meningkat, dan «siklus umpan balik berantai» melemah. Dalam siklus awal, penjualan 10.000 bitcoin dalam pasar likuid yang tipis dapat menyebabkan penurunan harga 5% hingga 10%, memicu stop-loss dan forced liquidation; tetapi pada 2025, penjualan semacam ini akan menarik pembelian dari berbagai saluran institusi, bahkan mungkin mendorong harga naik 2% hingga 3%, memperlemah siklus umpan balik, dan menurunkan volatilitas harian. Konstruk portofolio, dampak leverage, dan akhir dari «siklus parabola» secara nyata menurunkan volatilitas, mengubah logika perhitungan «skala kepemilikan bitcoin» oleh institusi.
Teori portofolio modern menyatakan bahwa bobot aset harus didasarkan pada «kontribusi risiko» bukan «potensi keuntungan». Dengan bobot 4% untuk bitcoin, jika volatilitas harian adalah 7%, kontribusinya terhadap risiko portofolio jauh lebih tinggi dibandingkan dengan volatilitas 2.2%. Fakta matematis ini memaksa pengelola aset untuk memilih: meningkatkan proporsi bitcoin, atau menggunakan opsi dan produk struktural (dengan asumsi bahwa volatilitas aset dasar lebih stabil).
Tampilan performa lintas aset dari K33 menunjukkan bahwa pada 2025, bitcoin mendekati posisi terbawah dalam peringkat pengembalian aset—meskipun dalam beberapa siklus sebelumnya, bitcoin pernah mengungguli selama bertahun-tahun, tetapi pada 2025 tertinggal dari emas dan saham.
Kombinasi «kinerja buruk» ini dan rendahnya volatilitas membuat posisi bitcoin beralih dari «aset pelindung spekulatif» ke «aset makro inti»—risiko mirip saham, tetapi faktor penggerak keuntungan tidak berkorelasi dengan aset lain.
Pasar opsi juga mencerminkan perubahan ini: volatilitas tersirat dari opsi bitcoin baru-baru ini menurun seiring dengan penurunan volatilitas aktual, menurunkan biaya lindung nilai dan membuat produk struktural sintetis lebih menarik. Sebelumnya, regulator sering membatasi alokasi bitcoin oleh penasihat keuangan karena «volatilitas terlalu tinggi»; sekarang, penasihat memiliki dasar kuantitatif: volatilitas bitcoin 2025 lebih rendah dari Nvidia, lebih rendah dari banyak saham teknologi, dan sebanding dengan saham beta tinggi. Ini membuka jalur investasi baru untuk bitcoin: termasuk dalam rencana pensiun 401(k), pengalokasian oleh penasihat investasi terdaftar (RIA), dan portofolio perusahaan asuransi yang dibatasi volatilitasnya. Data prediksi K33 menunjukkan bahwa seiring terbukanya jalur ini, arus masuk ETF bersih pada 2026 akan melebihi 2025, membentuk «siklus penguatan diri»: lebih banyak dana institusi masuk → volatilitas menurun → membuka lebih banyak mandat institusi → lebih banyak dana masuk. Tetapi ketenangan pasar ini bersyarat. Analisis derivatif K33 menunjukkan bahwa sepanjang 2025, kontrak perpetual bitcoin yang belum berakhir secara stabil meningkat dalam lingkungan «volatilitas rendah dan kenaikan kuat», dan akhirnya meledak pada 10 Oktober dengan kejadian forced liquidation—menghapus 19 miliar dolar leverage long dalam satu hari.
Penjualan ini terkait dengan pernyataan tarif Presiden Trump dan suasana «perlindungan» yang luas, tetapi mekanisme utamanya tetap pada masalah derivatif: leverage long berlebihan, likuiditas weekend tipis, dan margin call berantai. Bahkan jika volatilitas aktual sepanjang tahun adalah 2.2%, tetap berpotensi menyembunyikan «hari volatilitas ekstrem akibat forced liquidation».
Perbedaan utamanya adalah: kejadian seperti ini sekarang dapat diselesaikan dalam beberapa jam, bukan berminggu-minggu; dan karena permintaan spot dari ETF dan perusahaan, pasar dapat pulih dengan cepat saat harga dasar berada di «bawah».

Latar belakang struktural tahun 2026 mendukung pandangan «volatilitas tetap rendah atau bahkan menurun lebih jauh»: K33 memperkirakan, seiring pasokan bitcoin dua tahun mendekati stabil, penjualan dari pemilik awal akan berkurang; selain itu, sinyal positif dari regulator—seperti RUU CLARITY di AS, implementasi penuh MiCA di Eropa, Morgan Stanley dan Bank of America membuka jalur 401(k) dan wealth management.
Data prediksi «peluang emas» K33 menunjukkan bahwa pada 2026, bitcoin akan mengungguli indeks saham dan emas—karena terobosan regulasi dan masuknya dana baru akan mengatasi tekanan penjualan dari pemilik saat ini. Apakah prediksi ini akan terwujud masih belum pasti, tetapi mekanisme yang mendorongnya—pendalaman likuiditas, infrastruktur institusional yang lengkap, kejelasan regulasi—benar-benar mendukung rendahnya volatilitas.
Akhirnya, pasar bitcoin akan keluar dari atribut «frontier spekulatif» tahun 2013 atau 2017, dan lebih mendekati «aset makro likuiditas tinggi dan berinstitusi».
Ini tidak berarti bitcoin menjadi «monoton» (misalnya, pengembalian rendah atau tanpa narasi), tetapi berarti «aturan main telah berubah»: jalur harga lebih stabil, pasar opsi dan aliran ETF lebih penting daripada sentimen retail, dan perubahan inti pasar terletak pada struktur, tingkat leverage, dan komposisi pelaku transaksi.
Pada 2025, meskipun bitcoin mengalami reformasi regulasi dan struktural terbesar dalam sejarah, dari sudut pandang volatilitas, ia telah menjadi «aset stabil yang terinstitusionalisasi». Memahami nilai dari perubahan ini adalah: rendahnya volatilitas aktual bukan sinyal bahwa «aset kehilangan daya hidup», melainkan tanda bahwa «pasar sudah cukup matang, mampu menampung dana institusional tanpa kolaps». Siklus tidak berakhir, hanya saja «biaya» yang diperlukan untuk mendorong volatilitas pasar menjadi lebih tinggi.