هل ستنخفض أسعار الأسهم ذات العائدات العالية بعد توزيع الأرباح؟ متى يجب على المستثمرين الدخول؟

لماذا تجذب توزيعات الأرباح المستثمرين

التوزيعات المستمرة والثابتة عادةً تعكس أن نموذج عمل الشركة متين وتدفقها النقدي صحي. العديد من الشركات المدرجة ذات الأداء الممتاز على المدى الطويل أنشأت تقليد توزيع الأرباح بانتظام، ولهذا السبب أصبحت الأسهم ذات العائد العالي على الأسهم المفضلة بشكل متزايد لدى المستثمرين. حتى “إله الأسهم” بافيت يولي اهتمامًا خاصًا لهذه الأنواع من الأسهم، حيث أن أكثر من 50% من أصوله موجهة نحو الأسهم ذات العائد العالي.

ومع ذلك، بالنسبة للمستثمرين الجدد الذين بدأوا للتو في التعامل مع أسهم التوزيعات، غالبًا ما يسبب آلية توزيع الأرباح بعض الالتباس: هل سينخفض سعر السهم بالتأكيد في يوم توزيع الأرباح؟ هل ينبغي الشراء قبل أو بعد يوم التوزيع؟

تغيرات سعر السهم في يوم حقوق التوزيع: الانخفاض ليس حتميًا

نظريًا، في يوم حقوق التوزيع، يحصل المساهمون على حقهم في الأرباح، وبالتالي يجب أن ينخفض قيمة السهم المقابل، ويجب أن ينخفض سعر السهم. لكن من خلال السجلات التاريخية، انخفاض سعر السهم في يوم حقوق التوزيع ليس ظاهرة حتمية. خاصةً بالنسبة للشركات الرائدة التي توزع أرباحًا مستقرة، وتحقق أداءً ممتازًا وتحظى بشعبية في السوق، فإن ارتفاع سعر السهم في يوم التوزيع أمر شائع أيضًا.

كيف يؤثر إلغاء حقوق التوزيع على سعر السهم

عند إلغاء حقوق التوزيع، تؤدي زيادة رأس مال الشركة من خلال توزيع أسهم أو أسهم منحة إلى انخفاض قيمة كل سهم بشكل نسبي، مع بقاء القيمة الإجمالية ثابتة، وبالتالي ينخفض سعر السهم.

وفي حالة توزيع أرباح نقدية، فإن ذلك يعني أن الأصول الفعلية للشركة تقل، رغم أن المساهمين يحصلون على أرباح نقدية، إلا أن سعر السهم سينخفض بشكل مناسب.

أمثلة على الحسابات الدقيقة

افترض أن ربحية السهم السنوية لشركة معينة هي 3 دولارات، وتقدير السوق (بافتراض نسبة السعر إلى الأرباح 10 مرات) يجعل قيمة السهم 30 دولارًا. وتراكمت لدى الشركة احتياطيات نقدية بقيمة 5 دولارات لكل سهم، ليصبح التقييم الإجمالي 35 دولارًا للسهم.

إذا قررت الشركة توزيع أرباح خاصة بقيمة 4 دولارات لكل سهم، مع الاحتفاظ بدولار واحد كاحتياطي طوارئ، فإن سعر السهم النظري في يوم التوزيع يجب أن يكون 35 دولارًا ناقص 4 دولارات، أي 31 دولارًا لكل سهم.

وفي حالة زيادة رأس المال من خلال إصدار أسهم منحة، فإن سعر السهم بعد التوزيع يُحسب وفقًا للمعادلة: سعر السهم بعد زيادة رأس المال = (سعر السهم قبل الزيادة - سعر السهم المنح) / (1 + نسبة الزيادة)

مثلاً، إذا كان سعر السهم قبل الزيادة 10 دولارات، وسعر السهم المنح 5 دولارات، ونسبة الزيادة 1 إلى 2 (أي كل سهم يمنح سهمًا واحدًا جديدًا مقابل سهمين قديمين)، فإن: السعر بعد الزيادة = (10 - 5( / )2 + 1( = حوالي 1.67 دولار

) الأدلة التاريخية تثبت أن هناك استثناءات

على الرغم من أن انخفاض سعر السهم في يوم حقوق التوزيع أمر شائع، إلا أنه ليس قاعدة ثابتة. تتأثر حركة السعر بعوامل متعددة مثل الحالة السوقية، أداء الشركة، والمشاعر العامة، وليس فقط بآلية توزيع الأرباح.

على سبيل المثال، شركة كوكاكولا توزع أرباحًا بشكل منتظم ربع سنويًا. في معظم الحالات، ينخفض سعر السهم قليلاً في يوم التوزيع، لكن في 14 سبتمبر 2023 و30 نوفمبر 2023، ارتفع سعر السهم بدلاً من ذلك.

أما شركة أبل، فهي أكثر وضوحًا. نظرًا لشعبية أسهم التكنولوجيا، غالبًا ما يظهر سعر السهم ارتفاعًا في يوم التوزيع، مثل 10 نوفمبر 2023، حيث ارتفع سعر السهم من 182 دولارًا إلى 186 دولارًا، وفي 12 مايو، زاد بنسبة 6.18% في يوم التوزيع.

كما أن الشركات الكبرى مثل وول مارت، بيبسي، جونسون آند جونسون، وغيرها، غالبًا ما تشهد ارتفاعًا في سعر السهم في يوم حقوق التوزيع.

التكاليف الخفية قبل وبعد التوزيع: لا تتجاهلها

قبل وضع استراتيجية الشراء في يوم التوزيع، يجب على المستثمرين فهم هيكل التكاليف ذات الصلة.

الضرائب على الأرباح

إذا استخدم المستثمر حسابات مؤجلة للضرائب (مثل IRA أو 401K في الولايات المتحدة) لشراء الأسهم الموزعة، فلن يدفع ضرائب قبل سحب الأموال.

لكن إذا استخدم حسابًا خاضعًا للضرائب العادية، فإن شراء السهم بسعر 35 دولارًا قبل يوم التوزيع، وانخفاض السعر إلى 31 دولارًا في يوم التوزيع، يعني أن المستثمر يحقق خسارة غير محققة، ويجب عليه دفع ضرائب على الأرباح البالغة 4 دولارات.

رسوم التداول والضرائب

على سبيل المثال، في سوق الأسهم التايواني، يتم حساب رسوم التداول كالتالي: سعر السهم × 0.1425% × نسبة خصم شركة الوساطة (حوالي 50-60%)

أما الضرائب على التداول فتختلف حسب نوع السهم:

• الأسهم العادية: 0.3%
• الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs): 0.1%

ويتم حساب الضرائب على النحو التالي: سعر السهم × معدل الضريبة

هذه التكاليف تستهلك جزءًا من العائد، وتكون أكثر وضوحًا عند التداول بشكل متكرر.

هل الشراء بعد التوزيع أكثر ربحية؟

هذه مسألة تتطلب تقييمًا من عدة زوايا.

مفهومي “ملء حقوق التوزيع” و"الخصم من حقوق التوزيع"

ملء حقوق التوزيع: بعد التوزيع، ينخفض سعر السهم مؤقتًا، لكن مع تفاؤل المستثمرين بشأن مستقبل الشركة، يعود السعر تدريجيًا إلى مستوى ما قبل التوزيع أو قريب منه، مما يدل على تفاؤل السوق بنمو الشركة المستقبلي.

الخصم من حقوق التوزيع: بعد التوزيع، يظل سعر السهم منخفضًا ولم يستعد لمستواه قبل التوزيع، وهو غالبًا مؤشر على قلق المستثمرين بشأن أداء السهم المستقبلي، ربما بسبب ضعف أداء الشركة أو تغيرات السوق.

على سبيل المثال، إذا ارتفع سعر السهم من 31 دولارًا إلى 35 دولارًا بعد التوزيع، يكون قد أكمل عملية ملء حقوق التوزيع؛ وإذا لم يرتفع، فهو حالة خصم حقوق التوزيع.

ثلاثة أبعاد لاتخاذ القرار

(1) أداء سعر السهم قبل التوزيع: إذا كان سعر السهم قد وصل إلى أعلى مستوياته قبل التوزيع، فإن العديد من المستثمرين يفضلون جني الأرباح مبكرًا، خاصة من يرغب في تجنب الضرائب، فيختارون البيع. في هذه الحالة، قد لا يكون الشراء في الوقت الحالي حكيمًا، لأن السعر قد يكون مدمجًا فيه توقعات مبالغ فيها أو ضغوط بيع.

(2) مراقبة الاتجاهات التاريخية: استنادًا إلى البيانات، يميل سعر السهم إلى الانخفاض بعد التوزيع بدلاً من الارتفاع، مما يشكل مخاطرة للمستثمرين الذين يسعون للتداول على المدى القصير. ومع ذلك، إذا استمر سعر السهم في الانخفاض ليصل إلى مستوى دعم فني وبدأ يظهر علامات استقرار، فقد يكون ذلك فرصة جيدة للشراء.

(3) أساسيات الشركة والاحتفاظ على المدى الطويل: بالنسبة للشركات ذات الأساسيات القوية والمكانة الرائدة في القطاع، فإن التوزيع هو مجرد تعديل سعري وليس خسارة في القيمة. بل قد يوفر فرصة لشراء أصول عالية الجودة بسعر أقل. الشراء بعد التوزيع والاحتفاظ على المدى الطويل غالبًا ما يكون استراتيجية اقتصادية أكثر، لأن القيمة الجوهرية للشركة لم تتضرر، بل قد تكون أكثر جاذبية بعد انخفاض السعر.

كم من الوقت بعد التوزيع يمكن البيع: تحديد وقت الخروج

بالنسبة للمستثمرين الذين يسعون لتحقيق أرباح من تقلبات التوزيع، فإن مدة البيع بعد التوزيع تعتبر مسألة مهمة. من الناحية النظرية، لا يوجد حد زمني، لكن الخروج الاستراتيجي يتطلب مراعاة عدة عوامل:

التداول على المدى القصير: إذا ارتفع سعر السهم بسرعة بعد التوزيع (عادة خلال أسبوع إلى ثلاثة أسابيع)، ووصل إلى مستوى الربح المستهدف، يمكن البيع عندها. هنا، يجب مراقبة مدى استقرار مستويات الدعم الفني.

عملية ملء حقوق التوزيع: إذا كان سعر السهم يتباطأ ويبدأ في ملء حقوق التوزيع، يمكن البيع عندما يقترب السعر من سعر ما قبل التوزيع. مراقبة تقدم عملية الملء مهمة لاتخاذ قرار البيع.

الاحتفاظ على المدى الطويل: إذا كانت نية المستثمر هي الحصول على الأرباح من التوزيعات والنمو الرأسمالي، فإن توقيت البيع بعد التوزيع يعتمد على تغيرات أساسيات الشركة أو الحاجة المالية الشخصية، وليس على التوزيع نفسه.

الاعتبارات الضريبية: في الحسابات الخاضعة للضرائب، مدة الاحتفاظ تؤثر على معدل ضريبة الأرباح الرأسمالية. فالمحافظة على الأسهم لأقل من سنة عادةً يخضع لمعدل ضرائب أعلى، ويجب أن يؤخذ ذلك في الاعتبار عند تحديد وقت البيع.

نصائح قرار شامل

تأثر أداء سعر الأسهم الموزعة في يوم التوزيع بعدة عوامل، منها مبلغ الأرباح، والمشاعر السوقية، وأداء الشركة. عند اتخاذ القرارات، ينبغي للمستثمرين مراعاة:

• مدى استقرار أساسيات الشركة
• أداء عمليات ملء حقوق التوزيع في الماضي
• إطار زمني للاستثمار وظروف الضرائب الشخصية
• تكاليف التداول
• قدرة تحمل المخاطر

سواء قرر المستثمر الشراء قبل أو بعد يوم التوزيع، فإن اتخاذ قرار عقلاني يجب أن يكون مبنيًا على فهم كامل للآليات والتكاليف ذات الصلة، وليس على اتباع الاتجاهات بشكل أعمى.