Каково влияние снижения процентных ставок Федеральной резервной системы на фондовый рынок? Как инвесторы могут выбирать акции в период снижения ставок?

18 сентября 2023 года Федеральная резервная система США объявила о первом за последние годы снижении ставки на 50 базисных пунктов, установив целевой диапазон федеральных фондов на уровне 4,75%–5,00%. Это первый случай снижения ставки с 2020 года и знак того, что монетарная политика официально переходит от цикла ужесточения к эпохе мягкой политики. Снижение на 50 базисных пунктов превзошло ожидания рынка и вызвало широкий интерес у глобальных инвесторов.

Как только начался переход, возник вопрос: приведет ли снижение ставки к новой волне бычьего рынка на американском фондовом рынке или же он столкнется с новыми рисками? Ответ гораздо сложнее, чем кажется. В этой статье будет проведен глубокий анализ многомерного влияния снижения ставки на фондовый рынок, прослежена эволюция циклов снижения ставки Федеральной резервной системы за последнее столетие и рассмотрены отрасли и акции, наиболее склонные к получению сверхдоходов в условиях пониженных ставок.

Почему ФРС запустила механизм снижения ставки?

Решение о снижении ставки обычно скрывает опасения по поводу экономического прогноза. Каковы реальные причины текущего снижения ставки?

Рынок труда загорается красным светом. Уровень безработицы с марта 2024 года, когда он составлял 3,80%, вырос за четыре месяца до июля до 4,30%, что вызвало “предупреждение о рецессии” у экономистов. Несмотря на небольшое снижение в августе до 4,20%, общий тренд остается восходящим. Такая слабость на рынке труда обычно означает замедление экономического роста.

Постоянное сокращение производства. Индекс деловой активности в производственном секторе ISM PMI уже пять месяцев подряд находится в зоне сокращения (ниже 50), что свидетельствует о заметной слабости производственной активности. В связи с этим ФРС снизила прогноз роста ВВП на текущий год с 2,1% до 2,0%.

Общий сигнал по экономическим данным. Рынок труда движется от относительно сбалансированного состояния к более мягкому, инвестиционная активность в производственном секторе недостаточна, и все эти признаки указывают на возможное дальнейшее замедление экономического роста. Именно на основе этих реальных данных ФРС заняла мягкую позицию и начала снижение ставки.

Обычно центральные банки рассматривают снижение ставки в следующих случаях: замедление экономического роста, рост безработицы — в этом случае снижение ставки стимулирует восстановление; снижение цен и риск дефляции — снижение ставки увеличивает денежную массу; рыночная турбулентность и напряженность в кредитных условиях — снижение ставки помогает обеспечить ликвидность; внешние экономические давления — снижение ставки повышает устойчивость экономики; а также в случае чрезвычайных ситуаций, таких как пандемии или природные катастрофы, снижение ставки способствует восстановлению экономики.

Влияние снижения ставки на фондовый рынок: не так просто, как кажется

Многие инвесторы совершают ошибку, полагая, что снижение ставки автоматически ведет к росту фондового рынка. Однако исторические данные опровергают эту упрощенную точку зрения.

По анализу Goldman Sachs, с середины 1980-х годов ФРС провела 10 циклов снижения ставки. Четыре из них сопровождались рецессией, шесть — нет. Главное различие в том, что: когда ФРС успешно предотвращает рецессию, акции обычно растут; когда рецессия все же наступает, рынок чаще всего падает. Иными словами, само снижение ставки — не решающий фактор, важен его эффект по предотвращению рецессии.

На текущий момент рынок ожидает “мягкую посадку” экономики США. Однако аналитики предупреждают о рисках, таких как рост цен на энергоносители, возможные забастовки в портах, геополитические конфликты — все это может превзойти ожидания и усложнить ситуацию.

Что думают участники рынка? Согласно последнему опросу MLIVPulse, при продолжающемся снижении ставки 60% респондентов положительно оценивают перспективы американского рынка акций в четвертом квартале, 59% инвесторов предпочитают развивающиеся рынки вместо развитых, и начинают избегать американских государственных облигаций, доллара и золота — традиционных активов-убежищ.

Реальная картина четырех циклов снижения ставки за последнее столетие

Чтобы понять текущие условия, важно обратиться к историческому опыту.

2001–2002: крах интернет-бумы, снижение ставки не спасает

В начале 2001 года, столкнувшись с замедлением роста и крахом технологического пузыря, ФРС начала снижение ставки. Однако снижение ожиданий по прибыли компаний и завышенные оценки технологических акций привели к окончательному краху рынка.

В тот период индекс Nasdaq с марта 2000 года, когда он составлял 5048 пунктов, рухнул до октября 2002 года до 1114 пунктов, потеряв 78%. Индекс S&P 500 снизился с 1520 до 777 пунктов, что примерно равно 49%. Несмотря на снижение ставки, пессимизм по поводу экономики доминировал на рынке.

2007–2008: финансовый кризис, ограниченный эффект снижения ставки

В 2004–2006 годах ФРС постепенно повышала ставку до 5,25% в ответ на перегрев рынка недвижимости. Но в сентябре 2007 года начался кризис субстандартных кредитов, банковская система получила сильные повреждения, кредитные рынки замерли. ФРС тут же начала снижать ставку, однако экономика уже оказалась в глубокой рецессии — безработица росла, компании банкротились, потребительские расходы рухнули.

Эффективность снижения ставки в кризисной ситуации оказалась слабой. Индекс S&P 500 с октября 2007 года по март 2009 года упал с 1565 до 676 пунктов, потеряв около 57%; индекс Dow Jones — с 14164 до 6547 пунктов, снижение примерно 54%.

2019: превентивное снижение ставки меняет ситуацию

В 2019 году, в отличие от предыдущих случаев, ФРС снизила ставку превентивно, в июле, из-за замедления глобальной экономики и неопределенности торговых войн, не дожидаясь рецессии.

Ключевым было своевременное решение. Сигналы о снижении ставки были восприняты рынком как “поддержка продолжения роста экономики”, что значительно повысило доверие инвесторов. В то же время прибыли компаний оставались стабильными, особенно в технологическом секторе, а торговые переговоры между Китаем и США продвигались вперед.

Результат: индекс S&P 500 за год вырос на 29%, с 2507 до 3230 пунктов; Nasdaq — на 35%, с 6635 до 8973 пунктов. Это был настоящий бычий рынок, вызванный снижением ставки.

2020: чрезвычайное снижение ставки из-за пандемии

Пандемия COVID-19 вызвала резкое остановление экономической деятельности: с февраля по март индекс S&P 500 упал с 3386 до 2237 пунктов, потеряв 34%. В марте ФРС быстро запустила два экстренных снижения ставки, доведя ее до диапазона 0–0,25%, и начала масштабную программу количественного смягчения.

Масштабные меры денежно-кредитной политики и фискальные стимулы обеспечили ликвидность, ускорили цифровую трансформацию, и технологические компании получили выгоду. По мере продвижения вакцинации и ожиданий восстановления рынок быстро отскочил. В конце 2020 года индекс S&P 500 поднялся до 3756 пунктов, прибавив за год 16%; Nasdaq вырос на 44%, достигнув новых максимумов.

Сравнение результатов фондового рынка после циклов снижения ставки

Ниже представлена таблица, показывающая динамику фондового рынка и экономические показатели в течение 12 месяцев после начала снижения ставки в четырех циклах:

Логика за таблицей такова: само снижение ставки не способно обратить вспять рецессию, но точное превентивное снижение и стабильная прибыльность компаний могут привести к бычьему рынку.

Какие отрасли наиболее склонны к получению прибыли в циклах снижения ставки?

Разные отрасли по-разному реагируют на снижение ставки. Инвесторы должны ориентироваться на свой риск-профиль.

Технологический сектор — главный бенефициар снижения ставки. Исторические данные показывают, что технологические акции в циклах снижения ставки демонстрируют лучшие результаты. Низкие ставки повышают текущую стоимость будущих денежных потоков технологических компаний и значительно снижают стоимость заимствований, что способствует инвестициям в R&D и расширению бизнеса.

В цикле снижения ставки 2019 года технологические акции выросли на 25%, а в 2020 году — на 50%. В то время как в 2001 и 2007 годах, из-за рецессии, технологические акции снизились на 5% и 25% соответственно.

Финансовый сектор — краткосрочно под давлением, в долгосрочной перспективе зависит от экономики. В начале цикла снижения ставки банковский чистый процентный доход сжимается, прибыльность падает, и акции финансовых компаний обычно показывают слабый результат. Но по мере восстановления экономики финансовый сектор может восстановиться. В рецессионные периоды финансовые акции падали сильнее всего (например, в 2007 году — на 40%), а в периоды стабильного роста 2019 года — выросли на 15%.

Потребительский и здравоохранительный сектора — стабильный рост. Эти отрасли обычно демонстрируют устойчивый рост после снижения ставки. Рост потребительских расходов и активизация инвестиций позволяют им получать выгоду. В истории эти сектора редко показывали значительные падения.

Энергетический сектор — наиболее неопределенный. Рост экономической активности стимулирует спрос на энергоносители, но колебания цен на нефть и геополитические факторы создают большую волатильность.

Таблица: динамика отраслей в 12 месяцев после начала снижения ставки

Инвестиционный совет: в условиях рецессии и снижения ставки — избегайте покупок, в условиях превентивного снижения ставки и стабильных прибылей компаний — технологические и потребительские акции являются основными получателями выгоды.

Ключевые события для наблюдения во второй половине 2024 года

ФРС уже 18 сентября снизила ставку на 50 базисных пунктов. Какой будет дальнейшая динамика?

Согласно графику заседаний FOMC(, в 2024 году запланировано еще два важных заседания: 7 ноября и 18 декабря. Председатель ФРС Джером Пауэлл 30 сентября заявил, что ФРС “не торопится быстро снижать ставки”, и в этом году возможно еще два снижения на 25 базисных пунктов каждое, итого — 50.

Ожидания рынка: снижение ставки на 25 базисных пунктов в ноябре и декабре. Это приведет к тому, что к концу 2024 года диапазон федеральных фондов снизится до 4,25%–4,50%.

Инвесторам следует внимательно следить за экономическими данными перед этими заседаниями, особенно за уровнем безработицы, инфляцией и показателями производственного сектора, поскольку они напрямую влияют на решения о снижении ставки.

Двойственный характер снижения ставки: плюсы и риски

Преимущества снижения ставки очевидны: снижаются издержки заимствований, потребители и бизнес охотно берут кредиты, что стимулирует потребление и инвестиции. Стоимость покупки жилья и автомобилей снижается, что повышает спрос. Долги семей и компаний уменьшают расходы на проценты, улучшают денежные потоки. Низкие ставки вводят в систему ликвидность и снижают риск кризиса.

Но есть и негативные стороны. Чрезмерная мягкая политика может привести к чрезмерному потреблению и инвестициям, что вызовет рост цен и инфляцию. Также низкие ставки могут раздувать активные пузыри, а их лопание — спровоцировать финансовый кризис. Кроме того, снижение ставки поощряет заимствования, что в долгосрочной перспективе увеличивает долговую нагрузку домашних хозяйств и бизнеса, делая систему более уязвимой.

Инвесторам важно учитывать, что, наслаждаясь ликвидностью, они также рискуют столкнуться с системными рисками, скрытыми за благоприятной картиной.

Торгуйте популярными мировыми акциями, делайте небольшие инвестиции в американский рынок! Минимальный депозит — 50 USD, теперь поддержка входа и вывода в новых тайваньских долларах.