قرار مجلس الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر على الأبواب: إعادة تشكيل مسار رفع الفائدة، مخطط النقاط لعام 2026 يصبح محورياً

السوق قد أُسِّس على توقعات خفض الفائدة، وما نراه الآن هو “التفسير اللاحق”

سيقوم الاحتياطي الفيدرالي بالإعلان عن قرار سعر الفائدة الأخير في 10 ديسمبر بتوقيت الساحل الشرقي للولايات المتحدة، وقد تشكل إجماع السوق بالفعل حول هذا الاجتماع. وفقًا لبيانات أداة FedWatch الخاصة بشركة芝商所، يتوقع المستثمرون أن احتمالية خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر تصل إلى 87%، مع فرصة بنسبة 13% فقط للحفاظ على سعر الفائدة عند مستوى 3.75%-4.0%. وأكد تحليل جولدمان ساكس هذا التوقع بشكل أكبر — حيث أظهر سوق العمل الأمريكي علامات واضحة على التبريد، مما يدعم قرار خفض 25 نقطة أساس هذا الشهر.

وبما أن خفض الفائدة أصبح شبه مؤكد، فإن التركيز الحقيقي للسوق تحول الآن إلى مسألتين رئيسيتين: أولاً، كيف سيصور الاحتياطي الفيدرالي آفاق رفع الفائدة في عام 2026؛ ثانيًا، هل سيتم بدء دورة جديدة من شراء الأصول بعد توقف التوازن.

خطة شراء إدارة الاحتياطيات (RMP) ستصبح إشارة رسمية معلنة

وفقًا لتوقعات Evercore ISI، من المتوقع أن يعلن الاحتياطي الفيدرالي رسميًا عن تفعيل “خطة شراء إدارة الاحتياطيات” (RMP) خلال هذا الاجتماع، بهدف زيادة السيولة في النظام المالي. من المتوقع أن تبدأ الخطة في يناير 2025، بحجم مبدئي قدره 35 مليار دولار شهريًا من شراء السندات قصيرة الأجل.

أما بنك أمريكا فقد قدم تفسيرًا أكثر تفصيلًا للسوق: من الممكن أن يتم تفعيل خطة RMP في 1 يناير من العام المقبل، وسيكون حجم الشراء الشهري إشارة حاسمة لموقف السياسة. إذا تجاوز حجم الشراء 400 مليار دولار، فسيكون لذلك تأثير إيجابي على فروقات السوق؛ وإذا كان أقل من 300 مليار دولار، فقد يراه المستثمرون إشارة لتحول السياسة.

خلفية رسم النقاط (Dot Plot) وصراع “الحمائم والصقور”

سيجيب إعلان رسم النقاط في ديسمبر مباشرة على السؤال الأهم في السوق: كم مرة سيقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض الفائدة في عام 2026؟

مقارنة برسم النقاط في سبتمبر، يتوقع أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أن يكون معدل الفائدة الوسيط في 2026 عند 3.4%، مما يشير إلى توقعهم بخفض واحد فقط. لكن السوق يتوقع الآن أن يكون هناك خفضان في 2026. إذا حافظ رسم النقاط في ديسمبر على توقع خفض واحد (كما في سبتمبر)، فسيُفسَّر على نطاق واسع على أنه إشارة من الصقور، مما يدل على أن اللجنة لا تزال قلقة بشأن التضخم. وعلى العكس، إذا أظهر رسم النقاط الجديد أن عدد مرات خفض الفائدة في 2026 يتجاوز مرتين، فسيعزز التوقعات الحمائمية، ويرفع ثقة السوق في دورة التيسير.

تصريحات باول تحمل “مبالغة في الثقة”

تصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول خلال المؤتمر الصحفي تستحق أيضًا الانتباه. تتوقع بنوك أمريكية أن يكون خطاب باول يميل أكثر إلى موقف الصقور. لكن هناك مفارقة مثيرة: بعد كل إشارة من باول إلى تشديد السياسة، اختار الاحتياطي الفيدرالي في النهاية خفض الفائدة، مما يثير شكوكًا مستمرة حول التزامه برفع الفائدة.

علاوة على ذلك، ستصدر العديد من البيانات الاقتصادية خلال الأسابيع التالية، مما يزيد من صعوبة تحديد موقف باول بشكل واضح. بمعنى آخر، قد لا تعتمد السوق بشكل كامل على تصريحات الرئيس، بل ستقارنها مع الأداء الفعلي للبيانات لاحقًا للتحقق من صحة التوقعات.