ビットコインが126Kを突破した後、なぜ上昇ペースが鈍化しているのか？機関資金が暗号資産の上昇のゲームルールを変えつつある

オンチェーン出金投資家にとって、明らかな現象は次の通りです：各反発の上昇幅は徐々に縮小しているようです。ビットコインが歴史的高値の126,080ドルに急騰した後、多くの人はより激しい上昇を期待しましたが、現実は異なるシグナルを示しています。

なぜ今回のブルマーケットは過去2回と全く異なるのか？

暗号通貨分野では「4年周期説」が広まっていますが、データはこの単純な仮説を覆しつつあります。オンチェーン分析によると、2024年の市場構造は根本的に変化しています。

過去の散発的な投機駆動による「暴騰・暴落」パターンは、機関投資家の継続的な資金流入によって徐々に置き換えられています。これにより、暗号通貨の上昇はより持続的になっていますが、一度の爆発力はむしろ弱まっています。

この変化の背後にある主要な指標は「未実現損益」（NUPL）です。この指標は市場全体の利益/損失状態を記録しています：

• 2017年サイクル：NUPLは単一のピーク後に直線的に崩壊、典型的な「急騰・急落」
• 2021年サイクル：明確なダブルトップ構造を形成し、2波の分散した上昇を示す
• 2024年サイクル：3回目のピークを試みており、より小さな変動を繰り返し、資金の回転速度が明らかに緩やかになっている

この変化を促しているのは何か？それは機関の配置です。

現物ETFが暗号通貨の上昇の推進力を再構築

2024年1月に米国で現物ビットコインETFが承認されて以来、市場の供給と需要の関係は質的に変化しています。

資金流入規模
ETFの上場以降、今年中旬までに機関はETFを通じて100万枚以上のBTCを保有し、これは世界の流通量の5%に相当します。この数字は大きくないように見えますが、その意味するところは、退職基金や保険会社などの長期資金がこの市場に流入していることです。

流動性の改善
ETFの毎日の取引量はビットコインの総取引額の30%以上を占めており、これにより市場のボラティリティは直接低減しています。より安定した流動性は何を意味するのか？短期の大口取引による価格操作が難しくなる一方、感情に基づく急騰は困難になっています。

需要構造の変化
機関資金の特徴は「買ったら放置する」ことです。個人投資家のように頻繁に売買を繰り返すのとは異なり、機関の資金は長期保有を志向し、短期の売り圧力を大幅に減少させています。これにより価格の下支えは強化されますが、短期的な爆発的上昇は制限されることになります。

暗号通貨の上昇幅は段階的に縮小している

データはこのトレンドを最も直感的に反映しています：

規則性は見えましたか？各反発のパーセンテージ上昇は段階的に縮小しています。

これは、「数ヶ月で倍増」するような相場の確率が大きく低下していることを意味します。過去の100倍、1000倍の超絶相場は、現在の市場構造ではほぼ実現不可能です。代わりに、より「穏やか」ながら長く続く上昇パターン——業界内では「緩漲・緩牛」と呼ばれるものが主流になっています。

投資家はこの新しい常態にどう適応すべきか？

期待値の再調整
「短期で一攫千金」の幻想は忘れましょう。数ヶ月で倍増する相場を期待しているなら、戦略の見直しが必要です。今のロジックは1-3年の中期保有を前提とし、月次の短期ローテーションではありません。

流動性資産を優先
ビットコインやイーサリアムのように流動性が高く、機関の配置が集中的な資産は、この機関主導の上昇サイクルの恩恵を最も受けやすいです。一方、小規模コインは機関の関与度が低いため、投機リスクが実質的に高まっています。

市場の温度を注意深く監視
NUPL指標は重要な参考です。NUPLが0.7を突破したとき、市場は「極度の貪欲」ゾーンに入り、これは段階的な利益確定のシグナルです。言い換えれば、皆がブルマーケットを叫んでいるときこそ、警戒を強めるべき時です。

現在のBTC価格は87,300ドル付近で変動しており、最高値の126,080ドルからは一定の余地があります。ただし、この上昇の特徴は急騰ではなく、持続性と安定性にあります——機関資金は資金量を使ってゲームのルールを書き換えつつあります。