مأزق انخفاض قيمة الدولار الأسترالي لمدة عشر سنوات: من دورة السلع إلى أدنى مستويات سعر الصرف، هل يمكنه التعافي في المستقبل؟

السترليني هو خامس أكبر عملة احتياطية من حيث حجم التداول العالمي، كما أن زوج العملات الجنيه/دولار أمريكي يحتل أيضًا ضمن أكثر أزواج التداول نشاطًا في العالم. تتميز بوفرة السيولة وفارق السعر المنخفض، مما يجعلها خيارًا شائعًا للتداول القصير الأمد والتخصيص على المدى المتوسط والطويل.

ومن الجدير بالذكر أن الجنيه يُصنف على المدى الطويل كـعملة ذات عائد مرتفع، وكان دائمًا هدفًا رئيسيًا للمضاربة وتدفقات الأموال الساخنة. ومع ذلك، عند النظر على مدى فترة زمنية أطول، فإن أداء الجنيه خلال العشر سنوات الماضية كان ضعيفًا بشكل عام، مع ظهور انتعاشات مؤقتة فقط في مراحل معينة، ولم يتم عكس أدنى سعر تاريخي له تمامًا.

تدهور الجنيه على مدى عشر سنوات وعدم توافقه الهيكلي مع دورة السلع

من البيانات، إذا اعتبرنا بداية عام 2013 عند سعر 1.05، فإن الجنيه خلال العشر سنوات (2013-2023) انخفض مقابل الدولار الأمريكي بأكثر من 35%. في نفس الفترة، ارتفع مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) بنسبة 28.35%، كما أن العملات الرئيسية مثل اليورو والين والكرونة الكندية تراجعت جماعيًا مقابل الدولار، مما يعكس دورة شاملة لـقوة الدولار، وكان أداء الجنيه من بين الأضعف فيها.

على الرغم من أن الجنيه شهد قوة مؤقتة خلال جائحة 2020 (حيث ارتفع مقابل الدولار بنحو 38%)، فإن ذلك يرجع بشكل رئيسي إلى استقرار نسبياً في السيطرة على الوباء في أستراليا، وطلب آسيا القوي على خام الحديد، ودعم السياسات من قبل البنك المركزي الأسترالي. إلا أن معظم الوقت بعد ذلك ظل الجنيه يتداول في نطاق تصحيح أو ضعف.

مع دخول عام 2025، مع ارتفاع أسعار الحديد والذهب، ومع تيسير البنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي لسياسات خفض الفائدة وتحويل التدفقات نحو الأصول ذات المخاطر، شهد سعر الصرف تقلبات وارتفع، حيث وصل إلى 0.6636. وعلى مدار العام، ارتفع الجنيه مقابل الدولار بنحو 5-7% بشكل عام، لكن من خلال تقييم المدى الأطول، لا تزال هناك ضعف هيكلي لم يتحسن جوهريًا.

لماذا رغم ارتفاع السلع وضعف الدولار، يظل الجنيه يعاني من وضعه الصعب

السبب الجوهري وراء ضعف الثقة في الجنيه محدودية السوق. كلما اقترب الجنيه من أعلى مستوياته التاريخية، زادت الضغوط البيعية عليه، مما يعكس شكوك المستثمرين في استدامة قوة العملة.

ويعتقد المحللون أن العوامل المقيدة الرئيسية تشمل:

أولًا، المخاطر الهيكلية في التجارة. تطور السياسات الجمركية الأمريكية يؤثر مباشرة على التجارة العالمية، وتواجه صادرات المواد الخام (المعادن، الطاقة) ضغوطًا هبوطية، مما يضعف دعم الجنيه كعملة تعتمد على السلع.

ثانيًا، صعوبة إعادة بناء فارق الفائدة. الفارق بين أسعار الفائدة في الولايات المتحدة وأستراليا ضيق بشكل هيكلي، وحتى لو رفع البنك الأسترالي أسعار الفائدة مستقبلًا، سيكون من الصعب استعادة جاذبية الفارق السابق، مما يضع ضغطًا طويل الأمد على الجنيه كعملة للمضاربة.

ثالثًا، ضعف الزخم الاقتصادي المحلي. النمو الاقتصادي في أستراليا ضعيف، وجاذبية الأصول أقل، ولا يمكن للاقتصاد أن يدفع سعر الصرف من خلال أساساته فقط.

لذا، من منظور المدى المتوسط والطويل، يبدو أن الجنيه هو عملة “ذات انتعاش مؤقت، وتفتقر إلى اتجاه واضح”. في ظل غياب زخم نمو واضح وفارق فائدة كبير، فإن أداء العملة يتأثر بشكل أكبر بالعوامل الخارجية، وليس بأساساتها الداخلية، وهو السبب الرئيسي وراء حذر السوق من العملة.

ثلاثة متغيرات رئيسية للتحكم في اتجاه الجنيه

اتجاه الجنيه على المدى المتوسط والطويل لا يتحدد بعامل واحد فقط. إذا أراد المستثمرون التقاط نقاط التحول بين الصعود والهبوط، عليهم التركيز على ثلاثة متغيرات أساسية:

الأول، توجهات السياسة النقدية للبنك الاحتياطي الأسترالي (RBA)

جاذبية الجنيه على المدى الطويل تعتمد بشكل كبير على هيكل فارق الفائدة. حاليًا، سعر الفائدة النقدي في أستراليا حوالي 3.60%، والسوق بدأ يتعامل تدريجيًا مع توقعات “رفع سعر الفائدة مرة أخرى في 2026”. بنك الكومنولث الأسترالي (CBA) يتوقع أن يصل أعلى مستوى للفائدة إلى 3.85%.

إذا استمرت الضغوط التضخمية، وظل سوق العمل قويًا، فإن موقف البنك المحافظ (المتشدّد) سيدعم إعادة بناء فارق الفائدة، مما يعزز الجنيه؛ وإذا لم يتحقق رفع الفائدة المتوقع، فسيضعف دعم العملة بشكل واضح.

الثاني، اتجاهات الاقتصاد الصيني وأسعار السلع

هيكل صادرات أستراليا مركّز جدًا على خام الحديد والفحم والطاقة، والجنيه هو عملة سلع نمطية بشكل أساسي، وطلب الصين هو المتغير الخارجي الأهم. عندما تعود أنشطة البنية التحتية والصناعة في الصين للانتعاش، عادةً ما ترتفع أسعار خام الحديد بشكل متزامن، ويعكس سعر الصرف الجنيه بسرعة؛ وإذا كانت قوة الانتعاش في الصين ضعيفة، حتى لو ارتفعت أسعار السلع مؤقتًا، فإن الجنيه يميل إلى “الارتفاع ثم التراجع”.

الثالث، اتجاه الدولار الأمريكي والمشاعر العالمية للمخاطر

من ناحية التدفقات المالية، لا يزال مسار السياسة النقدية للفيدرالي الأمريكي هو المحور الرئيسي في سوق العملات. بيئة خفض الفائدة عادةً تدعم العملات ذات المخاطر مثل الجنيه؛ لكن إذا زادت مشاعر الحذر، وعودة التدفقات إلى الدولار، فإن الجنيه، حتى لو لم تتغير أساساته، قد يتعرض لضغوط هبوطية.

رغم تحسن المزاج السوقي مؤخرًا، إلا أن أسعار الطاقة وضعف الطلب العالمي لا يبشران بالتفاؤل، والمستثمرون يميلون إلى اختيار الدولار كملاذ آمن بدلاً من العملة المرتبطة بالدورة الاقتصادية، مما يحد من صعود الجنيه.

الاستنتاج: لكي يخرج الجنيه من مسار تصحيحي ويبدأ اتجاهًا صاعدًا حقيقيًا على المدى المتوسط والطويل، يجب أن تتوافر ثلاثة شروط معًا: عودة البنك المركزي الأسترالي إلى موقف متشدد، وتحسن حقيقي في الطلب الصيني، وبدء تراجع هيكلي للدولار. إذا توافرت واحدة فقط من هذه الشروط، فمن المرجح أن يظل الجنيه في نطاقات تذبذب بدلاً من اتجاه صاعد حاد.

توقعات المؤسسات الكبرى لمسار الجنيه في 2026

السؤال الرئيسي حول مستقبل الجنيه هو: هل يمكن أن يتحول الانتعاش إلى اتجاه؟. الإجماع في السوق هو أن: الجنيه لديه مجال للتحسن على المدى القصير، لكن العودة إلى وضعية الاتجاه الصاعد القوي تتطلب ظروفًا اقتصادية كلية واضحة.

مؤسسات كبرى تتباين في توقعاتها:

مؤسسة مورغان ستانلي تتوقع بشكل أكثر تفاؤلًا، أن يصل سعر الجنيه مقابل الدولار إلى 0.72 بحلول نهاية 2025، استنادًا إلى استمرار السياسة المتشددة للبنك المركزي الأسترالي وارتفاع أسعار السلع.

نماذج تحليل مستقلة تشير إلى أن متوسط توقعات نهاية 2026 هو حوالي 0.6875 (نطاق 0.6738-0.7012)، ويصل إلى 0.725 بنهاية 2027، معتمدين على قوة سوق العمل في أستراليا وعودة الطلب على السلع. الأساس المشترك لهذه التوقعات المتفائلة هو: إذا تباطأ النمو الاقتصادي في أمريكا وبدأ مؤشر الدولار في التراجع، فسيكون ذلك مفيدًا للعملات السلعية مثل الجنيه.

رأي يو بي إس (UBS) أكثر تحفظًا. رغم اعترافه بمرونة الاقتصاد الأسترالي، إلا أن عدم اليقين في البيئة التجارية العالمية واحتمالية تغير سياسات الفيدرالي قد يحد من ارتفاع الجنيه، ويتوقع أن يبقى سعر الصرف عند حوالي 0.68 بنهاية العام.

خبراء الاقتصاد في بنك أستراليا الوطني أبدوا رأيًا أكثر حذرًا، حيث يرون أن انتعاش العملة قد يكون مؤقتًا، ويتوقعون أن يصل الجنيه إلى ذروته في مارس 2026، ثم يعود للهبوط بنهاية 2026.

تحليلات وول ستريت تحذر من أن، إذا تجنبت أمريكا الركود وظل الدولار قويًا جدًا (مع استمرار فارق الفائدة)، فإن الجنيه سيواجه مقاومة عند 0.67.

المحصلة، من المحتمل أن يتراوح سعر الجنيه بين 0.68 و0.70 خلال النصف الأول من 2026، متأثرًا بتقلبات بيانات الصين والوظائف غير الزراعية الأمريكية. العملة لن تنهار بشكل كبير، لأن أساسات أستراليا قوية، وRBA متشدد نسبيًا؛ لكنها لن تتجه مباشرة نحو الصعود، بسبب الميزة الهيكلية للدولار. الضغوط على الهبوط قصيرة الأمد تأتي من بيانات الصين، بينما الموجة الصاعدة طويلة الأمد تعتمد على انتعاش صادرات الموارد الأسترالية ودورة السلع.

منظور استثماري في تداول الجنيه

زوج الجنيه/دولار أمريكي، كواحد من أكبر أزواج العملات نشاطًا، يتميز بالتداول المتكرر، والانتظام في التقلبات، والسيولة العالية. رغم صعوبة التنبؤ الدقيق بالمستقبل، إلا أن خصائص الاقتصاد الهيكلية للجنيه تجعل من السهل بشكل نسبي تحديد الاتجاهات على المدى المتوسط والطويل.

يمكن للمستثمرين المشاركة في حركة الجنيه عبر تداول الفوركس بعقود الهامش. تتيح هذه الطريقة عمليات شراء وبيع مزدوجة، مع مرونة في استخدام الرافعة المالية، مما يسمح بالاستفادة من الاتجاهات الصاعدة والهابطة، ويقلل من حاجز الدخول، وهو مناسب للمستثمرين ذوي رؤوس الأموال الصغيرة والمتوسطة.

ومع ذلك، يجب التنويه أن كل استثمار ينطوي على مخاطر، وتداول العملات الأجنبية هو من فئات الأصول عالية المخاطر، ويجب على المستثمرين أن يكونوا مستعدين لاحتمال خسارة كامل رأس المال.

التفكير النهائي في مستقبل الجنيه

لا تزال خصائص الجنيه كعملة تعتمد على الصادرات السلعية واضحة، خاصة مع ارتباطه الوثيق بأسعار النحاس، وخام الحديد، والفحم. وإذا أردنا عكس أدنى مستوى تاريخي للعملة، فإن الأمر يعتمد بشكل رئيسي على قوة دورة السلع.

وبناءً على تحليلات السوق، فإن الدعم في المدى القصير يأتي من استمرار موقف البنك المركزي الأسترالي المتشدد وارتفاع أسعار السلع، لكن على المدى المتوسط والطويل، يجب مراقبة عدم اليقين في الاقتصاد العالمي واحتمالية انتعاش الدولار، حيث سيحد ذلك من صعود الجنيه ويجعله يتذبذب.

رغم أن تقلبات سوق الفوركس سريعة، وأن التوقعات الدقيقة للعملات صعبة بطبيعتها، إلا أن السيولة العالية، والانتظام في التقلبات، وخصائص الاقتصاد الهيكلية للجنيه، تجعل من السهل بشكل نسبي تحديد الاتجاهات على المدى الطويل. وعلى المستثمرين فهم تفاعل هذه المتغيرات الثلاثة جيدًا قبل اتخاذ قراراتهم، لزيادة فرص السيطرة على تداولاتهم بالجنيه.