ETHは最近10月の2623ドルの安値から3000ドルを超えて戻ってきましたが、一見攻撃を再開しようとしているように見えます。しかしデータを詳しく見ると、この反転は表面的なものであり、底層のサポートは実際には非常に脆弱です。

まずはオンチェーンの活動について話しましょう。DefiLlamaのデータによると、イーサリアムの総ロックバリュー（TVL）は998億ドルから723億ドルに縮小しました。Nansenの方でも、単週のネットワーク手数料が13%減少したことを確認しています。問題はどこにあるのでしょうか？イーサリアムのデフレメカニズムは、高頻度取引によって生じる燃焼量に依存しています。現在、取引は冷え込んでおり、供給は逆に増加しており、希少性の物語はまさに打ち消されています。

デリバティブ市場にも特に活気はありません。現物にはいくつかの買い注文が入っているものの、年率資金コストは牛市で一般的に見られる6%-12%の水準を大きく下回っています。これは何を示しているのでしょうか？レバレッジ資金は全く大規模な賭けをする勇気がなく、市場の信頼感は明らかに不足しています。

マクロ環境をさらに見てみましょう。現在、政府の財政赤字問題とリストラの波が広がっており、リスク嗜好が非常に抑えられています。このような大環境の中で、資金はリスクを冒して暗号市場に突っ込むのではなく、むしろ安全を求める傾向があります。

なので、今ETHは4000ドルを突破したいのでしょうか？道は多くの逆風で完全に塞がれています。この高値への廊下は豪華に装飾されていますが、構造的サポートはまだ追いついていません。