Ethena積分活動進入尾聲：各方案收益與流動性分析

Ethena最近的博客內容暗示其積分活動即將結束。目前，某交易平台上USDe的隱含年化收益率(APY)已達到驚人的170%，顯示市場對這一高收益的認可度很高。鑑於此，有必要深入了解如何以最優策略參與這一活動的最後階段。

Ethena是一個創新的金融產品，用戶提供U，項目方在交易所購買stETH等流動性質押衍生品(LSD)，同時做空ETH實現對沖，從而獲取ETH質押收益和做空資金費率收益。在牛市環境下，由於資金費率較高，Ethena的收益也相應提升。

Ethena推出了兩種代幣產品：

1. sUSDe：享受原生利息的代幣，其與USDe的匯率會隨時間持續上升，反映累積的利息。需要7天的贖回期才能轉換爲USDe。

2. USDe：不帶利息的代幣，主要用於在DeFi生態中構建流動性等。底層資產的收益會提升sUSDe的回報，而積分獎勵主要針對USDe。普通用戶通常只能通過去中心化交易所(DEX)將USDe與USDC/USDT互換，因此進出會有少量成本。

Ethena Labs提供了多樣化的積分挖礦方式，不同策略的積分倍數各不相同。以下是針對不同收益需求和流動性要求的最佳方案建議：

1. Zircuit+USDe：在無鎖定期的方案中，這是收益最高且仍有額度的選擇。將USDe存入Zircuit可獲得7倍積分以及Zircuit自身的積分獎勵，並且可以隨時提取。Zircuit是一個受到知名風投支持的Layer解決方案。

2. 鎖定USDe：這種方式提供最大的參與額度，收益和流動性均衡。直接鎖定USDe可獲得10倍積分，但需要7天的解鎖期。目前仍有較多剩餘額度。

3. 鎖定Curve USDe LP：高收益但流動性較差，額度有限。鎖定特定的LP代幣可獲得15倍積分收益，但需21天解鎖期且解鎖期間無收益。考慮到積分活動即將結束，機會成本較高。目前額度幾乎已滿，建議密切關注有新額度時再參與。

4. 持有sUSDe：對美元本位投資者而言收益較高，但積分獎勵較少。僅有1倍積分，但可獲得高達67%的原生收益。解鎖需要7天，流動性一般，也可通過DEX折價賣出。

5. Pendle/Gearbox USDe：理論上收益極高，但實際上幾乎無可用額度。Pendle上利用YT可實現200倍積分，Gearbox上通過循環借貸可獲得最高90倍積分，但這兩種方式都存在較大虧損風險，僅建議有經驗的專業人士參與。

其他方案在流動性和收益方面相比上述選項並無明顯優勢，因此用戶可根據個人的流動性需求從上述方案中選擇最適合的策略。