比特幣投資的推動者：探析Strategy的資本運作模式

一、概述

某商業智能解決方案公司自2020年起將重心轉向比特幣投資,通過發行股票和可轉債募集資金購買比特幣,成爲美股市場焦點。截至2025年2月,該公司已囤積近50萬枚比特幣,價值超400億美元。

該公司本質上是通過資本結構設計,將股票市場變成比特幣提款機 - 以發行新股/可轉債方式募集資金加倉比特幣,再用比特幣持倉反哺股價估值,形成與加密資產深度綁定的資本閉環。憑藉這套高溢價融資機制,該公司不僅在比特幣概念股中獨佔鰲頭,更用股權增發與幣價操控練成了一套獲美股市場認證的"煉金術"。

二、股價投機的"磁石"

該公司融資方式主要通過股票和債券結合完成資金募集。初期依賴發債和自有現金儲備,還有部分普通股和可轉債。本輪週期大規模使用ATM股票增發機制,直接在二級市場賣股票。

通過股票增發和債券發行相結合策略來進行資本運作。在槓杆率較低時,通過增發股票快速籌資買入比特幣,借此加大槓杆,並在比特幣漲時提高估值溢價。牛市期間,溢價一度高達300%。

隨着市場察覺大量拋售股票,股價回落,溢價縮小。槓杆率下降,公司逐漸轉向發債爲主。買入比特幣節奏放緩,市場需求減弱。

該公司玩了一場"溢價對沖"遊戲。通過高溢價出售股票籌資購買比特幣,溢價下跌時轉向發債。這種模式提供了足夠資金操作比特幣買入,盡管市場逐漸意識到這些操作。

整體來看,該公司在不同週期使用不同融資策略,利用股票市場高溢價優勢,通過債券穩步加槓杆。對比特幣而言,該公司節奏變慢可能意味短期漲動力減弱;對公司而言,多樣化融資方式使其靈活應對不同市場環境。

三、"持有比特幣,永不賣出"的加密聖戰

該公司創始人通過不斷露面、接受採訪、發表演講,不僅讓比特幣出圈,還吸引大批機構投資者進入市場。該公司和ETF是目前比特幣市場兩大主要買家,其操作更引人注目,因爲只買不賣。

在營銷方面,創始人曾表示立遺囑銷毀個人持有比特幣私鑰,從流通中抹去這些比特幣。這種"教主級別"操作,仿佛爲比特幣行業做出永恆貢獻。雖不知是否兌現承諾,但給市場打了興奮劑。

該公司的比特幣被托管在可信第三方機構,符合上市公司審計和監管要求。創始人不僅是比特幣大力推動者,甚至比一些早期投資者還極端。他與某知名企業家的對話爲比特幣投資帶來關鍵推動。

創始人最新言論支持整個數字經濟發展,提出美國應成爲全球數字經濟領袖,推動所有資產上鏈,代幣化。他不再只是比特幣極端主義者,看到區塊鏈技術廣泛潛力。這種開放態度讓他獲得更多認同。

對美國未來數字經濟布局,他提出將比特幣納入國家戰略儲備,擴大美國在全球數字經濟領導地位。他提出全球鏈上經濟願景,預示未來可能出現超越主權國家的賽博金融體系。

四、資產博弈

目前比特幣價格較高位已跌至8.7萬美元附近,而該公司持倉成本約6.6萬美元。如果比特幣價格跌破購買成本,市場會如何反應?

上輪熊市時該公司處境更糟,淨資產出現負數。雖然引發市場恐慌,但並未清盤或被迫出售比特幣,主要因債務到期時間遠。創始人擁有48%投票權,使清盤提議困難。

即使比特幣跌破持倉平均成本,該公司股票也不太可能陷入"死亡螺旋"。市場經歷過波動,投資者應更有經驗。管理層有靈活手段應對,如發債、增發股票,用比特幣作抵押借錢。

主要債務最早2028年到期,在此之前無人能逼迫做出不利決策。即便比特幣價格波動,該公司暫時不會面臨巨大財務壓力,也不太可能被迫出售比特幣。

全球越來越多主權資金和機構將比特幣視爲儲備資產,是大趨勢。某些國家已開始購買大量比特幣ETF,預示更多國家和機構進入市場。雖短期內比特幣價格可能波動,但長期來看該公司策略與市場大勢吻合。

五、財富引擎還是加密寒霜?

該公司資本運作模式恰逢其時,但其股票能否參與?對加密業內人員而言,該公司股票賠率大於直接參與比特幣,更像比特幣加速器版本。

表面上是商業數據分析軟件公司,實際已完全轉向比特幣資產囤積。股票帶有槓杆效應,放大對比特幣價格變動敏感性。年初68美元漲至現在約400美元,超過許多知名公司。

有人認爲創始人通過"無限資金外掛"操作推高股價;也有人批評類似龐氏騙局,擔憂引發下一次加密貨幣市場崩盤。

該公司比特幣投資收益大超傳統業務收入。通過不斷發行債券和稀釋股權,籌資購買更多比特幣實現整體利潤漲。將股票與比特幣深度綁定,有好處也帶來風險,因核心業務無法帶來顯著利潤,前景壓在比特幣價格漲上。

通過發行無息可轉換票據進一步推高融資能力。表面對投資者不利,實際票據持有者享有優先清算權,降低風險。公司可繼續囤積比特幣,推動股票和比特幣價格雙重漲。

這套玩法將風險從公司轉移到股市,通過發行可轉債融資買比特幣,債務到期時如股價足夠高,債權人選擇轉股而非要求還錢,債務問題完全轉移到股票市場。股票市場多空頭賠率整體大於加密市場。