Moeda estável na nova era: do marginal ao mainstream

Recentemente, a Câmara dos Representantes dos EUA aprovou três projetos de lei relacionados a criptomoedas, dos quais o "Projeto de Lei GENIUS" deve se tornar oficialmente lei em breve. Isso marca a primeira vez que os EUA estabelecem uma estrutura regulatória nacional para moeda estável, ao mesmo tempo que envia um sinal claro: as moedas estáveis estão gradualmente saindo da zona cinzenta e entrando no sistema financeiro mainstream. Enquanto isso, centros financeiros importantes como Hong Kong e a União Europeia também estão acelerando o passo, e o panorama global das moedas estáveis está passando por uma transformação significativa.

Nos últimos meses, as moedas estáveis passaram de alvo de escrutínio regulatório para novas infraestruturas reconhecidas oficialmente. Qual é a motivação por trás dessa mudança? Quem está impulsionando as moedas estáveis a se tornarem os novos protagonistas no palco financeiro global? Como devemos ver racionalmente esta onda?

Da inovação tecnológica à estratégia nacional

Desde o início do ano, as moedas estáveis tornaram-se, sem dúvida, o foco das políticas e discussões financeiras globais. Esta onda não é acidental, nem é apenas o resultado da evolução natural da tecnologia, mas sim uma mudança estrutural impulsionada por forças políticas. Em particular, a mudança nas políticas dos Estados Unidos desempenhou um papel extremamente influente.

Por um lado, o governo dos Estados Unidos deixou claro que é contra as moedas digitais de banco central (CBDC) e apoia uma rota de dólar digital dominada pelo mercado. Por outro lado, ao promover e estar prestes a assinar a lei GENIUS, o governo também está cumprindo na prática a sua promessa de desregulação do mercado de criptomoedas.

Esses sinais levaram diretamente os reguladores globais a reavaliar as moedas estáveis. Em poucos meses, as moedas estáveis passaram de um tema marginal no universo cripto para um foco de discussão em nível de estratégia nacional. Além de Hong Kong, que definiu um cronograma para a implementação da Lei das Moedas Estáveis, as principais economias globais também começaram a acelerar a criação de estruturas de conformidade claras para as moedas estáveis:

• A regulamentação MiCA, que será implementada pela União Europeia em 2024, abrangerá totalmente a supervisão de conformidade dos ativos criptográficos e fará uma classificação detalhada das moedas estáveis.
• O novo governo da Coreia do Sul apresentou a "Lei Básica de Ativos Digitais", que estabelece claramente as condições para a emissão de moeda estável.

A aprovação da lei GENIUS não é apenas uma flexibilização dos Estados Unidos em relação às moedas estáveis, mas sim uma escolha clara pela rota do dólar digital – abandonando a moeda digital de banco central (CBDC) e passando a apoiar a emissão de moedas estáveis em dólar compatíveis pelo setor privado. Esta decisão pode muito bem servir como um paradigma de referência para o design regulatório de outros países, impulsionando as moedas estáveis a entrarem no quadro de discussão universal das políticas financeiras globais.

Novas mudanças no panorama das moedas estáveis

Nos últimos anos, o mercado de moeda estável foi principalmente dominado por dois gigantes, que representam respectivamente os caminhos de "eficiência de circulação" e "conformidade e transparência":

• USDT foca na circulação e eficiência de negociação entre plataformas, dominando nas bolsas de valores e redes de liquidação.
• O USDC enfatiza a conformidade e a transparência dos ativos, aprofundando-se em cenários favoráveis à regulamentação e no sistema de clientes institucionais.

Do ponto de vista da escala geral, desde 2025, o mercado de moedas estáveis tem mantido uma tendência de crescimento contínua. Até 18 de julho, o valor total de mercado das moedas estáveis na rede era de aproximadamente 262 bilhões de dólares, um aumento de mais de 20% em comparação ao início do ano.

Isto indica que, durante o processo de recuperação do mercado de criptomoedas, as moedas estáveis continuam a ser a "entrada de liquidez" mais central. Entre elas, o duopólio de USDT e USDC continua sólido, com uma quota de mercado combinada de quase 90%.

A partir de 2024, cada vez mais empresas financeiras tradicionais e forças de capital começam a entrar no campo das moedas estáveis, construindo ferramentas de liquidação em cadeia. Por exemplo, o PYUSD lançado por um gigante dos pagamentos, bem como o USD1, que recebeu apoio de recursos governamentais e empresariais, são projetos novos representativos.

Com o apoio de instituições e forças nacionais, estes novos projetos de moeda estável estão a impulsionar a função das moedas estáveis de "ferramentas de liquidez Web3" para uma ponte de valor que conecta o Web3 aos sistemas económicos reais. Os seus cenários de utilização também estão a penetrar gradualmente em áreas diversificadas, como finanças de cadeia de suprimentos, comércio transfronteiriço, liquidações de freelancers, e transações fora do mercado.

O verdadeiro desafio do desenvolvimento da moeda estável

Apesar de o projeto de lei GENIUS fornecer reconhecimento institucional para moeda estável, também trouxe mais requisitos de conformidade, estabelecendo limites de regras mais claros para seu desenvolvimento. Por exemplo, os emissores devem aceitar a gestão KYC/AML, os fundos devem ter custódia isolada e auditoria de terceiros, e em casos extremos, podem ser estabelecidos limites de emissão ou restrições de uso. Isso significa que a moeda estável obteve uma identidade legal, mas também se tornou oficialmente uma "moeda regulamentada".

Sob esta perspectiva, a capacidade da moeda estável de superar as limitações de aplicação do Web3 é a chave para a realização de uma implementação incremental. De fato, o maior potencial de crescimento da moeda estável não está dentro do círculo interno das criptomoedas, mas sim na mais ampla Web2 e na economia global real.

Assim como o principal aumento do USDT e do USDC já não vem mais de usuários de interações on-chain, mas sim de pequenas e médias empresas e comerciantes individuais com forte demanda por liquidação transfronteiriça, mercados emergentes e regiões financeiramente vulneráveis que não conseguem acessar a rede SWIFT, residentes de países com inflação que desejam se livrar da volatilidade da moeda local, criadores de conteúdo e freelancers que não conseguem usar ferramentas de pagamento mainstream, entre outros.

Em outras palavras, o maior crescimento futuro das moedas estáveis não estará no Web3, mas sim no Web2. A verdadeira aplicação revolucionária das moedas estáveis não é "o próximo protocolo DeFi", mas sim "substituir contas tradicionais em dólares".

Isto também significa que, uma vez que a moeda estável se torne o suporte fundamental do dólar digital a nível global, questões sensíveis como soberania monetária, sanções financeiras e ordem geopolítica estarão inevitavelmente envolvidas. Assim, a próxima fase de crescimento da moeda estável estará estreitamente relacionada com o novo mapa da globalização do dólar, tornando-se também um novo campo de batalha entre governos, instituições internacionais e gigantes financeiros.

Conclusão

A essência da emissão de moeda sempre foi uma extensão do poder. Ela não depende apenas de reservas de ativos e eficiência de liquidação, mas também da credibilidade do Estado, permissões regulatórias e do endosse da posição internacional.

As moedas estáveis também não são exceção. Se quisermos realmente infiltrar o mundo das criptomoedas na economia real, não é suficiente depender apenas dos mecanismos de mercado ou da lógica comercial. Assim, a transição global de políticas em 2025, que traz um impulso para a conformidade, embora seja um importante motor para que as moedas estáveis se tornem mainstream, também significa que elas terão que sobreviver em um jogo mais complexo.

Este é um processo de jogo a longo prazo, e estamos na fase em que realmente começa.