penjualan pribadi pasar muncul investor ritel bagaimana menginvestasikan Microsoft berikutnya

【koin界】Ini adalah cuplikan dari buletin The Breakdown.

"Pasar swasta adalah pasar publik yang baru."——Matt Levine

Karena saya telah menjadi trader profesional untuk waktu yang lama, orang-orang selalu mencari saran investasi dari saya.

Pada awalnya, saya akan mencoba menjelaskan bahwa trader tidak tahu apa-apa tentang investasi, tetapi mereka hanya akan meminta saran perdagangan kepada saya, seolah-olah itu adalah hal yang sama. (Pengungkapan penuh: trader juga tahu sedikit tentang perdagangan. Ini sebagian besar tergantung pada keberuntungan.)

Akhirnya, saya tidak lagi mencoba menjelaskan perbedaan di antara mereka, melainkan mulai memberikan saran standar: masukkan semua uang ke dalam dana indeks saham Amerika.

Untuk siapa pun yang cukup muda untuk menghadapi volatilitas, ini selalu berlaku, karena sejak didirikan pada tahun 1928, S&P 500 memiliki tingkat pengembalian tahunan sekitar 8,5%.

Dalam waktu dua puluh tahun, tingkat pengembalian tahunan sebesar 8,5% adalah sangat tinggi—bunga majemuk masih merupakan keajaiban kedelapan di dunia.

Namun sebagian besar saham sama sekali tidak memiliki bunga majemuk, yang membuat segala sesuatunya menjadi sulit.

Sebuah penelitian oleh Hendrik Bessembinder menemukan bahwa antara tahun 1926 hingga 2019, hanya 4% dari saham yang menyumbang seluruh pengembalian bersih pasar saham AS.

4%！

Sisa 96% dari saham secara keseluruhan tidak memberikan imbal hasil.

Oleh karena itu, investor yang melewatkan Amazon (+225,089%), Nvidia (+407,612%), atau Microsoft (+825,487%) tidak mungkin mendapatkan rata-rata pengembalian 8,5%—atau mendekati angka tersebut.

(Bessembinder juga mengutip tingkat pengembalian seumur hidup Altria sebesar 265 juta%, tetapi sangat sedikit dari kita yang memiliki umur investasi 100 tahun, jadi saya tidak begitu yakin seberapa besar bantuan ini.)

Ini selalu menjadi prinsip dasar investasi indeks: tidak mungkin memilih sejumlah kecil saham yang bertanggung jawab atas pengembalian saham jangka panjang (apalagi menahan dorongan untuk menjualnya), jadi sebaiknya membeli semua saham melalui indeks (dan jangan pernah menjualnya).

Tapi sekarang, para pemenang super ini tidak mungkin muncul dalam indeks.

Perusahaan yang paling menarik saat ini—OpenAI, SpaceX, Epic Games—sepertinya akan tetap swasta selamanya.

Ini adalah sebuah pertanyaan.

Jika kita semua mengharapkan portofolio saham kita menghasilkan pengembalian 8,5% setiap tahun, tetapi perusahaan yang menyumbang 8,5% itu tidak lagi ada, lalu siapa yang bisa pensiun?

Salah satu solusi yang mungkin adalah "membuat penawaran umum perdana menjadi hebat lagi", seperti yang diungkapkan oleh Ketua SEC Paul Atkins kepada CNBC tentang niatnya.

Atkins mengatakan bahwa dengan mengurangi persyaratan pengungkapan, akan mendorong perusahaan untuk kembali ke pasar saham.

Tapi saya tidak yakin mengapa mereka melakukan itu—untuk perusahaan terkenal seperti OpenAI dan Epic Games, ada begitu banyak modal swasta yang tersedia sehingga mereka tidak memiliki alasan untuk mengalami tingkat pengungkapan apa pun (apalagi panggilan hasil kuartalan, roadshow, risiko litigasi, dll.).

Solusi lain yang mungkin adalah dengan sederhana membiarkan semua orang berinvestasi di perusahaan swasta.

Minggu lalu, platform investasi yang diatur oleh SEC dan Finra, Republic, mengumumkan bahwa mereka akan menciptakan sejarah dengan memberikan eksposur ekuitas perusahaan swasta kepada investor AS — dan mereka akan melakukannya dalam rangka peraturan sekuritas AS yang ada saat ini, tanpa memerlukan pengecualian khusus.

Jelas, Crypto membuat ini menjadi mungkin.

Setelah KYC verifikasi dari Republic, investor ritel akan dapat membeli versi tokenisasi dari saham swasta, yang akan diperdagangkan secara on-chain antara dompet yang terdaftar setelah periode tunggu yang ditetapkan oleh SEC.

Republik cukup percaya diri bahwa regulator tidak akan menentang "saham cermin" yang ditokenisasi, sehingga kini mereka sedang menerima pemesanan untuk saham SpaceX, OpenAI, Epic Games, dan Anthropic.

Ada alasan hati-hati: saham cermin tidak memberikan hak kepemilikan apapun. Sebaliknya, mereka pada dasarnya adalah IOU yang dapat diperdagangkan, yang akhirnya hanya dapat ditebus saat penawaran umum perdana atau saat menjual perusahaan swasta.

IOU diterbitkan oleh Republic, bukan oleh perusahaan itu sendiri, sehingga jika pembeli memiliki kesempatan untuk menebusnya, mereka akan menghadapi risiko lawan transaksi.

(Siang ini, OpenAI memperingatkan bahwa "koin OpenAI" yang ditawarkan oleh suatu platform perdagangan kepada pelanggan Uni Eropa bukanlah kepemilikan saham OpenAI.)

Meskipun saya menduga Republic biasanya akan mendukung saham yang termirror dengan kepemilikan 1:1, itu tidak harus dilakukan.

Namun, investor ritel tidak pernah dikenal berhati-hati.

CEO Republik Andrew Durgee memberi tahu saya pagi ini bahwa mereka telah menerima reservasi untuk 300 juta koin saham mirror. Saya rasa ini mencerminkan keseriusan masalah yang dihadapi oleh investor pasar publik saat ini, yang secara wajar merasa terpinggirkan oleh munculnya pasar swasta.

Namun membeli OpenAI atau SpaceX dengan nilai pasar lebih dari 3000 miliar dolar tidak mungkin membantu siapa pun untuk pensiun dengan cepat.

Misalnya, nilai pasar dari IPO Amazon, Microsoft, dan Nvidia semuanya jauh di bawah 1 miliar dolar.

Lebih baik lagi, rasio harga terhadap laba (PER) dari penawaran umum perdana Microsoft adalah 10, saat itu banyak orang menganggapnya mahal.

Sangat sulit untuk membayangkan seseorang mendapatkan pengembalian 800.000% dari titik awal 300 miliar dolar, dan siapa yang tahu berapa nilai valuasinya. Saya pikir Republic akan segera menawarkan saham tokenisasi dari perusahaan yang lebih muda, lebih murah, dan masih swasta, mungkin Microsoft berikutnya ada di antara mereka.

Tapi siapa yang bisa menemukannya?

Sangat mudah untuk melihat aturan sertifikasi SEC sebagai gaya otoriter, tetapi proses pendanaan ekuitas yang ditegakkannya adalah mekanisme penemuan harga yang dapat membuat pasar saham lebih aman bagi investor ritel.

Memindahkan proses tersebut ke blockchain akan membawa risiko.

Meskipun demikian, perusahaan publik yang dapat diinvestasikan semakin sedikit, yang merupakan masalah yang semakin serius bagi investor ritel, dan berinvestasi lebih banyak di perusahaan swasta mungkin menjadi solusinya.

Hanya saja, jangan berharap mendapatkan imbal hasil 8,5%.