A SEC emitiu diretrizes de divulgação pesadas para apontar caminhos e padrões claros para projetos de criptografia emitirem tokens em conformidade. Este artigo é do artigo Mankiw Blockchain e reimpresso pela PANews. (Sinopse: SEC adia promessa de ETF à vista de Ether, "ETH beneficia todos desaparecem" A recuperação mais rápida pode ser em junho) (Suplemento de antecedentes: O novo presidente da SEC está fora!) Paul Atkins aprova Senado, regulamentação dos EUA entra em uma nova era cripto-amigável Em 10 de abril de 2025, a Divisão de Finanças Corporativas da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) divulgou um documento de política de peso: Ofertas e Registros de Valores Mobiliários nos Mercados de Criptoativos. Embora o título seja suave, para a indústria Web3, é essencialmente um "guia de arquivo de divulgação" padronizado para a moeda. Não se trata de um novo anúncio de execução ou de uma notificação de penalidade para um projeto, mas de um guia de divulgação muito prático. É muito raro a SEC dizer em quase quatro mil palavras: se você quiser emitir tokens e levantar fundos nos Estados Unidos, você deve escrever essas coisas de forma clara e clara. Você pode pensar nisso como um prospeto para projetos Web3 para os mercados de capitais dos EUA, e um mapa de fronteira claro para a indústria desenhado pela SEC. Antecedentes: Por que a SEC emitiu este dossiê? Nos últimos anos, mais e mais projetos Web3 tomaram o caminho da conformidade e tentaram levantar fundos publicamente na forma de títulos, e muitos projetos adotaram os seguintes métodos: Registrar uma oferta pública com a SEC através do formulário S-1 (quase-IPO); Use o Reg A+ para pequenas angariações de fundos, ignorando todo o processo de IPO; Formulário 20-F enviado pela equipe estrangeira para entrar no mercado dos EUA; Até mesmo produtos de ETF ligados a tokens são emitidos com estruturas de confiança. A SEC observou uma grande variedade de dossiês de registro para diferentes projetos, que vão desde cópias completas de white papers até jargões técnicos sem substância, ou mesmo fatores de risco básicos. A fim de regular o funcionamento do setor, o Departamento de Finanças Corporativas da SEC emitiu esta política, que lista os principais conteúdos que devem ser divulgados ao oferecer e levantar fundos. Não tem qualquer efeito jurídico, mas tornou-se essencialmente a norma de referência de registo por defeito da indústria. O texto começa com um nome especial: "Para fornecer maior clareza sobre a aplicação das leis federais de valores mobiliários aos criptoativos..." – fornecendo orientações mais claras sobre como as leis de valores mobiliários se aplicam aos criptoativos. Divulgação de negócios: não sobre sonhos, mas sobre o que você está fazendo A SEC enfatiza que as partes do projeto devem enviar uma descrição completa de seus negócios. Essa passagem, que é padrão em IPOs tradicionais, agora é explicitamente introduzida no processo de registro de tokens. "Os emitentes são obrigados a divulgar material informativo para compreender a evolução geral das suas atividades." Para ser franco, não engane os investidores com a narrativa de "blockchain + visão de futuro", mas escreva-a claramente: Em que projeto você está trabalhando? É L2? DEX? GameFi? DePIN? Para onde vai o projeto agora? Existe uma rede principal? Número de utilizadores? Dados ativos on-chain? Você ainda vai operar após o lançamento? Dissolução do partido do projeto? Ou para o DAO? A DAO tem uma estrutura de governança clara? Como obter lucro? Existe um caminho claro para a monetização? Confiando em taxas, prêmios simbólicos, feedback ecológico? O que faz um token? É governança, gás, certificado de serviço ou certificado de investimento? Em particular, a SEC apontou que "falar sobre tecnologia e ecologia" não pode substituir a situação real dos negócios, nem pode copiar o white paper. O material deve refletir seu modelo de negócios específico, claro e quantificável. Divulgação da estrutura técnica: Quando você diz que há uma cadeia, você tem que explicar a estrutura da cadeia claramente O maior destaque deste arquivo SEC é que a seção de divulgação técnica é escrita em detalhes sem precedentes. 「Os objetivos da rede e como a tecnologia... funciona e cumpre os seus objetivos, incluindo arquitetura, software, gestão de chaves...」 Isto inclui o seguinte: os objetivos, utilizações e mecanismos de implementação de redes e aplicações; Mecanismo de consenso, método de confirmação de transação, tamanho do bloco, mecanismo de gás, taxa de transferência da transação; Sistema de carteira e método de gestão de chaves (se auto-custódia, se multi-assinatura é suportada); A web é de código aberto? A quem pertence o PI? Existem litígios em matéria de patentes? O mecanismo de atualização de rede está configurado? Qual é o processo de proposta de atualização? Quem tem permissões de execução? Se a governança é feita por meio de contratos inteligentes, esses contratos são auditados? Quem a manterá? É atualizável? A SEC também exige que o projeto descreva as responsabilidades e interações de várias funções na rede, incluindo usuários, desenvolvedores, validadores, participantes da governança, provedores de serviços off-chain e assim por diante. Você não pode mais simplesmente dizer "temos uma cadeia e execução on-chain", mas explicar os detalhes técnicos, o mecanismo de governança e a lógica de atualização da cadeia como se descrevesse a estrutura de governança de uma empresa. Nem todos esses itens podem se aplicar a todos os projetos, e a SEC não exige que todos os projetos os divulguem, dizendo em vez disso que "se eles fazem parte do seu projeto e são significativos para os investidores, então você deve divulgá-los". Divulgação de tokens: Se você emitir valores mobiliários, divulgue-os de acordo com o padrão de valores mobiliários Esta parte da SEC é muito simples: se o token que você emite pertence à categoria de valores mobiliários (provavelmente é), então você tem que explicar seus atributos e estrutura de direitos, como divulgar ações. 「Direitos, obrigações e preferências... incluindo direitos de voto, direitos de liquidação, condições de resgate, etc." Você precisa responder às seguintes perguntas: O Token representa o direito de proceder de um ativo? Liquidação, certo? Direito de voto? O token é transferível? Há lock-ups, lock-ins, restrições de circulação? Tem funções como dividir, penhorar, recomprar e queimar? Como são definidas as regras? Qual é o mecanismo de geração de tokens? É uma casa da moeda única? Lançamento regular? Existe um limite máximo? Existe uma estrutura de token especial para a DAO (por exemplo, token de governança vs. token econômico)? O contrato suporta atualizações? Em caso afirmativo, quem tem autorização para modificar a lógica? Fez uma auditoria de terceiros? Os relatórios de auditoria estão disponíveis publicamente? Você pode projetar seu modelo de token com uma lógica técnica forte, mas no final você tem que seguir a linguagem que a SEC está acostumada,...
O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
Emitir moeda em conformidade: explicação detalhada sobre a emissão e inscrição de ativos encriptados da SEC dos EUA
A SEC emitiu diretrizes de divulgação pesadas para apontar caminhos e padrões claros para projetos de criptografia emitirem tokens em conformidade. Este artigo é do artigo Mankiw Blockchain e reimpresso pela PANews. (Sinopse: SEC adia promessa de ETF à vista de Ether, "ETH beneficia todos desaparecem" A recuperação mais rápida pode ser em junho) (Suplemento de antecedentes: O novo presidente da SEC está fora!) Paul Atkins aprova Senado, regulamentação dos EUA entra em uma nova era cripto-amigável Em 10 de abril de 2025, a Divisão de Finanças Corporativas da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) divulgou um documento de política de peso: Ofertas e Registros de Valores Mobiliários nos Mercados de Criptoativos. Embora o título seja suave, para a indústria Web3, é essencialmente um "guia de arquivo de divulgação" padronizado para a moeda. Não se trata de um novo anúncio de execução ou de uma notificação de penalidade para um projeto, mas de um guia de divulgação muito prático. É muito raro a SEC dizer em quase quatro mil palavras: se você quiser emitir tokens e levantar fundos nos Estados Unidos, você deve escrever essas coisas de forma clara e clara. Você pode pensar nisso como um prospeto para projetos Web3 para os mercados de capitais dos EUA, e um mapa de fronteira claro para a indústria desenhado pela SEC. Antecedentes: Por que a SEC emitiu este dossiê? Nos últimos anos, mais e mais projetos Web3 tomaram o caminho da conformidade e tentaram levantar fundos publicamente na forma de títulos, e muitos projetos adotaram os seguintes métodos: Registrar uma oferta pública com a SEC através do formulário S-1 (quase-IPO); Use o Reg A+ para pequenas angariações de fundos, ignorando todo o processo de IPO; Formulário 20-F enviado pela equipe estrangeira para entrar no mercado dos EUA; Até mesmo produtos de ETF ligados a tokens são emitidos com estruturas de confiança. A SEC observou uma grande variedade de dossiês de registro para diferentes projetos, que vão desde cópias completas de white papers até jargões técnicos sem substância, ou mesmo fatores de risco básicos. A fim de regular o funcionamento do setor, o Departamento de Finanças Corporativas da SEC emitiu esta política, que lista os principais conteúdos que devem ser divulgados ao oferecer e levantar fundos. Não tem qualquer efeito jurídico, mas tornou-se essencialmente a norma de referência de registo por defeito da indústria. O texto começa com um nome especial: "Para fornecer maior clareza sobre a aplicação das leis federais de valores mobiliários aos criptoativos..." – fornecendo orientações mais claras sobre como as leis de valores mobiliários se aplicam aos criptoativos. Divulgação de negócios: não sobre sonhos, mas sobre o que você está fazendo A SEC enfatiza que as partes do projeto devem enviar uma descrição completa de seus negócios. Essa passagem, que é padrão em IPOs tradicionais, agora é explicitamente introduzida no processo de registro de tokens. "Os emitentes são obrigados a divulgar material informativo para compreender a evolução geral das suas atividades." Para ser franco, não engane os investidores com a narrativa de "blockchain + visão de futuro", mas escreva-a claramente: Em que projeto você está trabalhando? É L2? DEX? GameFi? DePIN? Para onde vai o projeto agora? Existe uma rede principal? Número de utilizadores? Dados ativos on-chain? Você ainda vai operar após o lançamento? Dissolução do partido do projeto? Ou para o DAO? A DAO tem uma estrutura de governança clara? Como obter lucro? Existe um caminho claro para a monetização? Confiando em taxas, prêmios simbólicos, feedback ecológico? O que faz um token? É governança, gás, certificado de serviço ou certificado de investimento? Em particular, a SEC apontou que "falar sobre tecnologia e ecologia" não pode substituir a situação real dos negócios, nem pode copiar o white paper. O material deve refletir seu modelo de negócios específico, claro e quantificável. Divulgação da estrutura técnica: Quando você diz que há uma cadeia, você tem que explicar a estrutura da cadeia claramente O maior destaque deste arquivo SEC é que a seção de divulgação técnica é escrita em detalhes sem precedentes. 「Os objetivos da rede e como a tecnologia... funciona e cumpre os seus objetivos, incluindo arquitetura, software, gestão de chaves...」 Isto inclui o seguinte: os objetivos, utilizações e mecanismos de implementação de redes e aplicações; Mecanismo de consenso, método de confirmação de transação, tamanho do bloco, mecanismo de gás, taxa de transferência da transação; Sistema de carteira e método de gestão de chaves (se auto-custódia, se multi-assinatura é suportada); A web é de código aberto? A quem pertence o PI? Existem litígios em matéria de patentes? O mecanismo de atualização de rede está configurado? Qual é o processo de proposta de atualização? Quem tem permissões de execução? Se a governança é feita por meio de contratos inteligentes, esses contratos são auditados? Quem a manterá? É atualizável? A SEC também exige que o projeto descreva as responsabilidades e interações de várias funções na rede, incluindo usuários, desenvolvedores, validadores, participantes da governança, provedores de serviços off-chain e assim por diante. Você não pode mais simplesmente dizer "temos uma cadeia e execução on-chain", mas explicar os detalhes técnicos, o mecanismo de governança e a lógica de atualização da cadeia como se descrevesse a estrutura de governança de uma empresa. Nem todos esses itens podem se aplicar a todos os projetos, e a SEC não exige que todos os projetos os divulguem, dizendo em vez disso que "se eles fazem parte do seu projeto e são significativos para os investidores, então você deve divulgá-los". Divulgação de tokens: Se você emitir valores mobiliários, divulgue-os de acordo com o padrão de valores mobiliários Esta parte da SEC é muito simples: se o token que você emite pertence à categoria de valores mobiliários (provavelmente é), então você tem que explicar seus atributos e estrutura de direitos, como divulgar ações. 「Direitos, obrigações e preferências... incluindo direitos de voto, direitos de liquidação, condições de resgate, etc." Você precisa responder às seguintes perguntas: O Token representa o direito de proceder de um ativo? Liquidação, certo? Direito de voto? O token é transferível? Há lock-ups, lock-ins, restrições de circulação? Tem funções como dividir, penhorar, recomprar e queimar? Como são definidas as regras? Qual é o mecanismo de geração de tokens? É uma casa da moeda única? Lançamento regular? Existe um limite máximo? Existe uma estrutura de token especial para a DAO (por exemplo, token de governança vs. token econômico)? O contrato suporta atualizações? Em caso afirmativo, quem tem autorização para modificar a lógica? Fez uma auditoria de terceiros? Os relatórios de auditoria estão disponíveis publicamente? Você pode projetar seu modelo de token com uma lógica técnica forte, mas no final você tem que seguir a linguagem que a SEC está acostumada,...