2025年TGEの振り返り：まだ「元の形に戻っていない」トークンは何を正しく行ったのか？

作者：Stacy Muur

编译：深潮TechFlow

もしあなたが2025年のトークン生成イベント（TGE）取引に参加したことがあるなら、既にこのデフォルトのシナリオに馴染んでいるかもしれません：最初の週は盛り上がり、その後ゆっくりと下落し、最後には「発行価格が最高値だった」という事実を受け入れるしかなくなる。

新規上場された多くのトークンはパフォーマンスが振るわず、ひどい場合は崩壊してしまうこともあります。これは、市場がついにトークンエコノミクス（Tokenomics）と流動性をファンダメンタルズとして認識し、もはや付属の注釈ではなくなったからです。

それにもかかわらず、2025年末にはTGE価格と比べて著しい成長を遂げた少数のトークンも存在します。これらのトークンの上昇は一時的なものではなく、極端な安値で買えば利益が出るというわけでもなく、実際に市場の需要が存在していることを示しています。

以下は私がまとめた2025年に好調だったトークンです：$ASTER、$FOLKS、$AVICI、$RAIN、$TAKE 、$SENTIS（その他、「なんとか水面上を維持」しているトークンとして、$IRYS、$FHE 、$CORNなど）。パフォーマンスはそれぞれ異なりますが、共通点もあります。

2025年の勝者たち

@Aster_DEX($ASTER) は最も典型的な成功例の一つであり、初日からすべてのプロジェクトが夢見た目標を達成しました：広範な取引所のカバー、深い流動性、そしてトレーダーが真に理解し認める「DeFi永続契約」ストーリー。年間を通じての核心ストーリーは、「バイナンスのサポートを受けたプライバシー機能付き永続契約取引プラットフォーム」と要約できます。

$ASTERの価格動向には議論もあります（これをゼロ知識証明関連のテーマ、CZの裏工作、あるいは「より良い実行力」に帰することもできます）が、いずれにせよ、TGE後に「すぐに売却すべきではない」数少ないトークンの一つです。

@FolksFinance**($FOLKS)：「退屈」も勝者になり得る**

$FOLKS は一風変わった借入トークンであり、この一年で「退屈さ」を証明し、その「退屈さ」が勝利の秘訣となりました。成功の公式は、「初日にバイナンスとクラーケンに上場、絶え間ないクロスチェーン資金プールの拡大、明らかなロックアップ断崖なし」。特に最後の点――「解放断崖なし」――は、多くの人が認めるよりも重要です。

一見順調に進んでいるように見えました……しかし、12月15日のロックアップ解禁期到来で一変します。

@AviciMoney**($AVICI)：シンプルなストーリーでルールを破る**

$AVICI は非常に特殊なケースであり、その成功は最も複雑な技術に由来するのではなく、暗号Twitter（CT）に最も明確なストーリーを提供したことにあります：「公正なスタートと実際のプロダクトを持つプロジェクト」。

最もよく言及されるのはトークンエコノミクスではなく、実際のユースケースです：「本当に稼働している新型デジタルバンキングアプリ、Visaカード対応、実際の消費シーン」。内在する「効用」に満ちた市場の中で、$AVICI の売りは新鮮であり、オンチェーンの仮想ストーリーから離れ、実用的な現実の応用をもたらしています。

間違いなく、今年最高のTGEの一つかもしれません。

トークンが「理由」があって上昇すると、より堅実に進む

2025年の後期パフォーマンスにおいて、最も強力な反射的勝者は@Sentism_ai($SENTIS)です。その展開は非常にシンプルで明快です：AIスマートエージェントのストーリー + 持続的なインセンティブ配布 + 幅広い取引所のサポート。暗号Twitterでは一貫した見解があります：「AIスマートエージェントは次世代のDeFi自動化層」。この明確なストーリーは、トレーダーにとってシンプルな心理モデルを提供します。

仕組みとして、$SENTISは一時的なローンチブームに依存していません。そのトークンの継続的な配布メカニズム（タスク報酬／エアドロップ／参加インセンティブ）はユーザーのアクティブさを維持します。このダイナミクスは、参加者が将来の配分やエコシステムのマイルストーンに備えて動き出すため、継続的な現物需要に変わることが多いです。この仕組みは、実際のオンチェーン利用がまだ見えていなくても、価格を支えることさえあります。

@overtake_world**($TAKE)：ゲーム市場の「Web2分配 + Web3インフラ」**

$TAKE は類似の成功モデルを継承しつつ、それをゲーム取引市場の形にパッケージングしました。常に語られるストーリーは「Web2の分配能力とWeb3の技術支援の融合」です。

その強みは論理が明快な点です――プレイヤーが資産を取引し、$TAKE は通行料トークンとなり、ステーキングと収益分配の仕組みが保有者にインセンティブをもたらします。「実質的なリターン」（Real Yield）と語られる場合、多くはAPYの外観を持つトークン発行を指しますが、$TAKEのロジックはむしろ「手数料 → 買い戻し → ステーカー」へ近いです。このモデルに疑問を持つ人もいますが、市場はその方向性を支持しています。

@Rain__Protocol**($RAIN)：イベント駆動のリプライシングの典型例**

$RAIN は、ファンダメンタルズの勝利ではなく、イベント駆動によるリプライシングの典型例です。

このトークンの主な上昇要因は、シンプルかつ明確な一つのメッセージです：ある企業がナスダックに上場し、九桁の資金を$RAIN を基盤とした国庫戦略に配分する計画を発表したこと。このニュースは市場のポジショニング行動を急速に変えます――流動性提供者はスプレッドを調整し、トレンドトレーダーは殺到し、様子見の資金もストーリーが十分にシンプルで明快なため、素早く流入します。

これだけでは$RAIN の長期的なプロダクトマーケットフィットを証明できず、実行リスクも排除できませんが、$RAIN の取引パフォーマンスが典型的な小型時価総額TGEトークンのそれと異なる理由を説明しています：買い注文は散在する個人投資家の反射性だけに頼るのではなく、「機関化された」ストーリーに見えるため、継続的な関心と大規模な資金を惹きつけているのです。

「尊敬されるがトップには届かない」トークン

• **@irys_xyz ($IRYS) と @mindnetwork_xyz ($FHE)：**これら二つのプロジェクトは「AIインフラとプライバシーアービトラージ」分野に属し、AI関連の熱狂の恩恵を受けており、価格は初期レンジを維持し、十分な流動性も確保しているため、「死に筋」にはなっていません。もし彼らがホットワードをオンチェーンの実用に変換できれば成功の可能性は高まります。単なるストーリーだけでは長続きしないからです。
• @use_corn ($CORN)：$CORN は爆発的なパフォーマンスはありませんが、同業他社と比べて安定しており、「構造化された商品」のようです。2025年の過剰拡大を戒める市場の中で、安定性自体が一つのシグナルです。
• @LoadedLions_CDC ($LION)：$LION は分配とエコシステムの魅力の重要性を証明しました。AIや永続契約、ポイントなどのホットなストーリーをリードしなかったものの、完全に崩壊もしていません。リスクとしては、GameFiトークンの利用率がコアコミュニティの範囲を突破できなければ、「永久割引」の罠に陥る可能性があります。

勝者の共通特性

ストーリーや感情を剥ぎ取った後、いくつかの構造的パターンが徐々に浮かび上がってきます。

1. 分配の方が炒作より重要

最もパフォーマンスの良いトークンは、TGE時に大量の内部流動性の売り圧を避けています。

例：$AVICI（チーム保有0%）、$SENTIS（アクティビティに基づくトークンリリース）、$TAKE（コミュニティとユーザーのインセンティブ）。

示唆：トークンの発行時のホルダー構造は、プライベートセールの投資家の背景よりも重要です。

2. 適切な初期評価は完璧なタイミングより勝る

多くの優れたトークンは、市場の最盛期に発行されたわけではなく、合理的な初期評価を選び、その後の再評価を待ちました。

例：$AVICI は約350万ドルのFDV（完全希薄化時価総額）で発行され、実用的なプロダクトを持ち、その成長余地は非対称的です。

示唆：高い評価を得られるトークンは、最初から高評価のトークンよりもパフォーマンスが良い傾向があります。

3. 実用性（または短期的に見える利用）こそ価格を押し上げる

ASTERの永続契約取引量、FOLKSの借入事業拡大、$AVICI のクレジットカード消費、$TAKE の市場取引量などは、ホワイトペーパー上の約束だけでなく、実際に観測できるシグナルです。

早期段階の$SENTISでさえ、トークン発行とオンチェーン活動を連動させ、使用と価格のフィードバックループを通じて、市場の関心を維持しています。

示唆：今の市場はビジョンの実現を待つ忍耐力を持ちません。実用性＞理想。

4. ロックアップ構造＞ロックアップ規模

RAINのトークン供給量は多いですが、ロックアップは線形かつ透明であり、希薄化の効果は市場に織り込まれています。SENTISは活動参加を通じて段階的にトークンをリリースし、$TAKE は発行と成長を連動させています。

他のプロジェクトでは、信頼を失わせるのは希薄化そのものではなく、不確実性に満ちた解放断崖を伴う希薄化モデルです。

示唆：予測可能な希薄化は許容できるが、突発的な希薄化は市場に受け入れられません。

5. 取引所上場は必要条件だが決定要因ではない

ほぼすべての好調なトークンは良好な取引所チャネルを持っていますが、上場だけで勝敗が決まるわけではありません。

上場の役割は結果を拡大することです：強いトークンの加速を助ける一方、弱いトークンの下落も早めます。バイナンスに上場していなくても、$AVICI の成功を阻止できませんでした。

示唆：流動性はアクセラレーターであり、基盤ではない。

核心まとめ

2025年は静かに市場の変革を示しました。

市場はもはや潜在能力だけに価値を置かず、構造化された設計を評価し始めています：

• 適切な流通量
• 公平な分配メカニズム
• 信頼できる実用シーン
• コントロール可能なロックアップパターン

2025年の「ヒーロー」たちは完璧なプロジェクトではなく、むしろ自らの発行圧力の中で生き残る能力を持ったものです。

2024年がストーリー重視なら、2025年の核心は圧力下でのトークン設計です。

そして、それこそが多くの新TGEプロジェクトが未だに学びきれていない教訓なのです。