تم اعتبار إدراج ETF على سولانا نصراً كبيراً في TradFi

يُنظر إلى الإدراج الخاص بـ Solana ETF في وول ستريت على أنه انتصار كبير لأنصار Solana وإشارة إضافية على قبول TradFi المتزايد للأصول المشفرة. منذ الإطلاق، جذبت صناديق Solana ETF تدفقات مؤسسية قوية، حيث جمعت أربع صناديق نشطة أكثر من $600 مليون في غضون بضعة أسابيع فقط. بينما تظل المستثمرون المؤسسيون مركزين على إجراء السعر والتدفقات، قد يُظلل هذا الحماس المخاطر التقنية والأمنية الأعمق.

ما وراء التقلبات: المخاطر الفنية الخفية لصناديق الاستثمار المتداولة في سولانا

بينما تعتبر تقلبات العملات المشفرة مصدر قلق واضح، فإن صناديق الاستثمار المتداولة في سولانا تحمل أيضًا مخاطر تقنية أقل وضوحًا مرتبطة بالحفظ وموثوقية الشبكة والتعرض غير المباشر على السلسلة. لا تلغي هذه المخاطر جاذبية صناديق الاستثمار المتداولة، لكنها تستحق فحصًا أكثر دقة مع تسارع اعتماد المؤسسات.

مخاطر الحفظ في صناديق الاستثمار المتداولة على سولانا

تعد ETFs Solana واحدة من الجاذبيات الرئيسية لمستثمري TradFi بسبب التعرض السهل الذي تقدمها. تظل تقنية البلوك تشين معقدة للعديد من المشاركين في السوق، وتقدم الحفظ الذاتي تحديات تشغيلية وأمنية. تتيح ETFs للمستثمرين الحصول على تعرض لـ SOL دون الحاجة إلى إدارة المفاتيح الخاصة أو الأمان التشغيلي.

إن تفويض الحراسة لطرف ثالث يحمل في طياته مخاطر. على الرغم من أن الأمناء المحترفين ينفذون تدابير أمان شاملة، إلا أن أي نظام ليس محصنًا تمامًا ضد الاستغلالات أو الفشل الداخلي أو الأخطاء التشغيلية. وفقًا لمهندس أمان DeFi في Certora، يونا شيرمان، تمثل المشكلات المتعلقة بالحراسة والاضطرابات المحتملة في الشبكة أكبر المخاطر الأمنية التي تواجه صناديق الاستثمار المتداولة الخاصة بـ Solana.

يشرح شيرمان أن صناديق الاستثمار المتداولة في سولانا، مثل أي صناديق استثمار متداولة أخرى، تعتمد على أمناء محترفين للاحتفاظ بـ SOL نيابة عن المستثمرين. من الناحية النظرية، يمكن أن يفقد هؤلاء الأمناء الأصول بسبب الاستغلالات، تسريبات المفاتيح الخاصة، أو الفشل الفني. بينما لم تختبر الأمناء من الدرجة الأولى خسائر كارثية، إلا أن الخطر النظري لا يزال موجودًا.

تقوم Bitwise بإدارة BSOL، وهو أكبر ETF على Solana من حيث الأصول تحت الإدارة، بتخزين ممتلكاتها مع Coinbase Custody. على الرغم من الحماية القوية للتراخيص والتأمين، فإن Coinbase قد واجهت سابقًا حوادث تتعلق بسلوك الموظفين وتسريبات معلومات حساسة عن العملاء. تبرز هذه الحالات أن حتى الوكلاء المنظمين ليسوا خاليين تمامًا من المخاطر.

على الرغم من هذه المخاوف، فإن احتمال انهيار ETF الخاص بـ Solana بسبب فشل الوصي منخفض للغاية. تظل الحفظ من طرف ثالث المنظم واحدة من أكثر الخيارات أمانًا لحماية مئات الملايين من الدولارات في الأصول، والمخاطر العامة هي في الغالب نظرية بدلاً من أن تكون وشيكة.

موثوقية الشبكة كاعتبار أمني

هناك خطر آخر محدد لصناديق الاستثمار المتداولة في Solana وهو احتمال تعطل الشبكة. يشير شيرمان إلى أنه إذا فشل إجماع Solana مؤقتًا، فقد تتوقف تحويلات الرموز. شهدت Solana عدة انقطاعات في عامي 2021 و2022 استمرت بين أربع وسبع عشرة ساعة، حيث كانت النشاطات على السلسلة مجمدة فعليًا.

بينما تعتبر انقطاعات الشبكة مصدر قلق مشروع، إلا أنها ليست مقتصرة على مستثمري ETF. أي حامل لـ SOL، سواء من خلال الحفظ الذاتي أو ETFs، معرض لنفس مخاطر موثوقية الشبكة الأساسية.

مخاطر العقود الذكية وهياكل ETF

في الوقت الحالي، فإن مخاطر العقود الذكية محدودة لمعظم صناديق الاستثمار المتداولة في سولانا. يتجنب مُصدرو صناديق الاستثمار المتداولة عمومًا التفاعل مع العقود الذكية، وبدلاً من ذلك يحتفظون بـ SOL في حسابات التخزين. تشمل المعاملات الأساسية على السلسلة التخزين والاسترداد، والتي لا تعرض الأموال بشكل كبير لمخاطر العقود الذكية.

تعتمد معظم صناديق الاستثمار المتداولة في سولانا على التوكنات الأصلية فقط، مما يعني أن SOL الأساسي غير مقفل في بروتوكولات DeFi المعقدة. هذه البساطة تقلل بشكل كبير من التعرض للاستغلال على مستوى العقود.

توجد بعض الاستثناءات. تقوم SSK التابعة لشركة REX Shares بتخصيص حوالي ثلاثة في المئة من أصولها تحت الإدارة لرموز التخزين السائلة. بينما قد يُحسن ذلك من مرونة الاسترداد، فإنه يُدخل خطر العقد الذكي المحدود إلى جزء من حيازات الصندوق.

قدمت VanEck أيضًا طلبًا لصندوق ETF محتمل jitoSOL يتكون بالكامل من رموز التكديس السائلة. على الرغم من أن jitoSOL لم يتم استغلاله أبدًا وله سجل أمان قوي، إلا أنه لا يزال يحمل مخاطر عقود ذكية غير صفرية حسب التعريف.

شيرمان يؤكد أن البرامج التي تم تدقيقها بشكل موسع مثل كود spl-stake الخاص بـ Solana لا يمكن ضمان خلوها من المخاطر. بينما تتمتع LSTs الرائدة في Solana بسجلات أمان خالية من العيوب، سيكون من المضلل الادعاء بأنها تحمل مخاطر صفرية.

نظرًا لهيكلها البسيط، فإن معظم صناديق الاستثمار المتداولة في Solana محصورة إلى حد كبير من تهديدات العقود الذكية. بالنسبة لمستثمري TradFi الذين يسعون للحصول على تعرض لـ SOL، قد تقدم صناديق الاستثمار المتداولة التي تتجنب رموز التخزين السائل ملف تعريف مخاطر أكثر تحفظًا.

آثار الشبكة من الدرجة الثانية والمخاطر النظامية

على الرغم من أن ETFs ليست معرضة بشكل مباشر لاستغلالات DeFi، إلا أن عمليات الاختراق على نطاق واسع داخل نظام Solana البيئي يمكن أن تؤثر بشكل غير مباشر على سعر SOL واستقرار الشبكة. غالبًا ما تحتفظ بروتوكولات DeFi الرئيسية في Solana بمليارات الدولارات في TVL، ويمكن أن يؤدي استغلال كارثي إلى حدوث تأثيرات سوقية متتالية.

قد يكون المستثمرون التقليديون غير مألوفين بسلاسل التصفية على السلسلة ومخاطر العدوى المدفوعة من DeFi. يؤدي نمو ETFs وخزائن الأصول الرقمية إلى تركيز ملكية SOL، مما قد يزيد من تأثير المدققين وتركز الحوكمة.

على الرغم من هذه المخاوف، فإن مُصدري ETF لديهم الآن تعرض مالي كبير لـ Solana ومن غير المرجح أن يتصرفوا بطرق تهدد سلامة الشبكة. من الناحية العملية، فإن مخاطر التركيز ليست مصدر قلق ملح لمستثمري ETF.

لماذا تظل صناديق الاستثمار المتداولة في سولانا خيارًا منطقيًا

تمثل صناديق الاستثمار المتداولة الخاصة بـ Solana واحدة من أكثر السبل أمانًا وسهولة للمستثمرين المؤسسيين للحصول على تعرض معنوي لـ SOL. على الرغم من أنها تنحرف عن المثل العليا للسيطرة الذاتية في العملات المشفرة، إلا أن تفويض الحفظ لمؤسسات موثوقة يبسط المشاركة ويقلل من المخاطر التشغيلية.

لا توجد وسيلة استثمار خالية تمامًا من المخاطر، وETFs سولانا ليست استثناء. ومع ذلك، من خلال تجريد التعقيد الفني وتقليل التعرض لعقود الذكاء الاصطناعي، من المحتمل أن تكون ETFs الخيار الأنسب لغالبية مستثمري TradFi الذين يسعون للحصول على تعرض لسولانا.