Hyperliquid quema 1,000 millones de dólares en tokens! Wall Street vuelve a valorar el flujo de caja

Hyperliquid está atravesando un momento clave, la Hyper Foundation propone destruir de manera efectiva tokens HYPE por valor de aproximadamente 10 mil millones de dólares desde un tesoro financiado con tarifas, con el objetivo de hacer que la escasez sea tan evidente como un gráfico de precios. Al mismo tiempo, Cantor Fitzgerald publica un informe de 62 páginas que reorienta Hyperliquid desde un token DeFi hacia un exchange con flujo de caja.

Revolución visual en la propuesta de destrucción de 10 mil millones de dólares

(Fuente: ASXN)

La Hyper Foundation ha acumulado tokens HYPE, y el protocolo utilizará estos tokens para pagar tarifas de recompra. Según Cantor, hasta mediados de diciembre, el fondo poseía aproximadamente 37 millones de tokens HYPE, principalmente financiados por tarifas generadas desde 2025 por unos 874 millones de dólares. Estos tokens están almacenados en una dirección de sistema especial, que nunca ha tenido una clave privada, por lo que recuperarlos requeriría una bifurcación dura.

La nueva propuesta requiere que los validadores formalicen hechos que ya están establecidos en la práctica. A través de una votación, considerarán inválido el fondo de ayuda como una cartera, y se comprometen a no aprobar ninguna actualización que involucre esa dirección, transformando los detalles técnicos en un consenso social claro. En términos contables, esto eliminaría aproximadamente 10 mil millones de dólares de una oferta completamente diluida, borrando casi el 13% de los tokens en circulación.

Estos mecanismos no cambian la realidad económica revelada por los modelos económicos que los analistas serios ya han construido. La mayoría de los inversores fundamentales creen que los tokens del fondo de ayuda en realidad ya han salido de circulación, ya que sin una ruptura clara en la capa de protocolo, nadie puede usar estos tokens. Pero en el mundo de las criptomonedas, el impacto visual es crucial. Los agregadores de datos y paneles minoristas seguirán incluyendo estos tokens en la valoración totalmente diluida (FDV) publicada oficialmente.

Reclasificarlos como tokens destruidos obligará a que estas páginas coincidan con los datos “ajustados” de Cantor, reduciendo inmediatamente la dilución por unidad del token. ¿Es solo una apariencia? En parte, sí. Los resultados de la votación no crearán una demanda nueva ni revertirán la estancación del volumen de transacciones. Pero sí refuerzan el compromiso de los futuros gestores de no usar estos fondos en tiempos de recesión económica. En un mercado obsesionado con seguir la oferta en circulación y la velocidad de consumo, incluso si no se puede cambiar el análisis fundamental, apretar el denominador puede cambiar la percepción en el corto plazo.

Lógica de valoración de flujo de caja de Cantor y la visión de 1250 mil millones de dólares

(Fuente: Cantor Fitzgerald)

El informe de Cantor busca completar el resto del trabajo, ya que cuando los precios y las ventas son débiles, los bancos dependen del flujo de caja para calcular. Todo comienza con el motor de tarifas de Hyperliquid. Hasta ahora, el protocolo ha procesado cerca de 3 billones de dólares en volumen de transacciones y generado aproximadamente 874 millones de dólares en tarifas, en su mayoría devueltas mediante recompra a HYPE. Los analistas bancarios ven este ciclo como una versión en cadena de la recompra de acciones por parte de las bolsas, y creen que a largo plazo, casi todo el valor económico terminará en manos de los poseedores de tokens.

El modelo de Cantor asume: si Hyperliquid puede crecer a una tasa anual de aproximadamente 15% en sus negocios perpetuos y spot en los próximos diez años, el volumen de transacciones anual alcanzará aproximadamente 12 billones de dólares. Con las tarifas actuales, esto equivale a más de 5 mil millones de dólares en ingresos anuales del protocolo. Si se usa un múltiplo de valoración de 25 veces (que, en la visión de Cantor, corresponde a la valoración de una plataforma de alto crecimiento o fintech), el valor potencial de mercado sería de 1250 mil millones de dólares, frente a los aproximadamente 16 mil millones de dólares de valoración totalmente diluida actual.

Los tres pilares del modelo de valoración de Cantor

Crecimiento anual del volumen del 15%: Suponiendo que Hyperliquid pueda recuperar cuota de mercado tras la finalización de la fase de incentivos, alcanzando un volumen de 12 billones de dólares en diez años

Contribución del negocio spot: Nuevos mercados de trading spot impulsan una participación de mercado de dos dígitos en DEX, aumentando significativamente los ingresos por tarifas

Recompra continua y eliminación de oferta: El fondo de ayuda recomprará aproximadamente 291 millones de tokens en diez años, reduciendo la oferta total a unos 666 millones

Cantor calcula que, según sus hipótesis, el precio de HYPE podría superar los 200 dólares en diez años. Sin embargo, este argumento se basa en que Hyperliquid pueda mantener el crecimiento de costos, algo que en el mundo de las criptomonedas pocas veces sucede durante todo un ciclo. El mercado de criptomonedas rara vez recompensa la lógica de flujo de caja descontado durante una caída, ya que se basa principalmente en flujos de fondos, narrativa de mercado y condiciones de financiamiento.

Debate entre visitantes de tokens y volumen real de transacciones

El problema directo que enfrenta Hyperliquid actualmente es su desempeño en el mercado. Durante la mayor parte del último año, este exchange ha sido claramente un líder en derivados perpetuos en DEX. Sin embargo, esa ventaja se ha reducido en la segunda mitad de 2025. Plataformas como Aster, Lighter y edgeX lanzaron programas de incentivos y airdrops, atrayendo a lo que Cantor llama “visitantes de puntos”. Estos traders buscan volumen para obtener recompensas, no para expresar opiniones.

Por ello, el volumen mensual combinado de Aster, Lighter y edgeX saltó de aproximadamente 103 mil millones de dólares en junio a 638 mil millones en noviembre. En ese mismo período, el volumen de Hyperliquid apenas cambió, pasando de unos 216 mil millones a 221 mil millones de dólares. En un mercado donde la liquidez suele seguir a los mecanismos de incentivo más fuertes, esta tendencia estable parece una pérdida de cuota de mercado.

No obstante, Cantor considera que esta visión es engañosa. La firma afirma que los competidores exageran la actividad comercial mediante un ciclo de volumen de transacciones ficticio, mientras que Hyperliquid tiene “transacciones naturales” que se reflejan en el volumen de contratos abiertos, no solo en el volumen nominal. Al comparar volumen de transacciones y volumen de contratos abiertos, el banco intenta demostrar que los usuarios de Hyperliquid usan apalancamiento real, no manipulación de datos.

Esta lógica no es inédita. En ciclos anteriores, plataformas NFT como Blur y varios DEX en Solana lograron explosiones de volumen mediante incentivos, pero esas mecánicas suelen ser insostenibles a medida que se eliminan los incentivos. Sin embargo, la magnitud de ese cambio no debe subestimarse. Incluso si tras la reinicialización de incentivos, parte de las ventas de Aster o Lighter desapareciera, podrían mantener parte de las nuevas ventas.

Es importante notar que Hyperliquid también usó un sistema de puntos antes de su lanzamiento de tokens, lo que debilita la afirmación de que no tiene relación con los incentivos. Actualmente, los traders están votando con sus teclados. El protocolo puede tener un flujo de transacciones de mayor calidad, pero los ingresos visibles provienen de otras áreas.

El techo regulatorio de las acciones sintéticas

Cantor describe un futuro en el que Hyperliquid listará índices de acciones tokenizadas, exposiciones a empresas privadas y commodities, reduciendo costos (un 90% por debajo de los niveles actuales) para socavar a los corredores tradicionales. Las tarifas en spot ya superan a las de derivados perpetuos, y la firma cree que si Hyperliquid logra captar un 20% del volumen de spot en DEX y una pequeña parte en acciones sintéticas, solo en spot generaría 1 mil millones de dólares en tarifas.

No obstante, la experiencia pasada advierte que hay que actuar con cautela. Intentos anteriores, como Mirror Protocol para invertir en acciones estadounidenses en cadena, enfrentaron resistencia legal antes de que su impacto se consolidara. La tokenización de RWA frecuentemente enfrenta problemas de permisos, divulgación de información, custodia y protección del inversor. Por lo tanto, incluso si Hyperliquid insiste en usar exposición sintética en lugar de tokens en custodia, su éxito a escala probablemente atraerá la atención regulatoria.

Este es el núcleo de la desconexión actual en la valoración del mercado. Los optimistas ven un mercado potencial enorme y un protocolo dispuesto a reducir costos para capturarlo. Pero los escépticos creen que hay un límite regulatorio, que puede no reflejarse en las hojas de cálculo, pero sí afectar cualquier intento de llevar acciones como Apple o Nvidia a cadenas sin permisos.

Por ahora, la tensión persiste. La fundación intenta reforzar la idea de escasez, y Cantor ofrece un modelo que ve a HYPE como un negocio de trading con flujo de caja. Al mismo tiempo, los gráficos muestran que el token aún enfrenta presión. Para que el método de Cantor funcione, más inversores deben comenzar a ver HYPE como un sustituto de las acciones, no solo como otra meme coin con historias de recompra. Antes de que Hyperliquid pueda demostrar que puede volver a crecer, los inversores podrían interpretar esta caída y las declaraciones alcistas como medidas para mantener el fondo, no como catalizadores para nuevos máximos.