Texas membangun cadangan Bitcoin, mengapa memilih BlackRock BTC ETF?

Ditulis oleh: Oluwapelumi Adejumo

Disusun oleh: Saoirse, Foresight News

Texas telah secara resmi mengambil langkah pertama, berpotensi menjadi negara bagian pertama di Amerika Serikat yang menjadikan Bitcoin sebagai aset cadangan strategis.

Pada 25 November, Ketua Komite Blockchain Texas Lee Bratcher mengungkapkan bahwa ekonomi dengan skala 2,7 triliun dolar AS, yang menempati peringkat kedelapan di dunia, telah membeli ETF Bitcoin spot BlackRock senilai 5 juta dolar AS (kode IBIT).

Dia menambahkan bahwa setelah negara bagian menetapkan kerangka kustodian dan likuiditas yang diperlukan oleh undang-undang cadangan baru, pencairan kedua sebesar 5 juta dolar akan digunakan untuk langsung membeli Bitcoin.

Dua dana ini akan membangun jembatan antara model operasi lembaga saat ini dan model pemerintah di masa depan “tidak hanya membeli Bitcoin, tetapi juga menyimpan Bitcoin”.

Texas menciptakan cetak biru cadangan Bitcoin tingkat negara bagian pertama

Texas awalnya tidak memilih untuk memegang Bitcoin secara langsung di on-chain, tetapi memilih untuk masuk melalui IBIT. Bagi investor besar yang ingin mengalokasikan Bitcoin dalam kerangka regulasi dan operasional yang mereka kenal, IBIT telah menjadi pilihan default.

Dasar hukum untuk pembelian ini adalah “RUU Senat No. 21” — RUU ini ditandatangani oleh Gubernur Greg Abbott pada bulan Juni tahun ini, secara resmi mendirikan “Cadangan Bitcoin Strategis Texas”.

Menurut kerangka undang-undang, selama Bitcoin mempertahankan nilai pasar rata-rata selama 24 bulan tidak kurang dari 500 miliar dolar AS, auditor negara memiliki hak untuk terus menambah kepemilikan aset tersebut. Saat ini, Bitcoin adalah satu-satunya cryptocurrency yang memenuhi ambang batas nilai pasar ini.

Sistem cadangan ini independen dari kas keuangan negara, menetapkan proses tata kelola yang terkait dengan kepemilikan aset, dan membentuk dewan penasihat yang bertanggung jawab untuk pemantauan dan pengawasan risiko.

Meskipun investasi awal sebesar 5 juta dolar tidak besar jika dibandingkan dengan total anggaran negara bagian Texas, logika operasional transaksi ini jauh lebih berarti daripada sekadar ukuran dana.

Texas sedang menguji langkah ini: apakah Bitcoin dapat secara resmi dimasukkan ke dalam kategori alat cadangan publik dalam sistem keuangan negara bagian yang telah mengelola puluhan miliar dolar dalam dana yang terdiversifikasi.

Setelah proses operasional terkait diterapkan, dana kedua akan digunakan untuk “menyimpan Bitcoin sendiri” - model ini akan memiliki dampak yang sangat berbeda pada likuiditas aset, transparansi, dan proses audit.

Texas saat ini sedang merancang proses “penyimpanan tingkat kedaulatan”, alih-alih menggunakan model perantara institusi tradisional. Sistem cadangan ini akan memerlukan penyedia penyimpanan yang memenuhi syarat, fasilitas penyimpanan dingin, protokol manajemen kunci, mekanisme audit independen, dan sistem pelaporan berkala.

Elemen-elemen ini akan membentuk satu set template yang dapat direplikasi, sehingga negara bagian lain tidak perlu merancang ulang struktur pemerintahan, tetapi dapat langsung mengadopsi dan menirunya.

Mengapa BlackRock IBIT menjadi pilihan utama di Texas?

Memilih untuk masuk ke pasar Bitcoin melalui IBIT tidak berarti bahwa Texas lebih menyukai ETF daripada Bitcoin asli, ini pada dasarnya adalah solusi alternatif yang didasarkan pada operasi nyata.

IBIT telah diluncurkan selama dua tahun, namun telah menjadi ETF Bitcoin yang paling banyak dimiliki oleh lembaga mainstream. Sebagai produk ETF Bitcoin terbesar saat ini, total aliran bersih yang telah masuk telah melebihi 62 miliar dolar.

(Keterangan Gambar: Data arus masuk bersih kumulatif BlackRock IBIT, Sumber: SoSo Value)

Selain itu, sebagian besar daerah belum membangun sistem penyimpanan dan pengelolaan Bitcoin publik, dan membangun infrastruktur semacam itu memerlukan serangkaian proses kompleks seperti pengadaan, pemodelan keamanan, dan persetujuan kebijakan. Oleh karena itu, Texas menggunakan IBIT sebagai “alat transisi” - untuk sementara waktu melakukan alokasi aset Bitcoin melalui IBIT sambil menyempurnakan kerangka cadangan permanen.

Strategi “perputaran ini” memiliki arti referensi yang kuat, karena sangat mirip dengan jalur penempatan dana besar lainnya.

Universitas Harvard mengungkapkan bahwa pada kuartal ketiga tahun ini, IBIT telah menjadi salah satu posisi saham AS terbesar mereka; Komite Investasi Abu Dhabi pada saat yang sama meningkatkan jumlah kepemilikan IBIT menjadi sekitar 8 juta saham, meningkat dua kali lipat dari sebelumnya; Sistem Pensiun Wisconsin juga telah mengalokasikan lebih dari 160 juta dolar AS melalui IBIT di bidang ETF Bitcoin spot lebih awal tahun ini.

Tren sudah sangat jelas: Meskipun ada perbedaan dalam tujuan investasi, atribut geografis, dan kerangka risiko dari berbagai lembaga, semuanya secara tidak langsung memilih alat IBIT ini. Keunggulan inti IBIT terletak pada: menyediakan layanan kustodian melalui lembaga perantara yang terkenal, menyederhanakan proses pelaporan, dan memenuhi persyaratan akuntansi yang jelas di bawah aturan nilai wajar baru yang akan berlaku pada tahun 2025.

Kondisi-kondisi yang menguntungkan ini menjadikan IBIT sebagai “pintu masuk default” bagi lembaga publik dan semi-publik untuk mengalokasikan Bitcoin. Sementara itu, keunikan Texas hanya terletak pada fakta bahwa alokasi Bitcoin melalui IBIT dianggap sebagai tindakan “peralihan sementara.”

Jika negara bagian lain mengikuti, apa dampaknya?

Masalah yang lebih penting adalah: apakah langkah Texas ini adalah kasus individual, atau akan menjadi cetak biru bagi negara bagian lain untuk diikuti?

Analis Bitcoin Shanaka Anslem Perera menyatakan:

“Reaksi berantai ini memiliki kepastian yang dapat diprediksi. Dalam 18 bulan ke depan, diperkirakan akan ada 4 hingga 8 negara bagian yang mengikuti, dengan total cadangan dana yang dikuasai melebihi 1,2 triliun dolar AS. Dalam jangka pendek, didorong oleh 'efek ikut-ikutan', diperkirakan aliran dana institusi akan mencapai antara 300 juta hingga 1,5 miliar dolar AS. Ini bukan spekulasi, tetapi praktik teori permainan yang sedang terjadi.”

Saat ini, negara bagian dengan posisi politik serupa seperti New Hampshire dan Arizona telah mengeluarkan undang-undang terkait cadangan Bitcoin — mereka menganggap Bitcoin sebagai aset strategis untuk melindungi risiko sistem keuangan global.

Di masa depan, mungkin akan ada lebih banyak negara bagian yang bergabung dalam jajaran ini: setelah standar akuntansi baru menghapus ketentuan hukuman “penilaian berdasarkan nilai pasar” sebelumnya, negara bagian ini dapat menggunakan dana surplus struktural untuk mengalokasikan Bitcoin, mewujudkan diversifikasi aset.

Selain itu, dampak keterlibatan pemerintah tingkat negara bagian dalam pasar Bitcoin jauh lebih dari sekadar 'simbolis'. Pembelian ETF tidak akan mengubah pasokan sirkulasi Bitcoin, karena struktur trust saat menerbitkan dan menebus saham tidak akan mengeluarkan Bitcoin dari pasar likuid.

Sementara itu, “penyimpanan mandiri” akan menghasilkan efek sebaliknya: begitu Bitcoin dibeli dan dipindahkan ke penyimpanan dingin, itu akan keluar dari kolam peredaran yang dapat diperdagangkan, menyebabkan jumlah pasokan Bitcoin yang tersedia untuk bursa dan pembuat pasar berkurang.

Jika Texas memperluas skala cadangan Bitcoin dari awal 10 juta dolar AS, perbedaan di atas akan memiliki dampak signifikan. Meskipun skala permintaan di tingkat negara bagian tidak besar, ini akan memperkenalkan jenis peserta pembeli baru - peserta yang perilakunya bersifat kontra-siklus dibandingkan dengan “trader kebisingan” (yang merujuk pada pelaku pasar keuangan yang melakukan perdagangan tidak berdasarkan analisis rasional, informasi pasar yang nyata, atau logika fundamental seperti laba perusahaan, data makroekonomi, tetapi dipengaruhi oleh faktor irasional).

Dampak ini lebih mirip dengan “jangkar stabilitas”, bukan sumber volatilitas. Jika negara bagian lain menerapkan kebijakan serupa, elastisitas kurva pasokan Bitcoin akan semakin menurun, sementara sensitivitas harga akan meningkat.