Wintermute: Pasar sedang menyesuaikan diri, mata uang utama perlu memimpin kenaikan

Penulis: Wintermute; Sumber: X, @wintermute_t; Disusun: Shaw Keuangan Emas

Seiring penyesuaian posisi dan sebagian aset risiko kembali, nada pasar membaik. Bitcoin mungkin perlu mendekati puncak historis lebih jauh agar altcoin dapat rebound, dan luas pasar dapat membesar. Berita utama regulasi dan politik AS yang akan diumumkan segera adalah faktor kunci berikutnya yang mempengaruhi volatilitas pasar.

Pembaruan Makro Pasar

Perubahan nada pasar minggu ini lebih banyak disebabkan oleh perubahan arah daripada perubahan tren. Dampak dari penurunan tajam bulan Oktober telah berkurang secara signifikan, dan posisi telah disesuaikan. Meskipun kinerja kripto masih tertinggal dari aset risiko lainnya, suasana keseluruhan tampaknya tidak lagi begitu rapuh. Berita utama berperan dalam memperkuat sentimen. Usulan Trump tentang “rencana stimulus” sebesar 2000 dolar (melalui pengembalian pajak tarif) sempat meningkatkan sentimen risiko pasar selama akhir pekan, meskipun kemudian ditafsirkan ulang sebagai pengurangan pajak, namun tetap mencapai tujuannya: mengingatkan pasar bahwa dukungan fiskal masih berjalan. Selain itu, harapan pasar terhadap akhir shutdown pemerintah AS kembali menguat, dan data ekonomi makro yang melemah memberi alasan bagi trader untuk mengambil risiko secara selektif. Aset digital tetap menjadi kategori lintas aset dengan kinerja terburuk, menunjukkan bahwa suasana pasar mungkin membaik, tetapi arus dana belum mengikuti.

Harga Bitcoin tetap bertahan di sekitar 105.000 USD, sementara harga Ethereum sekitar 3500 USD. Meski ETF mengalami keluar masuk dana selama seminggu berturut-turut, keduanya menunjukkan ketahanan. Altcoin rebound pada hari Senin, tetapi pemulihannya sangat tidak merata. Indeks GMCI-30 minggu ini menguat 0,7%, dengan sektor yang memimpin termasuk:

• DePIN: +22%
• L2s: +13%
• Mid Caps: +15%
• AI: +9,6%
• DeFi: +8,8%
• Utilities: +5,9%
• L1s: -1%
• Meme: +4,6%

Pergerakan rotasi ini mencerminkan tingkat preferensi risiko saat ini. Investor sedang menambah posisi, tetapi tidak secara besar-besaran. Kenaikan GMCI lebih banyak disebabkan oleh rebound akhir pekan daripada perubahan struktural dalam aliran dana. Luas pasar masih sangat sempit, dengan hanya beberapa koin (seperti FIL, AR, dll) yang menyumbang sebagian besar kenaikan. Tren breakout masih tampak dipaksakan, terkonsentrasi pada beberapa sektor momentum yang rapuh dan mudah menghilang.

Lingkungan makro tetap kondusif. Penurunan suku bunga sedang berlangsung, pelonggaran kuantitatif telah berakhir, dan kebijakan pelonggaran global masih berlangsung. Tingkat pembiayaan overnight (SOFR) menurun, secara umum mengikuti tren suku bunga kebijakan, meskipun sedikit tertinggal. Namun, kinerja kripto berbeda dari aset risiko lainnya: komponen spekulatif berkurang, rebound terbatas dan rotasi sering terjadi, dana lebih cenderung memegang mata uang utama daripada altcoin pinggiran.

Berdasarkan kondisi perdagangan utama, musim kenaikan altcoin tampaknya tidak akan segera datang. Data historis menunjukkan bahwa saat mata uang utama mendekati puncak historis, performa altcoin biasanya cukup baik, menghasilkan efek spillover kekayaan. Ketika harga Bitcoin berada dalam kisaran 10-20% dari puncak historis (saat ini 16%), probabilitas Bitcoin mengungguli altcoin sekitar 54%. Ketika harga Bitcoin mendekati 100.000 USD, berdasarkan data historis, probabilitas Bitcoin mengungguli altcoin bahkan meningkat menjadi sekitar 58%.

Ini menunjukkan bahwa dinamika spillover dapat dilihat secara kuantitatif, sekaligus menjelaskan mengapa kenaikan beberapa altcoin seperti FIL, ICP, FET minggu lalu sangat rapuh, dan karena pasar gagal mendapatkan sinyal konfirmasi tren dari Bitcoin, kenaikan tersebut sepenuhnya memudar.

Namun, ini tidak berarti semua altcoin selain mata uang utama telah hilang. Beberapa blue-chip seperti HYPE, ENA, UNI, dan lainnya, didukung oleh katalisator dan tetap mengungguli pasar secara relatif berkat sinyal regulasi AS yang lebih jelas dan rumor pembukaan kembali pasar domestik. Tetapi pasar altcoin yang lebih luas tetap berfluktuasi seperti pasar opsi: setelah kenaikan singkat, sulit untuk mempertahankan kekuatan tanpa kenaikan harga Bitcoin. Sebelum mata uang utama kembali menguasai pasar, sulit diprediksi bahwa pasar altcoin akan terus menguat.

Pandangan Kami

Lingkungan pasar yang kuat dan momentum yang kembali meningkatkan kepercayaan terhadap tren ini. Sekarang pertanyaannya adalah, apakah mata uang utama bisa kembali ke level lebih tinggi, sehingga luas pasar bisa pulih.

Posisi telah disesuaikan kembali, suasana pasar membaik, dan setelah beberapa minggu bergejolak, pasar akhirnya mencapai keseimbangan. Kripto masih menjadi kategori lintas aset dengan kinerja terburuk, tetapi nada pasar secara keseluruhan telah berubah: penurunan bulan Oktober tampaknya telah berlalu, dan preferensi risiko secara selektif mulai kembali. Rebound di sektor DePIN, L2, dan AI menunjukkan adanya permintaan terhadap bidang terkait, namun luas pasar tetap sempit dan pola pasar cukup rapuh.

Di tahap berikutnya, mata uang utama perlu memimpin pasar. Data historis menunjukkan bahwa hanya ketika harga Bitcoin mendekati puncak historisnya, altcoin akan mengikuti kenaikan. Saat ini, harga Bitcoin sekitar 105.000 USD (turun 16% dari puncak), dan belum memicu rotasi tersebut. Ini lebih terlihat sebagai masa transisi, bukan masa stagnasi: struktur pasar lebih jelas, lingkungan makro mendukung, dan pasar tampaknya siap untuk naik lagi. Dengan pengumuman regulasi AS yang akan segera dilanjutkan, gelombang volatilitas berikutnya kemungkinan besar akan dipicu oleh faktor kebijakan dan politik, bukan penyesuaian posisi.