As ações americanas estão jogando um novo tipo de jogo de roleta de IA.

Escrito por: Wu Yifan

Recentemente, circula uma piada entre os investidores da bolsa americana:

“A OpenAI investiu 100 mil milhões de dólares na Oracle para comprar serviços de computação em nuvem; a Oracle investiu 100 mil milhões de dólares na NVIDIA para comprar placas gráficas; a NVIDIA reinvestiu 100 mil milhões de dólares na OpenAI para desenvolver sistemas de IA. Pergunta: afinal, quem pagou esses 100 mil milhões?”

Claro, o que foi mencionado acima é apenas uma piada, as quantias e os fatos têm uma grande discrepância, e não se trata das três empresas a pegarem o mesmo dinheiro a circular, mas isso realmente reflete um novo tipo de narrativa de capital em ciclo fechado.

Neste ciclo fechado, cada etapa é um contrato ou investimento real, e cada ação é amplificada pelo mercado de capitais, resultando em aumentos de valor de mercado na casa dos trilhões.

No dia 11 de setembro, as ações da Oracle dispararam 36%, alcançando o maior aumento diário desde 1992. Em uma noite, o valor de mercado da empresa disparou para 933 bilhões de dólares, e o fundador Larry Ellison até superou brevemente Musk, tornando-se o homem mais rico do mundo.

No dia 22 de setembro, a NVIDIA e a OpenAI anunciaram uma parceria estratégica, com a NVIDIA planejando investir até 100 bilhões de dólares na OpenAI. As ações da NVIDIA subiram quase 4%, com um valor de mercado superior a 4,46 trilhões de dólares, impulsionando todo o mercado de ações tecnológicas, com os três principais índices de ações dos EUA alcançando novos máximos.

1.000 bilhões de dólares parecem muito, mas em uma noite impulsionaram as ações americanas em mais de um trilhão, claramente gastando pouco para fazer grandes coisas.

As ações americanas estão jogando um novo tipo de jogo de roleta de IA.

Ciclo triangular: como o dinheiro circula?

Num labirinto de investimento da vida real, três nomes formam um ciclo de capital perfeito: OpenAI, Oracle, Nvidia.

Primeiro círculo: OpenAI sede de poder computacional

A personagem central da história é a OpenAI. Como criadora do ChatGPT, a OpenAI precisa lidar diariamente com pedidos de 700 milhões de usuários. Este nível de computação de IA requer uma enorme capacidade de processamento.

Este ano, a OpenAI assinou o maior contrato de tecnologia da história com a Oracle, um acordo de computação em nuvem de 300 mil milhões de dólares por 5 anos. De acordo com este contrato, a OpenAI terá de pagar à Oracle cerca de 60 mil milhões de dólares por ano, o que equivale a 6 vezes a receita anual atual da empresa.

O que comprar com esse dinheiro? 4,5 gigawatts de capacidade de centros de dados, equivalente ao consumo de eletricidade de 4 milhões de lares americanos. A Oracle vai construir parques de centros de dados para a OpenAI em cinco estados, incluindo Wyoming, Pensilvânia e Texas.

Para a OpenAI, isso garante que haja espaço e poder computacional para executar modelos; para a Oracle, isso é uma certeza de receita para os próximos cinco anos.

Segundo anel: Oracle precisa de chip

Após receber uma grande encomenda da OpenAI, a Oracle enfrenta um problema: como construir esses centros de dados?

A resposta são chips, muitos chips. A Oracle planeja investir centenas de bilhões de dólares no projeto StarGate para comprar GPUs da NVIDIA. De acordo com estimativas do setor, 4,5 gigawatts de capacidade computacional exigem mais de 2 milhões de GPUs de alto desempenho.

O CEO da Oracle, Safra Catz, afirmou sem rodeios: “A maior parte dos nossos investimentos em despesas de capital destina-se à aquisição de equipamentos que geram receita, e esses equipamentos irão para os centros de dados.”

Esses “dispositivos que geram receita” são principalmente os chips H100, H200 e o mais recente Blackwell da Nvidia.

A Oracle tornou-se um dos maiores clientes da NVIDIA.

Terceiro anel: Nvidia retribui

Enquanto a Oracle compra chips de forma frenética, a Nvidia anunciou uma decisão surpreendente: investir 100 bilhões de dólares para apoiar a OpenAI na construção de um centro de dados de IA de 10 gigawatts.

Este investimento será feito em fases, e sempre que a OpenAI implantar 1 gigawatt de capacidade computacional, a Nvidia investirá os fundos correspondentes. A primeira fase está prevista para ser iniciada no segundo semestre de 2026, utilizando a plataforma Vera Rubin da Nvidia.

O CEO da NVIDIA, Jensen Huang, disse em uma entrevista: “10 gigawatts de capacidade de data center equivalem a 4 a 5 milhões de GPUs, que é aproximadamente o que estamos enviando durante todo o ano.”

Assim, um ciclo de capital perfeito foi formado:

OpenAI paga à Oracle para comprar poder computacional, a Oracle usa o dinheiro para comprar chips à NVIDIA, e a NVIDIA investe o dinheiro ganho de volta na OpenAI.

Amplificador de riqueza entre o virtual e o real

300 mil milhões de dólares em contratos a longo prazo trouxeram um aumento de mais de 250 mil milhões de dólares no valor de mercado da Oracle em um único dia, enquanto 100 mil milhões de dólares em investimentos resultaram em um aumento de 170 mil milhões de dólares na Nvidia em um único dia.

As empresas de terceiros apoiam-se mutuamente, endossando-se mutuamente, formando uma ressonância nos preços das ações.

Por trás da subida dos preços das ações, há uma razão válida.

Para os mercados de capitais, a certeza do futuro é o mais escasso.

O contrato entre a Oracle e a OpenAI significa que uma parte da receita em nuvem da Oracle nos próximos cinco anos está bloqueada, o que naturalmente leva os investidores a darem uma avaliação mais alta.

Além disso, a NVIDIA usou “GW (gigawatts)” como unidade de medida desta vez. 1GW é aproximadamente equivalente ao tamanho de um super centro de dados. 10GW significa que a NVIDIA e a OpenAI estão construindo uma nova geração de fábricas de IA. Esta nova linguagem narrativa é mais imaginativa do que “quantas GPUs foram compradas”, e o mercado é facilmente influenciado.

A Nvidia investe na OpenAI, o que equivale a dizer “eu reconheço que é o super cliente do futuro”; a OpenAI assina um contrato com a Oracle, o que equivale a dizer “a Oracle tem a capacidade de suportar minhas necessidades futuras de computação em nuvem”, a OpenAI pode obter mais financiamento; a Oracle compra GPUs da Nvidia, o que equivale a dizer “os chips da Nvidia estão em alta demanda”.

Esta é uma cadeia industrial estável e próspera.

Este ciclo parece perfeito, mas ao observar mais de perto, podemos perceber a sua complexidade.

A OpenAI atualmente tem uma receita anual de cerca de 10 mil milhões de dólares, mas promete pagar 60 mil milhões de dólares à Oracle todos os anos. De onde vem esse enorme déficit?

A resposta está escondida em uma rodada após a outra de financiamento. Em abril, a OpenAI completou um financiamento de 40 bilhões de dólares, e espera-se que continue a captar recursos.

Na verdade, a OpenAI paga a Oracle com o dinheiro dos investidores, a Oracle usa esse dinheiro para comprar chips da Nvidia, e a Nvidia reinveste parte da receita de volta na OpenAI. Este é um sistema de ciclo impulsionado por capital externo.

Além disso, a maior parte dos contratos com números astronômicos é baseada em “compromissos” em vez de entrega imediata, podendo ser adiados, renegociados ou mesmo cancelados em determinadas condições. O que o mercado vê são números de compromissos, e não dinheiro realmente em circulação.

Esta é a magia do mercado financeiro moderno: a expectativa e o compromisso podem criar um efeito de riqueza multiplicador.

Quem vai pagar a conta?

Voltando à pergunta inicial do texto: “Quem afinal lançou esses 1.000 milhões?”

A resposta é, investidores e mercado de dívida.

As instituições de investimento como SoftBank, Microsoft e Thrive Capital são os compradores diretos desta partida. Elas injetaram centenas de bilhões de dólares na OpenAI, sustentando todo o ciclo de capital. Além disso, bancos e investidores em títulos também forneceram apoio financeiro para a expansão da Oracle, enquanto as pessoas comuns que possuem ações e ETFs relacionados são os “compradores silenciosos” no final da cadeia.

Este jogo de rotação de capital em IA é, em essência, uma engenharia financeira da era da IA. Ele utiliza as expectativas otimistas do mercado sobre o futuro da IA para construir um ciclo de investimento auto-reforçado.

Neste ciclo, todos ganham: a OpenAI obtém poder de cálculo, a Oracle recebe pedidos, e a Nvidia ganha vendas e oportunidades de investimento. Os acionistas observam o aumento da riqueza no papel, todos felizes.

Mas essa alegria baseia-se em um pressuposto: o processo de comercialização da IA no futuro pode sustentar esses investimentos astronômicos. Uma vez que esse pressuposto seja abalado, o belo ciclo pode se transformar em uma espiral perigosa.

No final, os compradores deste jogo são todos os investidores que acreditam no futuro da IA, apostando no amanhã da era da IA com o dinheiro de hoje.

Espero que a música não pare.

Interesses: O autor possui ações da Nvidia e da AMD.