弁護士の解釈丨香港ステーブルコイン監督、5つの重要課題

2023 年 12 月 27 日、2024 年の最後の数日間で、香港政府はグローバルな Web3.0 ハブになるために懸命に取り組んでいます。 今回の目標は、ステーブルコインの規制です。 従来の決済方法に対するステーブルコインの大きな利点は言うまでもなく、USDT発行者であるテザー社の頭皮を麻痺させるような財務諸表(2023年第1四半期の純利益は14億8000万ドル)を見るだけで、ステーブルコインは本当に優れているとため息をつかざるを得ませんし、香港政府もそう考えています。 **国際金融センターとしての香港の地位を維持し、香港の仮想資産エコシステムの持続可能で責任ある開発を促進するために、香港政府はステーブルコインと名誉と恥辱を共有し、規制的な方法でステーブルコインの発行を支持することを決定しました。 **金融サービス、財務局、香港金融管理局は、ステーブルコイン発行者の規制に関する立法案に関する意見を収集するために、公開コンサルテーションペーパー(「ステーブルコインコンサルテーションペーパー」)を共同で発行しました。

ステーブルコインのコンサルテーション文書に対して、マンクンキン弁護士は、誰もが懸念している重要なポイントを解釈しました。

**01 ステーブルコインは香港で発行されている限り規制されますか?

**はい、ただしライセンスを申請する必要はありません。 **

香港政府のステーブルコインの定義は、「暗号で保護されたデジタルフォームの価値で、以下の説明を満たすがこれらに限定されない」です。

(a) 計算単位又は経済的価値の保存の形態で表されるもの

(b)商品またはサービスの支払い、債務決済、および/または投資の目的で公衆に受け入れられる交換媒体として、または交換媒体として提案されているもの。

©電子的に転送、保存、または取引することができます。

(d)発行者によって単独で管理されていない分散型台帳または同様の技術の使用。

(e)特定の資産、グループ、または資産バスケットについて比較的安定した価値を主張している、または維持しているように見える。 "

つまり、仮想資産が現実世界の資産に固定され、支払いの可能性がある限り、香港政府によってステーブルコインと見なされ、「同じビジネス、同じリスク、同じ監督」の原則に従うことができ、すべてのステーブルコインは監督の範囲**に入り、最初に矢面に立つのは当然、法定通貨のステーブルコイン(アルゴリズム型ステーブルコインを含む)です。 但し、ステーブルコインの発行が一般に公開されておらず、プロの投資家のみに公開されている限り、ステーブルコインの関係者は、法定通貨ステーブルコインが認可された法定通貨ステーブルコインの発行者によって発行されていないことが明記されている場合に限り、ライセンスを申請することはできません。

02規制当局はどれですか?

**香港金融管理局。 **

**主流の国際的な見解に従って、ステーブルコインは「証券」ではなく「商品」と見なされるため、証券先物委員会によって規制されていません。 **この点に関して、香港政府は「法定通貨ステーブルコインの発行者が複数の規制制度の対象となることを避けるために、認可された発行者の法定通貨ステーブルコインの発行は、有価証券(集団投資スキームを含む)やストアドバリューファシリティに適用されるものなど、特定の規制制度から除外されることが提案されている」ことも明らかにしています。 "

もちろん、市場は急速に変化しており、香港政府は将来、他の金融規制当局がステーブルコインの監督に加わる可能性を排除していません。 しかし、近い将来、長期的な監督よりも現実的で柔軟な監督は、香港金融管理局のエディ・ユエ行政長官が香港金融管理局が設置した「サンドボックス」の取り決めと呼ぶものです。 **規制のサンドボックスは「イノベーションを阻害することなく金融の安定性を守る」からです。

**03 外国の事業体が他の国でライセンスを取得した場合、再度申請する必要がありますか?

**必要。 **

香港でステーブルコインビジネスを始めるには、香港金融管理局にライセンスを申請する必要があります。 まず、主要国・地域がステーブルコインの発行に関する有効な法令を発令していないため、ステーブルコイン監督の分野ではライセンスというものはありません。 第2に、近い将来、米国、EU、日本、シンガポールがステーブルコインのライセンスを発行したとしても、香港政府は香港でのライセンス申請義務を免除されず、他の国や地域で関連するライセンスを取得した外国企業に対しては、現地での簡素化されたライセンス手続きを実施することさえ不可能です。

**04 銀行はステーブルコインを発行できますか?

**商業銀行は可能です。 **

誤解を避けるために付言すると、デジタル香港ドルやデジタル人民元など、中央銀行が発行する、または中央銀行に代わって発行されるデジタル形式の不換紙幣は、香港政府のいわゆる監督の範囲外です。 商業銀行はステーブルコインを発行でき、商業銀行はステーブルコインを発行し、通常の企業とは異なる監督に直面しており、ステーブルコインコンサルテーションペーパーは、銀行がステーブルコインを発行し、事業活動に制限を設けたり、銀行に登録資本金の支払いを要求したりすることを推奨しています。 しかし、そのような取り決めの下で、商業銀行としてステーブルコインを発行するか、それともステーブルコインを発行する別の会社を設立するかは、規制上の利益を得ることができるかどうかは、熟考に値する問題です。 **

05 コンプライアンスのコストはどのくらいですか?

**かなり高いですが、収益に比べて費用対効果が高いかもしれません。

具体的には、香港でステーブルコインの発行を検討している発行者にとって、主なハードコンプライアンス指標は次のとおりです。

• **登記上の事務所を持つ香港の会社。 **最高経営責任者(CEO)、上級管理職チーム、および主要人物は、香港に拠点を置く必要があります。
• 払込済み登録資本金**。 **HK$25,000,000以上、または流通している不換紙幣ステーブルコインの額面の2%以上。
• **完全予約済み。 **準備資産の総額は、少なくとも常に流通している法定通貨ステーブルコインの額面と等しくなります。
• **リスク管理手順を完了します。 **これには、外部監査、独立したエスクロー、償還ポリシーなどが含まれますが、これらに限定されません。

ソフトコンプライアンス指標のコストについては、意見の問題です。 例えば、事業活動の制限、ステーブルコイン・ザ・コンサルテーションペーパーは、発行者は貸付や金融仲介活動に従事してはならないと指摘し、証券先物条例(第571章)、強制積立基金スキーム条例(第485章)、保険条例(第41章)などの規制された活動を行ってはならないと指摘し、法定通貨ステーブルコインの発行者は、新規事業を開始する前に金融当局の承認を得る必要があります。 ** これらのソフトコンプライアンス指標が、他の法的または商業的な取り決めによってより費用対効果が高いかどうかは、いくつかの要因によって異なります。 **

時価総額で世界最大のステーブルコインオペレーターであるテザーは、ステーブルコインのコンサルテーションペーパーにまだ回答していません。 しかし、世界第2位のステーブルコインUSDCを運営するCircleは、これに賛成しています。 テザー社がサポートしているかどうかはともかく、香港でステーブルコインのビジネスを続けたいのであれば、規制を支持する必要があり、規制の程度については、ブーツが着地する前に再度議論することができます。

それで、ComplianceStable Coinが来ていますが、RWAトークンは遠いですか?