多くの人が買収取引を分析するときに見落としがちなことに気づきました。みんながよく使う暗黙の株価計算式はあまりにも単純すぎて、深く掘り下げて考えないと評価を大きく誤ることがあります。

だから、こういうことです。企業が買収提案を受けたとき、最初に思いつくのは提案価格を発行済み株式数で割ることですよね？それが基本的な暗黙の株価計算式です。でも、それはその企業に負債も優先株もオプションも何も複雑なものがない場合に限ります。実際の世界では、そんなに単純ではほとんどありません。

なぜこれが重要なのか、理由を説明します。例えば、買収者が1000万ドルを出して、100万株のターゲット企業を買おうとしていて、その企業に200万ドルの負債があるとします。重要なポイントは、その負債を買収者が引き継ぐかどうかです。引き継がない場合、実際に普通株主に渡るのは800万ドルだけです。残りの200万ドルは債権者に支払われます。これにより、暗黙の株価は10ドルではなく8ドルに変わります。大きな違いです。

次に、優先株主のことも考えなければなりません。優先株が発行されている場合、取引の構造次第で、優先株主が先に支払いを受けるのか、普通株と同時に受けるのかが決まります。優先株主に支払われる資金が増えると、普通株主が受け取る額は減ります。したがって、暗黙の株価計算式はその優先順位も考慮に入れる必要があります。

オプションもまた、複雑さを増す要素です。時には合併によってオプションが即座に行使可能になり、その結果株式数が希薄化します。これが一株あたりの評価に影響します。

実際の暗黙の株価計算式はこうです：まず、買収総額から始めます。次に、非普通株主に支払われるもの（負債返済、優先配当など）を差し引きます。その残りを普通株式の発行済み株数で割るのです。これが実際の一株あたりの暗黙の価値です。

なぜこれが重要なのか？取引が公正かどうかを評価したり、買収ターゲットを見つけたりするとき、全体の資本構造を理解することが何よりも重要だからです。表面的な数字だけでは絶対に正確な評価はできません。特に、これらの取引が多くの場合、投資家が企業の価値を実際にどう見ているかを知る唯一の窓口となる非公開企業の評価においてはなおさらです。買収企業の支払意思は、どんなスプレッドシートのモデルよりも多くを語ってくれます。