最近金市場で興味深い動きが見られます。

中東の地政学的緊張が2月以降高まり続ける中、
金価格は戦争開始以来約10％下落しています。
これは金を安全資産とする伝統的な見方とは逆の動きです。
さらに極端なケースでは、金は1月の最高値からほぼ20％下落し、
テクニカル的に弱気相場に近づいています。

その原因は比較的明らかです：
高いままの金利予想です。
市場は現在、金利引き下げの見通しを再評価しており、
大半の引き下げは2026年12月まで延期されています。
加えて、地政学リスクによる原油価格の上昇は、
インフレ圧力を高め、長期にわたる高金利環境を強化しています。
この組み合わせが金にとって大きな障壁となっています。

さて、M2や世界の通貨供給量（現金と預金を含む）の観点から見ると、
金は実際には歴史的に非常に高い水準で取引されています。
それは、1974年のピーク時の1オンスあたり$200 や、
2011年の$1,800/オンス付近の水準に近いです。
これにより、その当時の通貨の形態が現在とどう異なるかについて、
興味深い示唆が得られます。
現在のはるかに大きなグローバル流動性は、
金の評価を調整し、実際のポジションを理解する必要性を示しています。
金は、より広範なグローバル流動性に対して、
サイクルの基盤を形成しつつあるようです。

ビットコインは異なる道を歩んでいます。
M2に対して相対的に見ると、ビットコインは2024年と似た調整局面にあり、
10月の最高値から約40％下回っています。
流動性調整に基づけば、これは次のサイクルの上昇前の典型的な調整範囲です。
歴史的に、ビットコインは流通通貨量に応じて調整された前回のピークを超えて動く傾向があります。

市場の観点から見ると、相関ダイナミクスに大きな変化が見られます。
金とビットコインは、金が水曜日に$5,000から下落して以来、
一ティックずつ連動して動き始めており、
以前の暗号資産市場とは異なる正の相関要素を示しています。
これは、両資産がマクロ流動性のダイナミクスに
類似した反応を示し始めた兆候かもしれません。

一方、イーサリアム側にも興味深い話があります。
かつて採掘に焦点を当てていた企業が、
急速にレバレッジをかけたイーサリアムのトレジャリーに変貌し、
6か月で株式数を倍増させ、$10 億ドル以上を集めて、
全体の約5％に近いイーサを保有しています。
現在、彼らは4,870,000イーサを保有し、
平均取得コストは$2,206/トークンです。
暗号資産のトレジャリー戦略は、
機関投資家の間でトレンドとなりつつあります。