南向資金の買い注文が活発化、ハイテク株の調整が資金流入を誘引

問AI · 南向資金はなぜ逆行してテクノロジー株を買い増しているのか？

文丨陳明康

編集丨呉海珊

**中東の紛争とテクノロジー株の売却による市場の変動の中で、中国株投資家は底値買いをしているようだ。**2月の南向資金の流入はさらに増加し、約915億香港ドルに達し、1月の633億香港ドルを上回った。この資金回復は、オフショア市場の弱含みの中で起きている——2月の恒生指数は2.8%下落し、恒生テクノロジー指数は10%以上の下落を記録した。テクノロジー株の売却は、南向き投資家の押し目買いを誘発したようだ。

2月のセクター別資金流入に変化が見られる。通信サービス、非必需消費財、情報技術セクターが資金流入の主力となり、従来の金融セクター主導の構図を置き換えた。2025年に最も好調だった素材セクターは利益確定に遭い、2ヶ月連続で資金流出の規模がトップとなった。一方、金融セクターへの資金流入も鈍化している。

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**恒生テクノロジー指数は昨年10月の高値から約26%下落し、テクニカルな弱気市場がさらに深まる中、内陸投資家は2月も中国のインターネット大手株を買い増している。**テンセントは2月に約212億香港ドルの資金を引き付け、規模トップとなった。株価は14.5%下落したものの、このテクノロジー巨人はAIモデルやプラットフォームとOpenClawのインテリジェントエージェントフレームワークの統合を加速させている。小米（Xiaomi）、美団（Meituan）、アリババも買い入れリストの上位に名を連ねている。

底値買い行動は昨年と似ている。当時も調整局面で類似の資金流入が見られ、DeepSeekの上昇を先行し、米国が初めて関税引き上げを発表した後に2025年の反発を促した。しかし、年初からこの戦略はより厳しい背景に直面している。3月中東の紛争が激化する中、テクノロジー株は引き続き圧力を受けている。

**テンセントとアリババの最新決算発表後、株価は一時的にMSCI中国指数の下落を招き、市場はAI投資の継続的な増加が明確なリターンをもたらすかどうかについての信頼を欠いていることを示している。**トランプ大統領の中国訪問延期により、市場のセンチメントは依然慎重だ。米連邦準備制度のハト派姿勢や中東の紛争の後続影響により、資金は工業金属株から流出し、素材セクターは9.5%下落した。中国のクラウド大手の一部AI推進力はMiniMaxや智谱（Zhipu）など純粋なAI企業に移行しつつあり、これらの企業は従来のビジネス負担から解放される可能性がある。ただし、アリババクラウドは4月中旬からAIとクラウドコンピューティング製品の価格を5%-30%引き上げる計画であり、これにより利益率の維持が期待され、今後のAIの収益化が加速する見込みだ。

北向き取引額は1月に過去最高を記録し、2月も高水準を維持しており、外資のA株への関心が再燃していることを示している。3月の両会議開催前に市場の取引活動は活発化し、投資家はより明確な政策シグナルを求めている。世界的な市場の変動の中で、A株の基準指数は堅調で、2月の沪深300指数はほぼ横ばいだった。一方、小型株は引き続き大盤を上回り、中証1000指数は約3.7%上昇した。

**為替レートの動きが支えとなる可能性もあり、人民元の強含みは北向き資金に推進力を与えるかもしれない。**為替レート以外にも、海外投資家は政策シグナルに追随する可能性が高い——既に設定されたGDP成長目標は4.5%-5%だ。市場はまた、地政学的動向にも注目している。

（著者はブルームバーグの業界調査アナリスト。この記事の見解は個人のものであり、当誌の立場を代表するものではない。）