#Gate广场四月发帖挑战 イーサリアムの吞噬：ニューヨーク証券取引所の鐘を鳴らすBitMineと4,800万ETHの鋳造によるダークエンパイア

あなたたちがPepetoという土狗プロジェクトにわずか数日で8,840万ドルを集めて熱狂している間に、または米伊停戦によるイーサリアムの一日で6％上昇し2,234ドルを突破したことで歓喜している間に、ウォール街のテーブルには本物のリヴァイアサンが座ったばかりだ。
個人投資家たちが数十ポイントの上昇を求めてコントラクト市場で血を流している最中に、BitMineというニューヨーク証券取引所上場企業は、静かに4,800万枚のETHを自社の企業金庫に吸収した。目を離さず、この数字をよく見てほしい。これは単に100億ドル超の絶対額面だけでなく、イーサリアムの世界総供給量の4％に相当する。
マイケル・セイラー（Michael Saylor）と彼のMicroStrategyはビットコインを貯め込むことで神格化されたが、BitMineの前では、セイラーの「デジタルゴールド」物語はまるで昨世紀の遊びのようだ。
ビットコインは死に金だ。冷蔵庫に入れておけばただそこに横たわるだけだが、イーサリアムは生きて息づく資産であり、Web3世界の基盤燃料だ。BitMineが買ったのはインフレ対策の電子コインではなく、この分散型国家の4％の絶対主権、鋳造税、価格決定権だ。これは価値投資ではなく、分散型ネットワークへの合法的な奪取の戦いだ。

セイラーのビットコイン神教を持ち出してこの大局を侮辱するな

金融界には、すべての暗号通貨を買う上場企業はMicroStrategyのやり方を模倣しているという誤解がある。これは単に幼稚で愚かだ。
MicroStrategyが借金を頼りにデジタルゴールドを積み上げるレバレッジ狂人だとすれば、BitMineはテクノロジー企業に偽装した分散型中央銀行だ。この二者のビジネスモデルには次元の差がある。イーサリアムがPOS（権益証明）に移行したことで、トークンは単なる取引手段ではなく、生産資源となった。
BitMineが4,800万枚のETHを握ると、彼らはビットコインマイナーのように高価なマイニングマシンや高額な電力費を払ってハッシュ値を計算する必要はない。彼らはこの巨大なポジションを検証ノードネットワークに接続するだけだ。現在のイーサリアムネットワークの約3％から4％の基本ステーキング利回りをざっと計算すると、この4,800万枚のETHは毎年絶え間なく約14万から19万枚の新しいETHを「無料で」生み出すことになる。この資産は物理的な損耗なしに自己繁殖する。これは非常に恐ろしい複利機械だ。
さらに荒唐無稽なのは、これはあくまで基本的な収益に過ぎないことだ。EigenLayerなどの流動性再ステーキングプロトコルが横行する今日、この4,800万枚のETHの資本効率は無限に折りたたむことができる。BitMineはこの巨額資金をイーサリアムエコシステムの底層安全性の保証として完全に活用し、複数のプロトコルのエアドロップや手数料分配を稼ぐことができる。ニューヨーク証券取引所のトレーダーたちはまだ完全には気づいていないかもしれないが、彼らが買ったBitMineの株は、表面上は伝統的な米国株のコードだが、実際には眠らないレバレッジを持ち、無限の収益能力を持つイーサリアムのスーパー・ノードだ。個人投資家はイーサリアムにガス代を支払い、BitMineはニューヨーク証券取引所の決算期にこれらのガス代を株主配当の期待に変えている。

流動性プールの枯渇：イーサリアムのデフレーションフローボールに最も乱暴な吸血行為

もしあなたがBitMineを金持ちの土豪とだけ見なしているなら、ウォール街の収奪手法を甘く見すぎている。4,800万枚のETHが上場企業の金庫にロックされることは、イーサリアムのセカンダリーマーケットの流動性に壊滅的な次元削減をもたらす。イーサリアムの経済モデル自体が非常にタイトなシステムだ。EIP-1559の導入以降、イーサリアムネットワーク上の取引ごとに一部の基本Gas料金が燃焼される。これにより、ネット上の活動が盛んでDeFiが活発なときや、Pepetoのようなミームコインが飛び交うときには、イーサリアムの供給量は実質的に縮小している。
今やこのデフレ圏のシステムに、突然、進入も退出もできないブラックホールが出現したのだ。総供給量の4％が永久（または少なくとも長期的に）取引所の流動性プールから引き抜かれる。市場価格は、常に90％の忠実なホルダーの持つ塩漬けコインによって決まるのではなく、エッジの5％から10％のアクティブな流通量によって決まる。BitMineのような大規模な機関がこの4％を吸収すると、取引所の深さは蚊の羽のように薄くなる。この流動性枯渇の直接的な結果は、価格の極端な敏感さだ。たとえ一つの停戦合意で原油が16％急落し、資金がわずかに暗号市場に回帰しても、ETHの価格は瞬時に猛烈に押し上げられる。
BitMineは実質的に、ゆっくりとした「強制空売り」を人為的に作り出しているのだ。将来、個人投資家や機関投資家が9,000ドルやそれ以上の価格で建て玉を作ろうとしたとき、彼らは絶望的に十分な流動資産を見つけられなくなるだろう。そして、その高所から彼らを見下ろすのは、ニューヨーク証券取引所の合法的なチャネルを通じてコントロールされたBitMineだ。イーサリアムのデフレーションメカニズムを利用して自らの価格防御壁を築きながら、後続の建て玉の道を断ち切っているのだ。

ガリー・ゲンスラーの裏口を回避：自己生息資産を持つシャドウETF

伝統的金融の規制ゲームに視点を戻そう。米SECのゲイリー・ゲンスラー（Gary Gensler）は暗号通貨に対して常に恨みがましい態度をとっており、イーサリアム現物ETFを承認したものの、これらのETFがステーキングによる収益を得る権利を極めて強硬に奪った。これにより、奇妙な状況が生まれる。ウォール街の伝統的なファンドがイーサリアムETFを買った後、価格の上下を見守るだけで、リスクなしのステーキング収益を毎年逃し、発行者に管理費を引かれるだけだ。
しかし、BitMineの存在は、SECの規制の壁に大きな穴を開けた。これはETFではなく、上場企業だ。つまり、従来の投資信託や年金基金、さらには規制のために暗号ウォレットに直接触れられない保守的な資本も、完璧な代替手段を手に入れたことになる。BitMineの株を買うことは、「管理費不要、自動的にステーキングして収益を生み出し、さらには財務報告の買い戻しも期待できる」超強化版イーサリアムETFを買うことに等しい。これは非常に高度な規制回避だ。
BitMineは自らを金融のブラックボックスに変えた。左手は暗号界で資金を集め、ステーキングし、DeFiレゴを操る一方、右手はウォール街のファンドマネージャーに合法的な株式証券を配る。イーサリアムの価格がさらに押し上げられると、この4,800万枚のETH資産のプレミアムは直接BitMineの時価総額に伝わり、その膨張は低コストで新株や債券を発行し、より多くのETHを市場から吸収することを可能にする。この正のスパイラルが始まると、従来のイーサリアム現物ETFは二流の投資ツールに成り下がり、BitMineは真のマーケットメイカーとなる。

分散型ネットワークの独裁者が鐘を鳴らすとき

この事件の最もブラックユーモラスな点は、イーサリアム誕生時にサイバーパンクの極客たちが叫んだスローガン「ウォール街の金融支配を覆す」だったが、今や10年後、ウォール街の巨頭たちがニューヨーク証券取引所の仮面をかぶり、堂々とこの世界計算機の4％の計算力と株式を買い占めていることだ。POS（権益証明）メカニズムの下では、コントロールは権力となり、4,800万枚のETHはBitMineに計り知れない発言権を与える。イーサリアムのコミュニティ提案、ハードフォークの投票、さらにはブロック内取引の順序付け（MEV）も、絶対的な資本規模の前では脆弱だ。51％攻撃を仕掛けるには不足だが、実際のコミュニティ投票の参加率は非常に低い。
もしBitMineが望めば、手持ちの巨大な投票権を使って、いくつかの大手取引所のノードと連携し、イーサリアムの根底にあるロードマップを直接左右できる。米国政府が特定のプロトコルのアドレスを制裁するよう命じた場合、ニューヨーク証券取引所に命令が届けば、BitMineは管理するノードに取引審査をさせる必要がある。規制のない理想的な分散型ユートピアは、4％の資本軍に粉砕されるのだ。個人投資家はPepetoのようなゼロ和ゲームのミームゲームに狂喜し、数百ドルの上昇に感謝しているが、その土壌の主権はすでに奪われていることに気づいていない。
BitMineの上場と保有は、単なる資本運用の成功ではなく、Web3の草莽時代の完全な終焉を告げるものだ。巨大な竜は目覚めただけでなく、ニューヨーク証券取引所の営業許可を得て、血に飢えた口を大きく開き、このネットワークの最後の反逆精神を次々と飲み込もうとしている。