最近では、深いイン・ザ・マネー（deep in the money）のコールオプションについて質問する人が増えているのに気づきました。正直なところ、ポートフォリオのリターンを最適化することを本気で考えているなら、理解しておく価値のある戦略です。

まずはコールオプションの基本についてです。コールオプションを買うと、満期前に、(行使価格)で資産を購入する権利のためのプレミアムを支払う、ということになります。購入する義務はなく、あくまで権利を持つだけです。資産価格が行使価格を上回って急に上がれば、イン・ザ・マネーになり、最初から全額の資本を投入しなくても、その差額から利益を得られます。これはレバレッジの効く取り引きで、だからこそトレーダーに好まれます。

一方、深いイン・ザ・マネーのコールオプションは別物です。これらの行使価格は現在の市場価格を大きく下回っており、つまりすでに相当な内在的価値が組み込まれています。たとえて言えば、イン・ザ・マネーの度合いが深くなるほど、その値動きはより予測しやすくなる、ということです。これらのオプションはすでに利益が出ているため、基礎となる資産の動きにほぼ連動します。満期時にイン・ザ・マネーで終われるかどうかに賭ける必要はほとんどありません。ほぼ確実にそうなるでしょう。

投資家にとってこの点が面白いのは、安定性の要素です。アット・ザ・マネーやアウト・オブ・ザ・マネーのオプションはボラティリティの変動で振り回されがちですが、深いイン・ザ・マネーのオプションは、そのノイズに対してより耐性があります。さらに、時間の経過による価値の減少（タイムディケイ）も受けにくいです。価値の大半が時間に基づくものではなく、内在的価値としてすでに存在しているからです。下振れの防御や、コントロールされたレバレッジを目的にコールオプションを買うなら、この違いは重要になります。

レバレッジ面は本当に大きいです。株をそのまま買うよりも少ない資本で、はるかに多くの株をコントロールできます。市場があなたの想定する方向に動けば、そのぶん利益がより増幅されます。とはいえ、ここがややこしいところです。オプションにはすでに価値があるため、最初に分厚いプレミアムを支払うことになります。つまり、投資をトントンにするには、損益分岐点に到達するだけでなく、基礎となる資産が大きく動く必要があるということです。安いアウト・オブ・ザ・マネーのオプションと比べて上値余地は限られますし、もし市場が逆方向に動けば、そのプレミアムを丸ごと失います。

複雑さの要素は、多くの人が見落としがちです。オプション戦略で自分が何をしているのかを、実際に理解する必要があります。ポイントしてクリックすれば終わり、というものではなく、本当の意味でのリスク管理が伴います。1つ間違えば、プレミアムは消え去ります。

しかし、ある資産に対して強い強気の見立てがあり、レバレッジと安定性の両方を得たいなら、イン・ザ・マネーのコールオプションを買うのは、賢い戦術になりえます。重要なのは、自分のリスク許容度を把握し、明確な出口（終了）計画を持つことです。これは「放置しておけばよい」戦略ではありません。うまく機能させるには、能動的な管理と、現実の市場への目配りが必要で、それがあなたの全体的なアプローチの中で生きてきます。