BTCオンチェーンデータの深掘り分析＋技術/マクロの全体的な動向判断

まずは核心結論（投資助言ではなく、自己責任で調査し厳格なストップロスを推奨）：
オンチェーンデータはすでに**「極端な投降＋強い蓄積」の教科書的な底部シグナルゾーン（2022年11月に類似）に突入**している。現在の価格は約63,800-64,500 USD（日内変動、昨日の安値から反発）、Realized Priceは約54.9kで鉄底を築き、60-70kの範囲で既に40万BTC以上が吸収済み。60k-62kを維持できれば→短期的に65k-68kへの反発確率70%、中期的に底を固めた後の目標は80k-100k+。58kを割り込めば52kが最終底値となる可能性も。長期（2026年通年）では強気見通し（半減後の供給ショック＋国家/機関の備蓄＋評価修復）。
1. 本日の価格＋オンチェーン重要指標のリアルタイムスナップショット（データソース：Glassnode / CryptoQuant / CoinMetrics、2.25早朝HKT時点）
• 価格：63,800-64,500 USD（24時間安値62,700、高値65,700、出来高増加で反発）
• Realized Price：$54,900（全ネットワークの平均コスト、現在の価格はこれを大きく上回る＝全体的には含み益だが、LTHとSTHの分化が進行）
• True Market Mean：$79,000（既に割れており、防御域の下半分に位置）
• MVRV Z-Score（CryptoQuant 365日ウィンドウ）：-2.66（深い投降域、過去にこれに到達したときは常に蓄積の起点）
• 90日SMA Realized Profit/Loss Ratio：<1（損失実現が主導、2月24日にGlassnodeが「完全に超過損失実現段階に突入」と確認）
• 供給の利益/損失（Glassnode）：利益供給11.1M BTC、損失供給8.9M BTC（すでに歴史的底の「利益と損失の収束」シグナルに近づき、各サイクルの底で必ず現れる）
• 取引所準備金：約2.75M BTC（最近やや流入増だが、依然として歴史的低水準、供給の外流トレンドは逆転していない）
• 取引所のホエール比率（CryptoQuant）：0.64（2015年以来最高値、ホエールが取引所に流入＝短期的な売圧を示すが、大口投資家が低位で調整/蓄積していることも反映）
• 蓄積トレンドスコア：0.68（月初の強い分散<0.1から反発し、クロスウォレットでの吸収も進行中、中位ウォレット（10-100 BTC）が最も積極的）
2. オンチェーンのコア次元の分析
A. 保有者の行動（LTH vs STH + ホエール）
• 長期保有者（>155日）の純ポジション：2月に1日で24.5万BTCを売却したが、60-69kの需要域は非常に堅牢で、大部分の売圧を吸収済み。
• ホエール（10-10k BTC）の蓄積：過去4-7日で純買い18k-236k BTC；機関/企業は2月に既に18.5k BTCを追加。
• 小売（<0.1 BTC）：パニック売り後にわずかに買い戻し、しかし主力は中大口。
• HODL Waves：1年以上の長期保有比率は高水準を維持（やや低下もあり）、5年以上の老コインも増加中、「ダイヤモンドハンド」は大規模な逃避は見られない。
B. 取引所の流動性と売圧
• ホエールの流入比率0.64＝大口売り圧が主導だが、平均流入規模は2022年中の水準に回復→パニック売りのピークは過ぎた。
• ETF：2026年以降の純売出しは10.6k BTC（2025同期比+46k）、需要ギャップは5.6万BTCだが、取引所の総備蓄は依然低水準＝実質的な流通売圧は限定的。
C. ネットワークの健全性
• アクティブアドレス：2025年のピークから約31%減少、8日移動平均は歴史的低水準に落ち込み（恐慌感情を反映）
• 転送量/手数料：依然低いが、谷底から緩やかに回復し、「底打ち」サインに符合
• SOPR：0.98-0.99（依然損失域だが、ゆっくりと1に向かって回復中、売圧の衰退を示す）
D. 評価と過去比較
• NUPL（純未実現利益/損失）：2月5日の0.11から0.21に反発、依然低リスク域
• 2022年5-6月や2018年末と完全に共振：UPR（未使用利益比）、LTHの分散速度、損失実現比率が高い一致→過去にこのような組み合わせの後は少なくとも3-6ヶ月の蓄積期間、その後大きな反発が起きている