トランプの関税は「汚い税金」であり、長期的には38.6兆ドルの国家債務危機をさらに悪化させると、トップアナリストは述べています

ケント・スメッターズは、ペン・ウォートン予算モデルの学部長であり、関税は国内産業を保護するための手段であるという見方に異議を唱えています。最近の Fortune とのインタビューで、スメッターズは長年持ち続けてきた見解として、広範な関税は「汚い付加価値税（VAT）」であると述べました。彼はこれを、従来の増税よりも米国経済にとってはるかに有害な政策だと考えています。

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経済学者は一般的に、広範なフラットVATは政府の歳入を効率的に増やす方法とみなしていますが、スメッターズは関税を「汚い」バリエーションと区別しています。なぜなら、関税ははるかに不均一だからです。標準的なVATは広く適用され、支出と貯蓄の決定に主に歪みをもたらしますが、関税は特定の品目を対象とし、消費者や企業が税を回避するために非効率的な行動を取るように促します。

さらに、スメッターズは、関税は米国の38兆6000億ドルの国家債務に実質的な影響を与える収入源として打ち出されていますが、別の見方も示しました。

「私たちは多くの債務を抱えており、現在の見通しのもとでますます多くの債務を発行していくことになるでしょう」とスメッターズは述べ、将来的には投資家が米国への投資を続けるためにより高いリターンを要求し、「フィードバック効果」が債務をさらに押し上げ、未来永劫にわたって増え続けると予測しています。

最高裁判所は、11月の審理以来、多くのトランプ政権の関税の合法性について検討しており、トランプ政権に任命された判事の中には鋭い言葉を投げかける者もいます。判決は金曜日にも出る可能性があります。

「偽装された企業税」

スメッターズによると、関税戦略の根本的な欠陥は、アメリカが実際に何を輸入しているのかを誤解している点にあります。彼は、輸入の40％は最終商品ではなく、米国企業が自社製品を製造するために使用する中間投入品であると指摘します。その結果、関税は米国の生産者に対する税金となり、コストを引き上げ、国際競争力を低下させます。

「これが米国にとって有利だという考えは、実は全く逆です」とスメッターズは述べました。「アメリカの製造業者を傷つけているのです。」彼は、ディアーのような企業の例を挙げ、米国経済はこうした企業が低マージンの部品（ネジや鋼ストリップなど）を生産するよりも、高マージンの知的財産に集中することで利益を得ると主張しました。これらの投入品に課税することは、国内生産を実質的に罰することになります。

ディアーは、関税を大きなコスト項目として繰り返し定量化しており、2025年度の総コストは約5億ドル、2026年には12億ドルの打撃を見込んでいます。経営陣は、金属や特定の輸入部品に対する関税が「マージン圧力」や収益の減少を引き起こし、収益が維持されている場合でも営業利益が弱まると述べています。スメッターズの指摘通り、ディアーは供給契約の見直しや交渉を行い、関税リスクやコスト増を抑えるために調達や生産拠点の移転も検討しています。

彼は、アメリカ人はディアーに鋼やネジの調達をさせるべきではないと主張しました。

「それは本当に低マージンのものです」と彼は言います。「私たちは彼らに、実際に高マージンの知的財産に集中してもらいたいのです。」彼はこれが「より広い議論の中で本当に見落とされている」と付け加えました。

長期的な債務のスパイラル

スメッターズは、ペン・ウォートン予算モデルの予測を共有し、関税の即時的な影響は管理可能に見えるかもしれないとしつつも、長期的な見通しは厳しいと指摘しました。彼は、関税による債務増加とそれに伴う金利支払いの増大が、30年後にはGDPを約2.5％縮小させると予測しています。

この減少の主な原因は、「巨大なフィードバック効果」による米国債務への影響です。米国企業の効率が落ち、政府がより多くの債務を発行すれば、スメッターズは、世界の投資家は米国債を保有するためにより高いリターン（リスクプレミアム）を要求すると説明します。つまり、関税の問題は実質的には国家債務の問題なのです。

「米国債を考えてみてください」と彼は述べ、投資家はより高いリターンを求めると予測します。「もし民間市場が投資を引きつけるためにより高いコストを支払わなければならなくなったらどうなるでしょうか？」

唯一の結果は、米国債がより長期間にわたり高い利回りを支払うことになるということです。米国は、日本のような状態に陥るリスクを抱えています。これは、Societe Generaleのアルバート・エドワーズなどのマクロ経済分析者が予測する最悪のシナリオの一つであり、日本は1990年代初頭の株式バブル崩壊以降、収益の25％以上を金利支払いに充て続けています。彼は、米国は来年に1兆ドルの利子支払いを行う必要があり、「しかも増加し続けている」と指摘しました。

企業税増よりも悪い

関税の非効率性を示すために、スメッターズはそれを仮想的な法人所得税の引き上げと比較しました。通常、最も効率の悪い歳入増加策とみなされるものです。彼は、関税と同じ額の歳入を得るためには、米国は法人税率を21％から29％に引き上げる必要があると推定しています。しかし、関税による経済的損失は、その法人税引き上げの「2.5倍」になると述べました。

スメッターズは、法人所得税の増税には賛成していないと明言し、特定の政策を推進しているわけではありませんが、トランプ政権が最も非効率な税増加策の新たな形態を見つけたことに驚いていると述べました。「トランプは新しいものを見つけた。しかも、それはさらに非効率だ。」

また、2016年に提案された「目的地ベース」の税制が、より効率的に同じ歳入目標を達成できた可能性も指摘しました。しかし、その提案は、輸入コストの上昇を恐れるウォルマートをはじめとする大手小売業者によって事実上潰されました。代わりに、スメッターズは「汚い」選択肢、すなわち貿易政策に偽装された販売税を残すことになり、それが成長を妨げるリスクを孕んでいると指摘しています。

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