水曜日、ドル指数は0.29％上昇し、市場は連邦準備制度の金利据え置き決定を消化したものの、通貨市場の根底にある緊張や経済全体の不確実性が複数の資産クラスにわたる投資家の行動を引き続き形成している。FOMCの政策発表とパウエル議長のその後のコメントは、中央銀行の短期的な姿勢について明確さをもたらしたが、通貨取引者、貴金属投資家、政策立案者の間では、即時の政策据え置きの先を見据えた金利の動向に対する期待の乖離が拡大していることを示している。## FOMCは現行の金利水準を維持、政策動きに対して忍耐姿勢を示す連邦公開市場委員会（FOMC）は、10対2の投票でフェッドファンド金利の目標レンジを3.50％～3.75％に据え置くことを決定し、市場が予想していた現状維持を維持した。決定後の声明で、FOMCは経済活動が堅調に拡大していることを認めた一方で、インフレは依然としてやや高い水準にあると指摘し、短期的な金利引き下げへの意欲を抑制している。特に、雇用に関する表現を修正し、「雇用の伸びは低調にとどまっており、失業率は一部安定の兆しを見せている」と述べ、労働市場の下振れリスクに関する以前の記述を削除した。パウエル議長の発言は、今後の金利決定に対する中央銀行の慎重な姿勢を強調した。彼は、FRBは「十分な準備が整っており」、「追加の経済データを待つ余裕がある」と述べ、金利調整に急ぐ必要はないことを示した。消費者支出のパターンと調査データの間に乖離があることも指摘し、「経済は再びその強さに私たちを驚かせている」と述べた。これは、市場参加者の一部が予想していたよりも金利引き下げが長引く可能性を示唆している。現在、市場は次回FOMC会合（3月中旬予定）での25ベーシスポイントの利下げ確率をわずか14％と見積もっており、金融緩和のタイミングについて慎重な見方が続いている。## ドルの金利期待と地政学的緊張の複雑な関係水曜日のドルの回復は、最近のセッションでドルを不安定にしてきた対立する圧力にもかかわらず起こった。火曜日、トランプ大統領が「最近のドルの弱さに満足している」と述べたことで、ドル指数は約4年ぶりの安値に急落した。しかし、その後、財務長官のベッセントが米国は「絶対に」円を支援するための為替介入を行わないと明言したことで、ドルは反発した。この発言は、米日共同為替介入の可能性に関する憶測を沈静化させた。ドルの根底にある弱さは、金利を超えた構造的な懸念に起因している。政治リスクや貿易政策の不確実性（グリーンランドをめぐる対立や、カナダが中国と貿易協定を追求した場合の100％関税の脅威を含む）により、海外投資家は米国資産の保有を縮小していると報告されている。さらに、今週金曜日に期限を迎える暫定予算措置の失効に伴い、米政府の部分閉鎖のリスクも高まっている。上院の民主党は、ミネソタ州のICE銃撃事件を受けて、国土安全保障省の予算承認を阻止する構えだ。また、市場は主要経済圏間の金利動向の乖離も注視している。米国の政策当局は短期的には金利を比較的維持する見込みだが、国際市場では異なる見通しが織り込まれている。日本銀行は2026年に約25ベーシスポイントの利上げを行うと予想されている一方、欧州中央銀行は金利を据え置く見込みだ。この政策の乖離は、投資家がポジションを調整する中でドルに対する通貨の逆風を生み出している。## EUR/USDはECBの慎重姿勢を受けて下落EUR/USDは水曜日に0.81％下落し、火曜日の4.5年高値から後退した。ユーロの下落は、オーストリア中央銀行総裁のコッハー氏によるハト派的なコメントに続くもので、ECBがユーロ高がインフレ見通しを抑制するほど大きくなれば追加の金利引き下げを検討すべきだと示唆した。ただし、水曜日に発表された経済指標はユーロをやや支援した。ドイツの2月GfK消費者信頼感指数は-24.1と予想の-25.5を上回り、欧州の消費者心理の堅調さを示した。市場は、次回の政策決定（2月5日）で25ベーシスポイントの利上げがゼロ確率と見積もっており、トレーダーはECBが現行金利を維持または追加の引き下げを行うと予想している。## USD/JPYは介入懸念の中で上昇、円の安全資産需要は低下USD/JPYは水曜日に0.81％上昇し、火曜日に記録した2.75ヶ月高値から円は後退した。円安とドル高の背景にはいくつかの要因がある。まず、日経平均株価が1.5週間高値をつけ、リスク志向の改善により円の安全資産需要が低下した。次に、水曜日の米国財務省債券利回りの上昇が円の評価を押し下げた。さらに、ベッセント長官の明確な否定により、米国が円を支援するための介入を行わないとの見方が強まり、円の急落を加速させた。ベッセントの声明前は、円の強さは潜在的な為替介入の憶測に支えられていた。米当局が金曜日に主要銀行にドル/円のレートを問い合わせたとの報告もあり、これは通常、為替介入の前兆とされる。日本の片山財務相も、「行動を起こす」との見解を示し、米日為替協定に沿った対応を示唆した。しかし、12月18-19日の日本銀行の政策会合の議事録によると、一部の日銀委員は円安がインフレや基礎的な物価動向に与える影響を懸念している。議事録には、「円安のインフレへの影響を考慮すべき」との記述もあり、緊急の金融引き締め圧力は限定的ながらも、円安圧力は継続している。## 貴金属はドル安と政策不透明感、安全資産需要の高まりで急騰2月のCOMEX金は水曜日に221ドル（+4.35％）上昇し、過去最高の1オンスあたり5323.40ドルを記録した。3月のCOMEX銀も7.577ポイント（+7.15％）上昇し、両金属ともに複数の支援要因に反応して急騰した。貴金属の強さは、投資動機の複雑な絡み合いを反映している。トランプ氏がドルの弱さに満足していると表明したことで、金と銀は価値の保存手段としての需要を高めたほか、米国内の政治的不確実性（関税の可能性、予算赤字の拡大、財政懸念）も、ドル保有を縮小し、実物資産への逃避を促している。また、イラン、ウクライナ、中東、ベネズエラなどの地政学的リスクの高まりに伴い、安全資産としての貴金属の需要も増加している。投資家は、2026年に緩和的な金融政策に向かう可能性も見越しており、トランプ大統領がハト派的なFRB議長を指名するとの懸念も、金銀の相対的な魅力を高めている。 金融システムの流動性拡大を背景に、FRBが12月10日に月40億ドルの流動性供給を発表したことも、貴金属への需要を後押ししている。中国人民銀行は12月に金準備を3万オンス増やし、合計7,415万トロイオンスとなった。世界の金協会（World Gold Council）は、2025年第3四半期に中央銀行が220トンの金を購入したと報告し、Q2比28％増と、機関投資家の金需要の強さを示している。投資家のポジションも堅調で、金ETFのロングポジションは火曜日に3年半ぶりの高水準に達し、銀ETFのロング保有も12月23日に最高値を記録しており、記録的な価格水準にもかかわらず、貴金属への投資意欲は高止まりしている。## 今後の見通し：金利とクロスアセットへの影響FRBの金利据え置き決定は、世界の市場にとって転換点となる。主要経済国の政策が乖離を見せる中で、米国は金利を維持し続ける一方、日本は引き上げ、欧州は緩和に向かう可能性が示唆されている。これらの金利差は、通貨の価値や貴金属の需要、投資配分に引き続き影響を与えるだろう。特に米国の金利動向は、すべての資産クラスにおいて投資家の意思決定の中心であり、現状の据え置き予想からの乖離があれば、市場の大きなリポジショニングを引き起こす可能性が高い。
連邦準備制度は、市場の混乱とドルの変動性の中、金利を据え置きました
水曜日、ドル指数は0.29％上昇し、市場は連邦準備制度の金利据え置き決定を消化したものの、通貨市場の根底にある緊張や経済全体の不確実性が複数の資産クラスにわたる投資家の行動を引き続き形成している。FOMCの政策発表とパウエル議長のその後のコメントは、中央銀行の短期的な姿勢について明確さをもたらしたが、通貨取引者、貴金属投資家、政策立案者の間では、即時の政策据え置きの先を見据えた金利の動向に対する期待の乖離が拡大していることを示している。
FOMCは現行の金利水準を維持、政策動きに対して忍耐姿勢を示す
連邦公開市場委員会（FOMC）は、10対2の投票でフェッドファンド金利の目標レンジを3.50％～3.75％に据え置くことを決定し、市場が予想していた現状維持を維持した。決定後の声明で、FOMCは経済活動が堅調に拡大していることを認めた一方で、インフレは依然としてやや高い水準にあると指摘し、短期的な金利引き下げへの意欲を抑制している。特に、雇用に関する表現を修正し、「雇用の伸びは低調にとどまっており、失業率は一部安定の兆しを見せている」と述べ、労働市場の下振れリスクに関する以前の記述を削除した。
パウエル議長の発言は、今後の金利決定に対する中央銀行の慎重な姿勢を強調した。彼は、FRBは「十分な準備が整っており」、「追加の経済データを待つ余裕がある」と述べ、金利調整に急ぐ必要はないことを示した。消費者支出のパターンと調査データの間に乖離があることも指摘し、「経済は再びその強さに私たちを驚かせている」と述べた。これは、市場参加者の一部が予想していたよりも金利引き下げが長引く可能性を示唆している。現在、市場は次回FOMC会合（3月中旬予定）での25ベーシスポイントの利下げ確率をわずか14％と見積もっており、金融緩和のタイミングについて慎重な見方が続いている。
ドルの金利期待と地政学的緊張の複雑な関係
水曜日のドルの回復は、最近のセッションでドルを不安定にしてきた対立する圧力にもかかわらず起こった。火曜日、トランプ大統領が「最近のドルの弱さに満足している」と述べたことで、ドル指数は約4年ぶりの安値に急落した。しかし、その後、財務長官のベッセントが米国は「絶対に」円を支援するための為替介入を行わないと明言したことで、ドルは反発した。この発言は、米日共同為替介入の可能性に関する憶測を沈静化させた。
ドルの根底にある弱さは、金利を超えた構造的な懸念に起因している。政治リスクや貿易政策の不確実性（グリーンランドをめぐる対立や、カナダが中国と貿易協定を追求した場合の100％関税の脅威を含む）により、海外投資家は米国資産の保有を縮小していると報告されている。さらに、今週金曜日に期限を迎える暫定予算措置の失効に伴い、米政府の部分閉鎖のリスクも高まっている。上院の民主党は、ミネソタ州のICE銃撃事件を受けて、国土安全保障省の予算承認を阻止する構えだ。
また、市場は主要経済圏間の金利動向の乖離も注視している。米国の政策当局は短期的には金利を比較的維持する見込みだが、国際市場では異なる見通しが織り込まれている。日本銀行は2026年に約25ベーシスポイントの利上げを行うと予想されている一方、欧州中央銀行は金利を据え置く見込みだ。この政策の乖離は、投資家がポジションを調整する中でドルに対する通貨の逆風を生み出している。
EUR/USDはECBの慎重姿勢を受けて下落
EUR/USDは水曜日に0.81％下落し、火曜日の4.5年高値から後退した。ユーロの下落は、オーストリア中央銀行総裁のコッハー氏によるハト派的なコメントに続くもので、ECBがユーロ高がインフレ見通しを抑制するほど大きくなれば追加の金利引き下げを検討すべきだと示唆した。ただし、水曜日に発表された経済指標はユーロをやや支援した。ドイツの2月GfK消費者信頼感指数は-24.1と予想の-25.5を上回り、欧州の消費者心理の堅調さを示した。
市場は、次回の政策決定（2月5日）で25ベーシスポイントの利上げがゼロ確率と見積もっており、トレーダーはECBが現行金利を維持または追加の引き下げを行うと予想している。
USD/JPYは介入懸念の中で上昇、円の安全資産需要は低下
USD/JPYは水曜日に0.81％上昇し、火曜日に記録した2.75ヶ月高値から円は後退した。円安とドル高の背景にはいくつかの要因がある。まず、日経平均株価が1.5週間高値をつけ、リスク志向の改善により円の安全資産需要が低下した。次に、水曜日の米国財務省債券利回りの上昇が円の評価を押し下げた。さらに、ベッセント長官の明確な否定により、米国が円を支援するための介入を行わないとの見方が強まり、円の急落を加速させた。
ベッセントの声明前は、円の強さは潜在的な為替介入の憶測に支えられていた。米当局が金曜日に主要銀行にドル/円のレートを問い合わせたとの報告もあり、これは通常、為替介入の前兆とされる。日本の片山財務相も、「行動を起こす」との見解を示し、米日為替協定に沿った対応を示唆した。
しかし、12月18-19日の日本銀行の政策会合の議事録によると、一部の日銀委員は円安がインフレや基礎的な物価動向に与える影響を懸念している。議事録には、「円安のインフレへの影響を考慮すべき」との記述もあり、緊急の金融引き締め圧力は限定的ながらも、円安圧力は継続している。
貴金属はドル安と政策不透明感、安全資産需要の高まりで急騰
2月のCOMEX金は水曜日に221ドル（+4.35％）上昇し、過去最高の1オンスあたり5323.40ドルを記録した。3月のCOMEX銀も7.577ポイント（+7.15％）上昇し、両金属ともに複数の支援要因に反応して急騰した。貴金属の強さは、投資動機の複雑な絡み合いを反映している。トランプ氏がドルの弱さに満足していると表明したことで、金と銀は価値の保存手段としての需要を高めたほか、米国内の政治的不確実性（関税の可能性、予算赤字の拡大、財政懸念）も、ドル保有を縮小し、実物資産への逃避を促している。
また、イラン、ウクライナ、中東、ベネズエラなどの地政学的リスクの高まりに伴い、安全資産としての貴金属の需要も増加している。投資家は、2026年に緩和的な金融政策に向かう可能性も見越しており、トランプ大統領がハト派的なFRB議長を指名するとの懸念も、金銀の相対的な魅力を高めている。
金融システムの流動性拡大を背景に、FRBが12月10日に月40億ドルの流動性供給を発表したことも、貴金属への需要を後押ししている。中国人民銀行は12月に金準備を3万オンス増やし、合計7,415万トロイオンスとなった。世界の金協会（World Gold Council）は、2025年第3四半期に中央銀行が220トンの金を購入したと報告し、Q2比28％増と、機関投資家の金需要の強さを示している。
投資家のポジションも堅調で、金ETFのロングポジションは火曜日に3年半ぶりの高水準に達し、銀ETFのロング保有も12月23日に最高値を記録しており、記録的な価格水準にもかかわらず、貴金属への投資意欲は高止まりしている。
今後の見通し：金利とクロスアセットへの影響
FRBの金利据え置き決定は、世界の市場にとって転換点となる。主要経済国の政策が乖離を見せる中で、米国は金利を維持し続ける一方、日本は引き上げ、欧州は緩和に向かう可能性が示唆されている。これらの金利差は、通貨の価値や貴金属の需要、投資配分に引き続き影響を与えるだろう。特に米国の金利動向は、すべての資産クラスにおいて投資家の意思決定の中心であり、現状の据え置き予想からの乖離があれば、市場の大きなリポジショニングを引き起こす可能性が高い。