なぜGoogleは稀に見る100年債を発行したのか

分析：アリソン・モロー、CNN

2026年2月11日（水）午前10:00 GMT+9 4分で読む

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Googleは今年のAI投資を倍増させる準備として、借入を積極的に進めている。 - ジャスティン・サリバン／ゲッティイメージズ

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投資家たちは、Googleの親会社であるアルファベットが2126年になっても存続しているとかなり自信を持っている。

企業が資金調達を必要とするとき、一般的には株式を売るか債券を発行するかのどちらかだ。今週、Googleは債券を選んだ。しかし、「セントゥリー債」と呼ばれる長期債を含める選択は、いくつかの理由で注目を集めた。

火曜日に、同社は極めて稀な企業債を発行し、100年後に満期を迎える。この債券は、AIの野望を支えるための数十億ドル規模の借入の一環だ。

ちょっと強調しておくと：Googleは、時価総額約4兆ドル、年間フリーキャッシュフロー730億ドル超の上場企業でありながら、さらに資金を調達するために借金市場に頼っている。これは、Googleの手元現金1260億ドルさえも、今年AI投資を倍増させる計画を発表したことで、かなり少なく見えてしまうからだ。投資額は驚異の1850億ドルに達する見込みだ。

セントゥリー債は非常に稀

企業がこれほど長期の債券を発行することは通常ない。なぜなら、企業は永遠に続くわけではないし、人も長生きしないからだ。もし今日、Googleのセントゥリー債を買った投資家がいるとしても、その満期を見ることはなく、ましてや何かに利用することもできない。結局、持ち運ぶこともできないのだから。

しかし、セントゥリー債は、大学の基金や世代を超えて存続することが期待される政府にとっては理にかなっている。

企業がこれらを発行することは珍しくないが、一般的ではない。そして、これまでに発行した企業の中には、あまり良い結果にならなかった例もある。

過信の問題

IBMは1996年に100年債を発行したが、その頃は技術界の支配的地位は揺るぎなかった。しかし、その直後から、マイクロソフトやアップルといったライバルが台頭し、IBMの市場支配力を削り始めた。

もう一つの90年代のアイコン、JCペニーは1997年に5億ドルのセントゥリー債を売ったが、その後23年でその債券はわずかな価値になり、破産申請をした。債券保有者は債権者なので、破産時には株主よりも少しだけ優遇されるが、多くの場合、わずかにしか救われない。

最後にこの種の債券を発行した米国企業は、1997年のモトローラだった。（子供たちへ：モトローラは携帯電話とページャーを作っていた。ページャーはこういうデバイスだった…わかると思うけど、ググってみて。）

「1997年当時、モトローラは米国の時価総額トップ25、売上トップ25の企業だった」と、「ビッグショート」で有名な投資家マイケル・バーリーは月曜日にツイートした。「1997年のモトローラの企業ブランドは米国で第1位だったが、その後、Microsoftに次ぐ規模に落ちた…現在、モトローラの時価総額は232位で、売上は110億ドルしかない。」

ストーリーは続く

モトローラは今も活動しており、債務も返済中だ。つまり、債券保有者はまだ支払いを受けている。しかし、モトローラの債券発行のタイミングと、その後の急激な衰退は、長期の企業債に対する投資意欲をかなり抑えた。債券自体はモトローラの衰退の原因ではないが、その発行決定は、古典的な企業の傲慢さの兆候のように見えた。

市場は比較的小さい

こうした100年債の市場は存在するが、規模は大きくない。主に長期負債を抱える生命保険会社や年金基金などの高レベルの機関投資家向けだ。

少なくとも今のところ、市場はアルファベットに対してかなりの信用を与えているようだ。そして、その信用とは、多額の資金調達を意味している。ブルームバーグによると、同社は24時間以内に約320億ドルを調達し、最初に報じた100年債の発行に成功した。アルファベットは火曜日に英ポンドとスイスフラン建ての債務を売却し、前日に米国で200億ドルの債務売却を行った。100年債は「過剰応募」状態で、投資家の需要が供給を大きく上回った。

したがって、異例のこの債券には、いくつかの不吉な過去の前例（特にテクノロジー分野）があるものの、明らかに一定の需要がある。

「市場が彼らにお金を貸したがっている理由は理解できる」と、インタラクティブ・ブローカーズのチーフストラテジスト、スティーブ・ソスニックは私に語った。「これらの大手テック企業は借金が少なく、収益力も高く、キャッシュフローも良いため、投資家は喜んで債券を買い求めている。」

特にGoogleには、いくつかの独自の強みがあるとソスニックは付け加えた。何よりも、昨年の裁判所の判決により、Googleは反トラスト法に違反しているものの、ビジネスモデルを根本的に変える必要はないとされた、事実上の政府認可の独占企業となった。

「100年も貸す相手として、実績のある独占企業は悪くない選択かもしれない」とソスニックは言った。

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