フランスの絶え間ない上昇がスイス企業を警戒させる

スイスフランの絶え間ない上昇は、「競争力を損なっている」と貿易団体は警告しており、ロシュからスウォッチまでの企業が通貨の貿易戦争ラリーによる影響を懸念している。

フランは今年3％上昇し、昨年の14％の上昇に加えて、2015年の驚きの評価額上昇以来初めてドルに対してSFr0.77となった。

この安全資産通貨の急騰は、変動の激しい地政学リスクやドルの下落に牽引されており、輸出がGDPの70％以上を占める経済に圧力をかけている。

製薬会社ロシュと時計メーカーのスウォッチグループは、フランの評価額上昇により2025年の売上高が約5％減少すると報告し、カルティエの親会社リシュモンも通貨の逆風を指摘している。

貿易団体は、国内でほとんどのコストを負担しながら海外で収益を上げる中小企業にとって、この痛みは特に深刻だと述べている。

リシュモンは通貨懸念も指摘 © Robert Alexander/Getty Images

「スイスフランのユーロおよび米ドルに対する評価額の上昇は、スイスの機械、電気工学、金属産業の競争力をますます損なっている」と、機械・電気工学の中小企業を代表するスイスメカニックの会長ニコラ・テタマンティは述べた。

短期的には生産性向上が通貨の動きに対抗できることもあるが、テタマンティは「この課題は無期限に対処できるわけではない」と警告した。もし現在の為替レートの状況が続けば、投資決定を遅らせ、長期的にはスイスの産業基盤を弱めるリスクがある。

同様の懸念は、スイスの重要な輸出エンジンの一つである化学・製薬セクターにも浮上している。ロシュは、国内外での収益の大部分を稼ぎ出しており、今年は4ポイントの打撃を予想している。

化学業界の貿易団体であるScienceindustriesのディレクター、ステファン・ムメンタラーは、コスト圧力の高まりにより、スイス自身が影響を及ぼせる要因、例えば市場アクセスや革新に優しい規制に対処する必要性がより緊急になっていると述べた。

過去1年、スイスの輸出業者は関税と通貨の強さの二重の打撃に直面してきた。スイスと米国は昨年、スイスの輸出品に対する追加関税を15％に上限設定することで原則合意したが、これは39％のレートからの引き下げだった。ただし、この合意は完全な拘束力のある条約ではなく、枠組み理解の中での取り決めだった。

両国の当局は、その政治的合意を最終的かつ執行可能な取り決めにするために、法的文書や実施、その他の詳細について交渉を続けている。

為替の影響により、スイスの株価は抑制されており、今年のスイス市場指数の2％の上昇は、欧州株式指数のStoxx Europe 600の4％やロンドンのFTSE 100の5％の上昇に及ばない。この傾向は、昨年から続くスイス株のパフォーマンスの低迷の一部だ。

スイス株はパフォーマンスが低迷している © Pascal Mora/Bloomberg

UBSの推計によると、通貨ペア全体でフランが1％上昇するごとに、上場スイス企業の利益は平均0.9％減少する。

「スイスフランはスイス企業にとって永続的な関税のようなものだ」と、チューリッヒを拠点とするロイドキャピタルのパートナー、セドリック・ジャックは述べた。

評価額の下落により、資産運用会社は歯科インプラントメーカーのストラウマン、建設・化学グループのシカ、スイス・オランダの化学会社DSM-Firmenichなどの企業に賭けを行い、スイス株のポジション数は過去最高となった。

フランの急騰は、スイス国立銀行にとってもますます問題となっており、通貨を抑制するために金利を引き下げる可能性がある。しかし、基準金利が0％に設定されているため、引き下げはマイナス金利への逆戻りを意味し、政策当局はこれを繰り返したくないと述べている。

スワップトレーダーは、今年SNBがマイナス金利に引き下げる可能性は約30％と見積もっている。

「スイス株は昨年、スイスフランの強さと欧州輸入業者の弱さのために最もパフォーマンスが悪い市場の一つだった」と、スイス銀行Syzのチーフ・インベストメント・オフィサー、シャルル＝アンリ・モンショーは述べた。