市場評価指標と2026年：株式市場はいつ暴落するのか？

S&P 500は2025年に16％の大幅な上昇を記録し、3年連続の二桁成長を達成しました。しかし、この強気の背景には、2026年に市場が大きな逆風に直面する可能性を示す懸念も高まっています。この年には株式市場の崩壊シナリオがますます現実味を帯びてきています。連邦準備制度理事会（FRB）の関係者は資産価格の過熱に警鐘を鳴らし、いくつかの構造的要因も今後の混乱の可能性を示唆しています。

9月、FRB議長のジェローム・パウエルは、多くの指標で株式評価額が「かなり高く評価されている」と述べました。その警告以降、指数はさらに上昇し、株価収益率（PER）は不快なほど高い水準に達しています。このタイミングと評価の極端さの組み合わせは、重要な疑問を投げかけます：市場の調整は間近なのか？

過去の警告信号となる過大評価

現在のS&P 500の予想PERは22.2倍で、Yardeni Researchによると、これは過去10年平均の18.7倍を3.5倍上回る高水準です。この高値はFRBの指導部内でも懸念を引き起こしています。10月のFOMC会議の議事録では、「資産評価の過熱」が指摘され、「株価の乱暴な下落の可能性」について警告されました。FRBのリサ・クック理事も11月に、「過大な資産価格の下落の可能性が高まっている」と述べてこの見解を強調しました。

重要なのは、S&P 500がこれほど高いPERで取引されたのは稀であり、その都度過去の教訓となる事例が存在することです。1990年代後半のドットコムバブル期にPERがこの水準に達した際、その後の数年で指数は49％下落しました。2021年のバリュエーションピーク時には、パンデミック時の景気刺激策の影響で指数は25％下落しました。最近では、2024年の関税政策に対する楽観からPERが急上昇した後、2025年4月までに19％下落しています。これらの下落は一時的なものでしたが、いずれも極端な評価が修正されることを示しています。

中間選挙の年は市場パフォーマンスに挑戦をもたらす

評価の懸念に加え、カレンダー自体もリスクを孕んでいます。中間選挙の年は、市場の動きに特有のダイナミクスをもたらします。1957年のS&P 500の創設以来、17回の中間選挙を経て、平均リターンはわずか1％にとどまっています。これは、設立以来の年間平均9％と比べると大きな差です。現職大統領の政党が中間選挙を迎える場合、パフォーマンスは特に弱くなる傾向があります。実際、その期間中の指数の平均下落率は7％です。

なぜこのパターンが生まれるのでしょうか？政治的不確実性が投資家心理に影響を与えるからです。中間選挙では、与党が議会の議席を失うことが多く、経済政策の継続性に疑問が生じます。この不確実性の時期には、市場参加者は慎重になり、資金の流れも控えめになり、株価指数は下落しやすくなります。ただし、このパターンは永続しません。Carson Investment Researchによると、中間選挙後の6か月（11月から翌年4月）は、4年周期の中で最も取引が活発な期間であり、平均リターンは14％に達します。つまり、2026年の調整も一時的なものに過ぎない可能性が高いのです。

これらの要素を組み合わせた警戒の必要性

高評価や中間選挙の年というタイミングだけで下落が確定するわけではありませんが、その両者の重なりは投資家に慎重さを促します。複数の分析視点から市場の崩壊シナリオを考えると、2026年は警戒すべき年といえます。FRBが繰り返し評価リスクを強調し、歴史的に弱い中間選挙のパフォーマンス、そして1990年代以降の急落前に必ず見られるPERの水準は、2026年に備えた防御的なポジショニングを促しています。

正確にいつ市場が調整局面に入るかは答えられません—市場のタイミングはほとんど成功しません。しかし、今の状況が不安定さを増していると認識することで、投資家はポートフォリオの調整を行うことが可能です。過去のサイクルは、株式市場の崩壊が一時的な苦痛を伴うものであっても、最終的には回復局面に向かうことを示しています。重要なのは、現状を理解し、それに応じた備えを行うことです。