インドネシア取引所のCEO、MSCI改革の圧力が高まる中で辞任

インドネシア証券取引所の最高経営責任者の辞任は、MSCI Inc.の改革要求に対する最初の具体的な結果となり、政策立案者は格下げを回避し信頼回復を目的とした措置を急いで展開した。

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金曜日にイマン・ラフマンが辞任した数時間後、当局者は市場支援のための追加措置を準備していると述べ、取引所の株式保有構造の変更や保険会社の資本市場配分の上限引き上げなどを含むとした。

これらの動きは、インドネシアの資産にとって不安定な一週間の締めくくりとなり、指数構成会社が東南アジア最大の市場の透明性に懸念を示したことで、ベンチマーク株は約30年ぶりの最悪の二日連続下落を記録した後、規制当局が介入した。ジャカルタ総合指数は1.2％高で終えた。

「これは責任追及というよりもリセットと見るべきだ」と、SGMCキャピタルのシニアパートナー、モヒト・ミルプリ氏は述べた。「ストレスの時期はしばしば変化を促進し、これにより基準を引き上げ、市場構造を改善し、投資家の信頼を強化する明確な使命を持つ新たなリーダーシップの扉が開かれる。」

規制当局が木曜日に改革措置を示した後、投資家のセンチメントはすでに回復し始めていた。次月から最低流通株比率を2倍にして15％に引き上げることや、国営資産運用基金ダナンタラによる市場関与の可能性などが示された。これらの努力は、MSCIの透明性向上要求に応えるためのものであり、これを怠ると5月までにインドネシアの指数ウェイトが削減され、フロンティア市場への格下げのリスクもある。

HSBCホールディングスは、成長懸念からインドネシア株式の格下げを行った最新の銀行となった。ゴールドマン・サックス・グループとUBSグループも市場を格下げし、前者は極端なシナリオ下での資金流出が130億ドル超に達するリスクを指摘している。

今週の出来事は、長らくインドネシアの経済成長の恩恵を受けてきたと見られてきた同国の金融市場に対する疑念を再燃させた。公共財政に対する投資家の不安の高まり、財務大臣の突然の辞任、拡大する財政赤字が、多くの投資家の撤退を促している。グローバルファンドは9月から11月までインドネシアの債券を売却したが、2025年の最後の月に再び買い戻した。

懸念の中心は、インドネシア株の流通株比率の低さにある。国内最大手の企業は取引が薄く、少数の富裕層によって支配されている構造であり、投資家はこれが指数を歪め、操作リスクを高めていると指摘している。この問題は長年議論の的であり、投資家は特定の株式の流動性が低いため、市場の大部分が投資不可能で追跡不可能になっていると主張している。

取引所の関係者はすでに市場参加者へのインセンティブ付与を試みている。ラフマンは、就任から4年未満で、取引時間の延長や空売りの導入を推進し、流動性向上を図ったが、成功は限定的だった。

現在、MSCIは国の市場分類に最低流通株比率の要件を設けていない。これはアクセスのしやすさや経済発展度などの要素による。しかし、指数構成会社は、投資可能な新興市場の範囲に含めるために、一定期間にわたり15％の流通株比率を求めており、例外もある。

今週初めの声明で、MSCIはインドネシアの「株式保有構造の不透明性と協調取引の懸念」について懸念を表明した。より詳細で信頼できる情報、強化された監視を含む情報収集が必要であり、これにより流通株比率や投資可能性の評価を改善できると述べた。

多くの投資家は、規制当局がMSCIの要求を満たすために十分な措置を講じられるかどうかに神経を尖らせている。「示された改革は方向性としては前向きだが、実行と信頼できる後継者の任命が、これらの懸念が完全に解消されるかどうかを左右するだろう」と、アールスプリング・グローバル・インベストメンツのポートフォリオマネージャー、ゲイリー・タンは述べた。

今週これまでに、グローバルファンドは木曜日までに株式を合計7億3900万ドル分売却し、4月中旬以来最大の週次流出となる見込みだ。

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