中信証券のリサーチレポートによると、最近の金価格は大幅な変動を見せている。ファンダメンタルズの観点から、我々は市場が米連邦準備制度の独立性に対する懸念とイラン情勢の見通しの変化を織り込んだ結果、金価格が急上昇した後、大きく揺れ動きながら下落したと考えている。市場の投機資金もこの動きの拡大に寄与している。短期的な市場展望としては、新たな米連邦準備制度理事会議長のケビン・ウォッシュのハト派的姿勢を市場が過大評価している可能性がある一方、イラン情勢の不確実性は依然高く、情勢の収束を待つ必要があると考える。2026年通年の見通しについては、貴金属や非鉄金属の価格に対して楽観的な見方を維持している。### 全文は以下の通り **資産クラス｜大幅変動後の金市場の見方** 最近、金価格は大きく揺れ動いている。ファンダメンタルズの観点から、我々は市場が米連邦準備制度の独立性に対する懸念とイラン情勢の見通しの変化を織り込んだ結果、金価格が急上昇した後、大きく振幅しながら下落したと考えている。市場の投機資金もこの動きの拡大に拍車をかけている。短期的な展望としては、市場は新たな連邦準備制度理事会議長のケビン・ウォッシュのハト派的立場を過大評価している可能性があるが、イラン情勢の不確実性は依然高く、情勢の収束を待つ必要がある。2026年通年の見通しについても、貴金属や非鉄金属の価格に対して楽観的な見方を維持している。 **▍**2026年1月以降、金価格は大きく変動している。ファンダメンタルズの観点からは、主に二つの要因が影響している：米連邦準備制度の独立性とイラン情勢。 2025年のロンドン現物金は約4300ドル/トロイオンスで終わり、年間を通じて大きく上昇した。しかし、2026年1月には金価格はさらに加速し、ロンドン金は最高で約5600ドル/トロイオンスに達した。しかし、1月29日にピークを付けた後、金価格は大きく揺れながら下落を始めた。他の貴金属も同様に下落し始めている。我々は、この「大きく上昇した後に下落する」という動きの背後には二つの基本的なドライバーがあると考えている。一つは、市場の米連邦準備制度の独立性に対する懸念の変化、もう一つはイラン情勢の変化である。 ▍複合的に報じられているメディアによると、2026年1月以降、トランプ政権は米連邦準備制度理事会議長パウエルに対する司法調査を開始し、パウエルはこれをトランプ政権による政治的圧力と直接関連付けた。 市場は米連邦準備制度の独立性に対する懸念をより強く抱くようになった。しかし、この懸念は、トランプ氏がケビン・ウォッシュを次期議長に指名したことで明らかに弱まった。また、2026年1月にはイランの地政学的緊張が高まったと報じられている。複数のメディアによると、米軍はイラン付近に大量の兵力を集結させている。一方で、2026年1月末にはイランと米国の交渉開始のニュースも伝えられた。 ▍資金面から見ると、市場の投機資金の高い参加度が価格変動の拡大を促している。 世界黄金協会の統計によると、2026年1月のピーク後の週、世界の金ETFの純買いは高水準に達し、アジア太平洋地域のETFの増加比率が最も高かった。これは通常、金の強気相場の最後の資金流入を示す。さらに、2026年1月の上昇局面では、金のボラティリティも徐々に高まった。短期的な投機資金の流入により、1月の金価格の上昇は大きかったが、資金の集中により市場構造は脆弱となり、ファンダメンタルズの好材料が弱まると、金やその他の資産は大きく揺さぶられる形で下落した。 ▍米連邦準備制度の政策展望について、ケビン・ウォッシュへの市場の期待は過度に悲観的な可能性がある。 新たに指名された米連邦準備制度理事会議長のケビン・ウォッシュは、以前の量的引き締め支持の発言により、市場の制度の独立性に対する懸念を払拭したが、一方で過度な金融引き締めへの懸念も生じている。我々は、現状の米国の財政債務状況と収支状況は、ウォッシュの量的引き締め政策を支持しないと考えている。ただし、ウォッシュが金利引き下げを支持する可能性は2026年に実現する可能性もある。市場は米連邦準備制度の政策展望について過度に悲観的になっている可能性がある。 ▍地政学的リスクについては、イラン情勢の確定後に市場の波動が緩和される可能性がある。 环球网の報道によると、米国とイランは最近交渉を進めており、市場のイラン情勢に対する見方はやや冷え込んでいる。しかし、我々は交渉の難しさを指摘する。イランと米国の交渉の歴史を振り返ると、核心的な合意点は少ない。もう一つは、トランプ政権は一定の外部衝突を必要としており、選挙民や資金提供者の支持を安定させるためだ。さらに、米軍のイラン付近への大量集結も「弓矢を引き絞った状態」にあると考えられる。イランの衝突が最終的に収束した後、金市場の大きな変動も緩和される可能性が高い。 ▍我々は2026年通年の金価格に対して楽観的な見通しを維持しているが、最近の経済・貿易関係の動きには注意を払う必要がある。 2026年以降、トランプ政権は内外政策で市場予想を何度も超える動きを見せている。中期選挙の影響もあり、政策や地政学リスクの不確実性は依然高いと考えられる。我々は金市場に対して引き続き楽観的な見方を持っている。その他の貴金属も良好な影響を受ける可能性がある。ただし、今後のトランプ政権の経済・貿易政策の動きには注意が必要だ。央视ニュースによると、2026年2月4日に米中首脳電話会談が行われたと報じられている。また、上游新聞の報道によると、両国の首脳会談後、トランプ氏は2026年4月に中国を訪問すると述べている。もしトランプ氏の中国訪問が実現すれば、米中経済・貿易関係の楽観的な進展が期待できるため、一時的に金価格にネガティブな影響を与える可能性もある。ただし、市場はすでに多くの期待を織り込んでいるため、我々の年間の楽観的見通しには変更を加えない。 ▍金や貴金属以外にも、その他の非鉄金属の2026年のブルマーケットも期待できる。 金市場のブル相場が続く中、貴金属市場の楽観的なムードは非鉄金属にも波及し、非鉄セクターの上昇を後押しする可能性がある。中国や米国のインフラ・製造業の先行指標が2026年に改善すれば、非鉄金属の市場パフォーマンスもより良好になるだろう。 ▍リスク要因： 地政学リスク、世界の中央銀行による金購入の予想未達、米連邦準備制度の緩和策未達、米国の財政赤字の未達、米国経済成長の予想超過。（出典：財聯社）
中信証券：引き続き貴金属および非鉄金属の価格に対して楽観的な見通しを維持しています。
中信証券のリサーチレポートによると、最近の金価格は大幅な変動を見せている。ファンダメンタルズの観点から、我々は市場が米連邦準備制度の独立性に対する懸念とイラン情勢の見通しの変化を織り込んだ結果、金価格が急上昇した後、大きく揺れ動きながら下落したと考えている。市場の投機資金もこの動きの拡大に寄与している。短期的な市場展望としては、新たな米連邦準備制度理事会議長のケビン・ウォッシュのハト派的姿勢を市場が過大評価している可能性がある一方、イラン情勢の不確実性は依然高く、情勢の収束を待つ必要があると考える。2026年通年の見通しについては、貴金属や非鉄金属の価格に対して楽観的な見方を維持している。
全文は以下の通り
資産クラス｜大幅変動後の金市場の見方
最近、金価格は大きく揺れ動いている。ファンダメンタルズの観点から、我々は市場が米連邦準備制度の独立性に対する懸念とイラン情勢の見通しの変化を織り込んだ結果、金価格が急上昇した後、大きく振幅しながら下落したと考えている。市場の投機資金もこの動きの拡大に拍車をかけている。短期的な展望としては、市場は新たな連邦準備制度理事会議長のケビン・ウォッシュのハト派的立場を過大評価している可能性があるが、イラン情勢の不確実性は依然高く、情勢の収束を待つ必要がある。2026年通年の見通しについても、貴金属や非鉄金属の価格に対して楽観的な見方を維持している。
▍2026年1月以降、金価格は大きく変動している。ファンダメンタルズの観点からは、主に二つの要因が影響している：米連邦準備制度の独立性とイラン情勢。
2025年のロンドン現物金は約4300ドル/トロイオンスで終わり、年間を通じて大きく上昇した。しかし、2026年1月には金価格はさらに加速し、ロンドン金は最高で約5600ドル/トロイオンスに達した。しかし、1月29日にピークを付けた後、金価格は大きく揺れながら下落を始めた。他の貴金属も同様に下落し始めている。我々は、この「大きく上昇した後に下落する」という動きの背後には二つの基本的なドライバーがあると考えている。一つは、市場の米連邦準備制度の独立性に対する懸念の変化、もう一つはイラン情勢の変化である。
▍複合的に報じられているメディアによると、2026年1月以降、トランプ政権は米連邦準備制度理事会議長パウエルに対する司法調査を開始し、パウエルはこれをトランプ政権による政治的圧力と直接関連付けた。
市場は米連邦準備制度の独立性に対する懸念をより強く抱くようになった。しかし、この懸念は、トランプ氏がケビン・ウォッシュを次期議長に指名したことで明らかに弱まった。また、2026年1月にはイランの地政学的緊張が高まったと報じられている。複数のメディアによると、米軍はイラン付近に大量の兵力を集結させている。一方で、2026年1月末にはイランと米国の交渉開始のニュースも伝えられた。
▍資金面から見ると、市場の投機資金の高い参加度が価格変動の拡大を促している。
世界黄金協会の統計によると、2026年1月のピーク後の週、世界の金ETFの純買いは高水準に達し、アジア太平洋地域のETFの増加比率が最も高かった。これは通常、金の強気相場の最後の資金流入を示す。さらに、2026年1月の上昇局面では、金のボラティリティも徐々に高まった。短期的な投機資金の流入により、1月の金価格の上昇は大きかったが、資金の集中により市場構造は脆弱となり、ファンダメンタルズの好材料が弱まると、金やその他の資産は大きく揺さぶられる形で下落した。
▍米連邦準備制度の政策展望について、ケビン・ウォッシュへの市場の期待は過度に悲観的な可能性がある。
新たに指名された米連邦準備制度理事会議長のケビン・ウォッシュは、以前の量的引き締め支持の発言により、市場の制度の独立性に対する懸念を払拭したが、一方で過度な金融引き締めへの懸念も生じている。我々は、現状の米国の財政債務状況と収支状況は、ウォッシュの量的引き締め政策を支持しないと考えている。ただし、ウォッシュが金利引き下げを支持する可能性は2026年に実現する可能性もある。市場は米連邦準備制度の政策展望について過度に悲観的になっている可能性がある。
▍地政学的リスクについては、イラン情勢の確定後に市場の波動が緩和される可能性がある。
环球网の報道によると、米国とイランは最近交渉を進めており、市場のイラン情勢に対する見方はやや冷え込んでいる。しかし、我々は交渉の難しさを指摘する。イランと米国の交渉の歴史を振り返ると、核心的な合意点は少ない。もう一つは、トランプ政権は一定の外部衝突を必要としており、選挙民や資金提供者の支持を安定させるためだ。さらに、米軍のイラン付近への大量集結も「弓矢を引き絞った状態」にあると考えられる。イランの衝突が最終的に収束した後、金市場の大きな変動も緩和される可能性が高い。
▍我々は2026年通年の金価格に対して楽観的な見通しを維持しているが、最近の経済・貿易関係の動きには注意を払う必要がある。
2026年以降、トランプ政権は内外政策で市場予想を何度も超える動きを見せている。中期選挙の影響もあり、政策や地政学リスクの不確実性は依然高いと考えられる。我々は金市場に対して引き続き楽観的な見方を持っている。その他の貴金属も良好な影響を受ける可能性がある。ただし、今後のトランプ政権の経済・貿易政策の動きには注意が必要だ。央视ニュースによると、2026年2月4日に米中首脳電話会談が行われたと報じられている。また、上游新聞の報道によると、両国の首脳会談後、トランプ氏は2026年4月に中国を訪問すると述べている。もしトランプ氏の中国訪問が実現すれば、米中経済・貿易関係の楽観的な進展が期待できるため、一時的に金価格にネガティブな影響を与える可能性もある。ただし、市場はすでに多くの期待を織り込んでいるため、我々の年間の楽観的見通しには変更を加えない。
▍金や貴金属以外にも、その他の非鉄金属の2026年のブルマーケットも期待できる。
金市場のブル相場が続く中、貴金属市場の楽観的なムードは非鉄金属にも波及し、非鉄セクターの上昇を後押しする可能性がある。中国や米国のインフラ・製造業の先行指標が2026年に改善すれば、非鉄金属の市場パフォーマンスもより良好になるだろう。
▍リスク要因：
地政学リスク、世界の中央銀行による金購入の予想未達、米連邦準備制度の緩和策未達、米国の財政赤字の未達、米国経済成長の予想超過。
（出典：財聯社）