BHPのトップが大胆に「両方を手に入れる」主張を展開

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メルボルン、2月17日（ロイター・ブレイキングビューズ） - 大規模合併は必要ないのか？木曜日、CEOのマイク・ヘンリーは、BHP（BHP.AX）が12月末までの6ヶ月間に実現した基礎利益の22％増加を指摘し、その理由を示した。これらの数字は、彼がしばらく主張してきたポイントをしっかりと裏付けている。より議論を呼ぶのは、多品種採掘企業は純粋な銅生産者のように評価されるべきだという彼の主張だ。

ヘンリーは、「我々の最大の価値源は」コア資産の多様性にあると断言している。鉄鉱石、銅、製鋼用石炭、カリウム肥料だ。この多様性は、一つの金属のパフォーマンスが低迷しているときに収益の安定性をもたらすとともに、規模の経済によるコスト削減も可能にする。問題は、株主は特に市場が好調なとき、銅のようにシンプルさを評価しやすいということだ。

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確かに、1900億ドルの同社は世界最大の赤金属採掘企業だ。初めて、鉄鉱石に代わり、BHPのEBITDAの50％以上を占めるようになった。さらに、銅の損益分岐点価格は1トンあたり約1.40ドルで、より純粋な競合他社であるファースト・クォンタム・マイナーズ（FM.TO）の平均4ドルと比較して低い。BHPの計算によると、こうした一芸に秀でた企業は、過去12ヶ月間の平均EBITDAの9倍で市場評価されている。しかし、火曜日に株価がほぼ5％上昇した後も、BHPの株価倍率は6.6倍だ。

ヘンリーは、BHPの資産から価値を引き出す方法をチームが熟知していることを示してきた。火曜日には、ペルーの銅鉱山の副産物として採れる銀の長期供給契約も発表した。ウィートン・プレシャス・メタルズ（WPM.TO）、世界最大の貴金属ストリーミング企業は、43億ドルの前払い金を支払い、その後、銀の現物価格の20％を支払う仕組みだ。これは、銅鉱山の価値をアナリストが評価した金額にほぼ匹敵し、実質的に無料のお金といえる。さらに、ウィートンが納品時に支払うスポット価格の20％を考慮しても。

しかし、銅の専門生産者は、そのシンプルさと収益の増加だけでなく、買収プレミアムを株価に加算するため、より高い倍率で評価される傾向がある。BHPを含む鉱山会社は、より多くの鉱山を買いたいと公言し続けており、これが買収プレミアムを株価に付加している。ヘンリーは、BHPの株価が再評価に値する理由を大胆に主張しているが、両方を手に入れることはできない。

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【コンテキストニュース】
・BHPは2月17日、2024年12月末までの6ヶ月間の純利益を62億ドルと発表し、前年同期比22％増となった。売上高は11％増加。
・同日、マイク・ヘンリー率いる鉱山会社は、ペルーのアンタミナ鉱山からの銀の長期供給契約を締結したと発表した。ストリーミング契約の条件により、ウィートンは43億ドルの前払い金を支払い、その後、銀のオンスごとにスポット価格の20％を支払う。
・BHPのシドニー上場株は4.75％上昇し、52.74オーストラリアドルで過去最高値を記録した。

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編集：ウナ・ガラニ；制作：アディティヤ・スリヴァスタブ

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