現在のA株市場は複数の要因が複雑に絡み合い、評価駆動と構造的分化の運行特性を示している。近日、財信証券の首席経済学者袁闖氏は、中国証券記者のインタビューで、現在の市場上昇局面はまだ変わっておらず、春節後もA株は引き続き調整しながら堅調に推移し、市場は成長スタイルへの切り替えが進むと述べた。今後の投資の核心論理は「価値を土台に、成長が主役を務める」の法則に沿って展開され、五つの主要方向に焦点を当ててバランスの取れた配分を行い、海外の動揺など潜在的リスクに慎重に対応し、構造的な機会を捉えることを提言している。**複数の要因が評価駆動の相場を主導**現在、A株市場は複数の要因が絡み合い、全体の局面は複雑であり、主な特徴は明確なトレンド、短期的な乱高下要因の多さ、構造的な分化の顕著さにある。袁闖氏は、市場の自発的な上昇傾向がコアの推進力を構成しており、A株の調整しながらの上昇の全体局面は変わっていないと考える。このトレンドは、規制当局の逆サイクル調整と協調し、レバレッジリスクの解消や過熱防止策を秩序立てて進めることで、市場の安定運営を支え、住民の資産価値の維持・増加、経済の転換・アップグレード、技術自立のための安定した環境を築いている。市場の上昇を支える主な論理は三つの側面に集約される。袁闖氏は、第一に企業の収益見通しが徐々に改善していること、第二に住民の貯蓄を市場に投入する意欲が高まっていること、第三に反内巻き政策が継続推進され、業界の競争格局が絶えず最適化されていることを挙げる。これにより、企業業績改善の期待がさらに強まっている。短期的には、休暇効果による一時的な市場の乱れが見られる。袁闖氏は、旧暦の春節前夜に、一部の資金が不確実性回避のために手元資金を確保し、市場の取引活発度が一時的に低下したが、これが市場のコアな運行トレンドを変えるものではないと述べる。海外面では、米国のハイテク大手の業績やFRBの政策動向、地政学的事件がA株の業種間ローテーションに間接的な影響を与えている。市場構造の特徴を見ると、日付効果と評価駆動の特性が特に顕著だ。2009年以来の春季相場では、万得全A指数は平均57日間上昇し、平均上昇率は20％超に達した。春節前の家電、社会サービス、銀行などの価値株の勝率とリターンは高く、市場規模は大型株指数が中型株指数を上回り、中型株指数が小型株指数を上回る格好となっている。資産配分の観点では、袁闖氏は、株式市場は2025年12月中旬から2026年3月初旬までの買い場にあり、操作のリズムは「急騰リスク管理と調整局面での戦略的配置」の特徴を持つと指摘する。債券市場は、政府債供給の遅れや株と債の逆相関の弱まりに支えられ、10年国債の利回りは1.81％に低下し、1.80％～1.85％の範囲で狭く振れると予測される。商品市場では、金はマクロの乱れの収束により好材料となり、押し目買いの価値がある。銅は、春節後の生産再開需要の回復と低在庫の支えにより、3月以降は上昇しやすく下落しにくい見込みだ。**春節後のA株は調整しながら堅調に推移**“春節後のA株は引き続き調整しながら堅調に推移する見込みで、その核心論理はトレンドの慣性、季節性効果、政策環境の三重の支えにある。”袁闖氏は、マクロ経済の弱い回復局面が続き、「双緩和」政策の基調が安定していることが、市場の堅実な支えとなり、指数の下落余地は相対的に限定的と述べる。同時に、規制当局は逆サイクル調整を通じて過熱リスクを重点的に防ぎ、市場全体は「安定しつつ上昇傾向を示す」特徴を持つ。袁闖氏は、投資家は適度なポジションを維持し、市場の機会に対応しつつ、変動リスクをバランスさせるべきだと提言する。柔軟な資産配分を行い、防御的資産と攻撃的資産を適合させることが重要だ。春節後のA株はおそらく「红包相場」（特別な上昇局面）を迎えると考えられる。袁闖氏は、その主な推進力は、今回の相場の持続期間と上昇幅が過去五回の上昇平均を大きく下回っていることにあり、今後も拡大の余地があると指摘する。もし春節の消費データが予想を上回れば、循環株の支援論理がさらに強まるだろう。リスク要因も無視できず、市場に明確な制約をもたらす。袁闖氏は、海外のハイテクセクターには変動リスクがあり、AI分野は三年にわたるテーマ的な投機の後、市場の関心は資本支出から収益化能力に移行していると指摘。海外のAI応用の実現が期待外れとなれば、A株のハイテクセクターに動揺をもたらす可能性がある。米連邦準備制度の政策動向も警戒すべきで、今後明確な縮小資産の兆候が出れば、世界的な資産価格の再評価を引き起こす可能性がある。地政学的緊張の高まりや、2025年以降の世界貿易の緊迫化、イラン・米国の情勢などの不確定要素も市場に影響を与える。さらに、今後のスタイルの切り替えはより顕著になると予想される。袁闖氏は、環境、電子、コンピュータなどの成長株の勝率と見込みが向上し、市場規模の観点では“小型株指数>中型株指数>大型株指数>超大型株指数”の順になると述べる。流動性緩和とリスク嗜好の回復の二重の支えの下、成長スタイルが引き続き優位を保つ見込みだ。**五つの主線で構造的な機会を掴む**春節後の市場のコア投資論理は、「価値を土台に、成長が主役を務める」法則に沿って展開され、資金は低リスク嗜好から高リスク嗜好へと移行し、テクノロジーと周期的な価格上昇銘柄が中心となる。これに加え、防御性と攻撃性のバランスも重要だ。袁闖氏は、春季相場の特徴と中長期的な産業のトレンドを踏まえ、以下の五つの投資主線に注目することを提案している。一つは人工知能産業チェーンで、投資論理はハードウェアから応用へと切り替わる。テーマ的な投機後、テクノロジー投資は業績の裏付けを重視し、記憶チップや消費電子などの業績確実性の高いセクターが魅力的だ。中長期的には、AI応用の突破がビジネスの閉ループをつなぐ鍵となり、メディア、コンピュータ、香港株のインターネット分野では、応用の実現による投資機会に注目すべきだが、2026年の世界的なテクノロジー株の変動リスクには警戒が必要だ。二つ目は高配当株の配置で、機関投資資金の継続的な増加に注目する。2025年第3四半期までに、保険資金や証券会社の株式投資規模は拡大を続けている。配当戦略は今回の相場を通じて有効と見られ、白物家電、銀行、ガス、出版、セメント、通信事業者など、安定したキャッシュフローと高配当利回りのセクターに注目すべきだ。三つ目は反内巻きの方向性で、政策期待から実体経済主導へと移行する見込み。国有企業比率が高く、業界集中度が高く、価格弾性の大きい産業を選定基準とし、石炭、鉄鋼、太陽光、リチウム電池などが競争格局の最適化による業績改善の恩恵を受けると予測される。四つ目は内需復興の核心分野で、需要と供給のマッチングに基づく消費回復の機会に注目。健康、スポーツ、美容ケア、IP経済、ペット経済など、需要は旺盛だが供給不足の分野は成長潜力が高い。観光、ホテル、航空、免税、飲食などの出行産業チェーンも、消費シーンの修復により引き続き恩恵を受ける。五つ目は資源品の投資チャンスで、戦略的小金属と工業金属の追い上げに注目。現在、貴金属や戦略的小金属、工業金属の価格差は拡大し続けており、通貨的性質と希少性の観点から、2026年には戦略的小金属と工業金属の追い上げ相場が期待できる。これは大宗商品の拡大段階の投資主線に合致する。袁闖氏は、春季相場は独立性を持ち、その上昇幅と持続性は現在の市場の温度感を反映しているに過ぎず、年間の相場と直接的な関係はないと考える。2026年のA株上昇相場が続く背景のもと、投資家はテクノロジーと成長を主軸にしつつ、複数のセクターにバランスよく配分し、構造的な機会を掴みながら、海外の動揺や政策変動など潜在的リスクに慎重に対応すべきだ。
財信証券の袁闖氏：評価額を基にした相場の継続、休暇後に構造的なチャンスを掴む
現在のA株市場は複数の要因が複雑に絡み合い、評価駆動と構造的分化の運行特性を示している。近日、財信証券の首席経済学者袁闖氏は、中国証券記者のインタビューで、現在の市場上昇局面はまだ変わっておらず、春節後もA株は引き続き調整しながら堅調に推移し、市場は成長スタイルへの切り替えが進むと述べた。今後の投資の核心論理は「価値を土台に、成長が主役を務める」の法則に沿って展開され、五つの主要方向に焦点を当ててバランスの取れた配分を行い、海外の動揺など潜在的リスクに慎重に対応し、構造的な機会を捉えることを提言している。
複数の要因が評価駆動の相場を主導
現在、A株市場は複数の要因が絡み合い、全体の局面は複雑であり、主な特徴は明確なトレンド、短期的な乱高下要因の多さ、構造的な分化の顕著さにある。
袁闖氏は、市場の自発的な上昇傾向がコアの推進力を構成しており、A株の調整しながらの上昇の全体局面は変わっていないと考える。このトレンドは、規制当局の逆サイクル調整と協調し、レバレッジリスクの解消や過熱防止策を秩序立てて進めることで、市場の安定運営を支え、住民の資産価値の維持・増加、経済の転換・アップグレード、技術自立のための安定した環境を築いている。
市場の上昇を支える主な論理は三つの側面に集約される。袁闖氏は、第一に企業の収益見通しが徐々に改善していること、第二に住民の貯蓄を市場に投入する意欲が高まっていること、第三に反内巻き政策が継続推進され、業界の競争格局が絶えず最適化されていることを挙げる。これにより、企業業績改善の期待がさらに強まっている。
短期的には、休暇効果による一時的な市場の乱れが見られる。袁闖氏は、旧暦の春節前夜に、一部の資金が不確実性回避のために手元資金を確保し、市場の取引活発度が一時的に低下したが、これが市場のコアな運行トレンドを変えるものではないと述べる。海外面では、米国のハイテク大手の業績やFRBの政策動向、地政学的事件がA株の業種間ローテーションに間接的な影響を与えている。
市場構造の特徴を見ると、日付効果と評価駆動の特性が特に顕著だ。2009年以来の春季相場では、万得全A指数は平均57日間上昇し、平均上昇率は20％超に達した。春節前の家電、社会サービス、銀行などの価値株の勝率とリターンは高く、市場規模は大型株指数が中型株指数を上回り、中型株指数が小型株指数を上回る格好となっている。
資産配分の観点では、袁闖氏は、株式市場は2025年12月中旬から2026年3月初旬までの買い場にあり、操作のリズムは「急騰リスク管理と調整局面での戦略的配置」の特徴を持つと指摘する。債券市場は、政府債供給の遅れや株と債の逆相関の弱まりに支えられ、10年国債の利回りは1.81％に低下し、1.80％～1.85％の範囲で狭く振れると予測される。商品市場では、金はマクロの乱れの収束により好材料となり、押し目買いの価値がある。銅は、春節後の生産再開需要の回復と低在庫の支えにより、3月以降は上昇しやすく下落しにくい見込みだ。
春節後のA株は調整しながら堅調に推移
“春節後のA株は引き続き調整しながら堅調に推移する見込みで、その核心論理はトレンドの慣性、季節性効果、政策環境の三重の支えにある。”袁闖氏は、マクロ経済の弱い回復局面が続き、「双緩和」政策の基調が安定していることが、市場の堅実な支えとなり、指数の下落余地は相対的に限定的と述べる。同時に、規制当局は逆サイクル調整を通じて過熱リスクを重点的に防ぎ、市場全体は「安定しつつ上昇傾向を示す」特徴を持つ。
袁闖氏は、投資家は適度なポジションを維持し、市場の機会に対応しつつ、変動リスクをバランスさせるべきだと提言する。柔軟な資産配分を行い、防御的資産と攻撃的資産を適合させることが重要だ。
春節後のA株はおそらく「红包相場」（特別な上昇局面）を迎えると考えられる。袁闖氏は、その主な推進力は、今回の相場の持続期間と上昇幅が過去五回の上昇平均を大きく下回っていることにあり、今後も拡大の余地があると指摘する。もし春節の消費データが予想を上回れば、循環株の支援論理がさらに強まるだろう。
リスク要因も無視できず、市場に明確な制約をもたらす。袁闖氏は、海外のハイテクセクターには変動リスクがあり、AI分野は三年にわたるテーマ的な投機の後、市場の関心は資本支出から収益化能力に移行していると指摘。海外のAI応用の実現が期待外れとなれば、A株のハイテクセクターに動揺をもたらす可能性がある。米連邦準備制度の政策動向も警戒すべきで、今後明確な縮小資産の兆候が出れば、世界的な資産価格の再評価を引き起こす可能性がある。地政学的緊張の高まりや、2025年以降の世界貿易の緊迫化、イラン・米国の情勢などの不確定要素も市場に影響を与える。
さらに、今後のスタイルの切り替えはより顕著になると予想される。袁闖氏は、環境、電子、コンピュータなどの成長株の勝率と見込みが向上し、市場規模の観点では“小型株指数>中型株指数>大型株指数>超大型株指数”の順になると述べる。流動性緩和とリスク嗜好の回復の二重の支えの下、成長スタイルが引き続き優位を保つ見込みだ。
五つの主線で構造的な機会を掴む
春節後の市場のコア投資論理は、「価値を土台に、成長が主役を務める」法則に沿って展開され、資金は低リスク嗜好から高リスク嗜好へと移行し、テクノロジーと周期的な価格上昇銘柄が中心となる。これに加え、防御性と攻撃性のバランスも重要だ。袁闖氏は、春季相場の特徴と中長期的な産業のトレンドを踏まえ、以下の五つの投資主線に注目することを提案している。
一つは人工知能産業チェーンで、投資論理はハードウェアから応用へと切り替わる。テーマ的な投機後、テクノロジー投資は業績の裏付けを重視し、記憶チップや消費電子などの業績確実性の高いセクターが魅力的だ。中長期的には、AI応用の突破がビジネスの閉ループをつなぐ鍵となり、メディア、コンピュータ、香港株のインターネット分野では、応用の実現による投資機会に注目すべきだが、2026年の世界的なテクノロジー株の変動リスクには警戒が必要だ。
二つ目は高配当株の配置で、機関投資資金の継続的な増加に注目する。2025年第3四半期までに、保険資金や証券会社の株式投資規模は拡大を続けている。配当戦略は今回の相場を通じて有効と見られ、白物家電、銀行、ガス、出版、セメント、通信事業者など、安定したキャッシュフローと高配当利回りのセクターに注目すべきだ。
三つ目は反内巻きの方向性で、政策期待から実体経済主導へと移行する見込み。国有企業比率が高く、業界集中度が高く、価格弾性の大きい産業を選定基準とし、石炭、鉄鋼、太陽光、リチウム電池などが競争格局の最適化による業績改善の恩恵を受けると予測される。
四つ目は内需復興の核心分野で、需要と供給のマッチングに基づく消費回復の機会に注目。健康、スポーツ、美容ケア、IP経済、ペット経済など、需要は旺盛だが供給不足の分野は成長潜力が高い。観光、ホテル、航空、免税、飲食などの出行産業チェーンも、消費シーンの修復により引き続き恩恵を受ける。
五つ目は資源品の投資チャンスで、戦略的小金属と工業金属の追い上げに注目。現在、貴金属や戦略的小金属、工業金属の価格差は拡大し続けており、通貨的性質と希少性の観点から、2026年には戦略的小金属と工業金属の追い上げ相場が期待できる。これは大宗商品の拡大段階の投資主線に合致する。
袁闖氏は、春季相場は独立性を持ち、その上昇幅と持続性は現在の市場の温度感を反映しているに過ぎず、年間の相場と直接的な関係はないと考える。2026年のA株上昇相場が続く背景のもと、投資家はテクノロジーと成長を主軸にしつつ、複数のセクターにバランスよく配分し、構造的な機会を掴みながら、海外の動揺や政策変動など潜在的リスクに慎重に対応すべきだ。