2026年のソフトウェア株売却：AIによる混乱の恐怖、論理の崩壊、それとも全く別の何か？

今年に入って、多くの市場で最も愛されているソフトウェア株が大きく下落しています。2025年の市場の人気銘柄であるパランティア・テクノロジーズ（PLTR +1.80%）は、すでに2026年に約22％下落しています。また、長期的な資産形成に寄与してきたアドビ、セールスフォース、サービスナウも、今年これまでにそれぞれ約25％から30％の株価下落を経験しています。これらの下落は、市場の純粋なソフトウェア企業の大部分に焦点を当てた売り圧力の一例です。さらに興味深いのは、この売りが、人工知能（AI）がむしろビジネスの触媒となるよりも逆風のように見える中で起きていることです。

では、なぜこのようにソフトウェア株に対する市場の恐怖感が広がっているのでしょうか？多くの見出しでは、次のように説明されています：投資家はAIがソフトウェア業界を破壊する可能性にますます懸念を抱いている。

しかし、この論理は破綻している可能性があります。

パランティアやサービスナウのような企業が提供する深い専門知識とミッションクリティカルな企業向け統合の複雑さは、同じレベルの模倣ソフトウェアを誰かが簡単に作ることをほぼ不可能にしています。さらに、AIは新規参入者を支援する一方で、既存の大手企業も競争優位性を強化し、成長の機会を拡大するために活用しています。

画像出典：Getty Images。

しかし、AIがこれらのソフトウェア企業を破壊するという考えが誤りであるからといって、最近の株価下落に合理的な理由がないわけではありません。

私は、ソフトウェア株の最近の調整には全く別の理由があると提案します。それは、これらの株が実態のファンダメンタルズを超えて先行して上昇し、評価リスクを生み出していたことです。そして、AIの破壊的な可能性は、たとえ誤りであったとしても、これらの株に一時的な休憩をもたらす口実に過ぎなかったのです。

評価リスクの理解

2023年から2025年末までにS&P 500が78％上昇したことで、多くの株がこの期間に大きく上昇したため、評価リスクの概念は今や多くの投資家にとって馴染みの薄いものになっているかもしれません。特に、その期間に本格的に投資を始めた投資家にとってはそうでしょう。しかし、評価リスクの前提は非常にシンプルです：高評価で取引されている株には、市場がもはやそのプレミアムに値しないと判断し、ファンダメンタルズが引き続き堅調に成長していても株価が再評価されて下落する可能性が常に存在するということです。

したがって、投資家がソフトウェア株がAIによって本当に破壊されるかどうかを議論する一方で、私が重要だと考えるのは、最近の再評価が妥当だったかどうかです。

私はそれは妥当だったと考えています。

具体例：はい、パランティアの株価は年初から約22％下落し、売上倍率も大きく圧縮されています。しかし、少し視点を広げてみると、状況はかなり異なります。

2025年の初めから、パランティアの株価は80％以上上昇し、この期間のS&P 500の上昇を大きく上回り、AIデータプラットフォーム企業の売上倍率は20％以上拡大して75倍になっています。この見方をすれば、市場はパランティアの堅調な収益成長（直近四半期で前年比70％増）や、最近の大きな黒字化を高く評価したと言えるでしょう。

もちろん、これは極端な例であり、ほとんどのソフトウェア企業を代表するものではありません。例えば、アドビは2025年の初め以降、株価も評価も完全に崩壊しています。同様に、セールスフォースやサービスナウも同じ状況です。ただし、これらの株についても、長期的には似たようなストーリーがあり、過去15年を振り返ると、これら3社はその間のS&P 500の400％超の上昇を余裕で上回っています（最近の売り込みも考慮に入れても）。

拡大

NASDAQ：PLTR

パランティア・テクノロジーズ

本日の変動

(1.80%) $2.40

現在の価格

$135.42

主要データポイント

時価総額

$3170億

本日のレンジ

$134.87 - $140.96

52週レンジ

$66.12 - $207.52

出来高

2.1百万

平均出来高

45百万

総利益率

82.37%

売り込みはさらに悪化する可能性も

これらは、パランティア、アドビ、セールスフォース、サービスナウの株価が今後さらに悪化することを示すものではありません。これらの銘柄は、あくまで投資テーマの一例として選ばれたものです。

とはいえ、最近のソフトウェア株の売り込み後も、パランティア以外には依然として評価が著しく高いと見られるソフトウェア企業は存在します。例えば、Snowflake、CrowdStrike、Shopifyの売上倍率はそれぞれ約14、23、13です。特に、SnowflakeやCrowdStrikeは、過去12か月の純損失を出しているにもかかわらず、これらの売上倍率は非常に目立ちます。

もちろん、一部のソフトウェア企業は高い評価倍率で取引されるに値しますが、これが全体としてソフトウェア株の売りが不当だったことを意味するわけではありません。投資家は、ソフトウェア企業の競争優位性の持続性をより慎重に評価し、その懸念を反映して評価を引き下げている可能性があります。AIの破壊的な潜在能力は、単なる言い訳に過ぎず、売りの根本的な理由ではないかもしれません。

確かに、最近の売り込みの後、注意深く見れば過剰に売られたソフトウェア企業を見つけることもできるでしょう。しかし、それが全体としてソフトウェア株にさらに下落余地がないことを意味するわけではありません。さらなる下落の保証はありませんが、評価リスクの脅威を過小評価してはいけません。