手に入らないガスタービン：注文は2030年まで待ち、AI電力不足により三大巨頭は超長期の収益期を迎える

人工知能（AI）ブームがデータセンターの繁栄を促進し、前例のない電力需要を喚起している中、世界的なガスタービン大手企業は史上稀に見る超長期の高収益サイクルを一斉に開始している。

ドイツのエネルギー設備供給企業シーメンスエナジーは、最近発表した2026年度第1四半期（2025年10月～12月）の決算資料で、好調な勢いを維持し、純利益は前年同期の2億5200万ユーロから7億4600万ユーロへ大幅に増加した。ガスタービンと電力網設備の需要が引き続き旺盛であったことにより、今期の受注額は34％増の1769億ユーロとなり、受注残高は過去最高の1460億ユーロに達した。営業利益（特別項目控除前）は前年比141％増となり、利益率は5.4％から12.0％へ拡大した。税引き前のフリーキャッシュフローも87.8％増加した。

特に注目されるのはガスサービス事業である。第1四半期の同部門の受注額は、比較可能な基準で81％超増の87億5100万ユーロに達した。ガスタービンの受注は102台に上り、四半期として過去最高を記録した。そのうち四分の一（22GW）はデータセンター関連である。需要の強さは主に米国、ポーランド、トルコからのものである。電力網事業の受注額も前年比21.8％増の約60億ユーロに達し、特別項目控除前の利益率は12.50％から17.60％に向上した。産業変革部門の受注額は15億7900万ユーロで、11％増加した。風力発電部門のシーメンス・ガメサの利益率は-15.5％から-2％へ改善した。

財務報告のデータによると、米国はシーメンスエナジーの今期の受注と売上の最大の貢献国であり、前年比59％と25％の増加を示している。第1四半期において、米国市場はシーメンスエナジーのガスタービン受注総量の40％を占め、同社の電力網事業の最大成長エンジンとなった。

指数級の拡大を続ける計算能力需要の前に、米国の老朽化した電力網施設は次第に耐えられなくなっている。電網の拡張や5年以上の系統連結待ちを我慢できないAI大手企業は次々と電網を迂回し、自前でガス火力発電所を建設する道を選び、結果的にガスタービンの受注爆発を引き起こしている。

再生可能エネルギーの断続的な供給と比較して、ガス発電ユニットは起動・停止が迅速で、途切れない電力供給を実現し、データセンターの敷地に迅速に展開できる。需要の爆発的増加にもかかわらず、ガスタービンの技術的障壁は高く、増産には長い時間を要するため、世界のガスタービン市場の75％を掌握する「三巨頭」—米国GEヴァーノバ、ドイツのシーメンスエナジー、日本の三菱重工業は、昨年までこの需要急増のトレンドが十分に持続可能かどうか疑念を抱いていた。新規設備投資の回収のために、拡大に対して非常に慎重かつ保守的な姿勢を取っていたのは、これらの企業が業界のサイクル変動を深く理解し、2000年代初頭のインターネットバブル崩壊の痛い経験を持つためである。

しかし、次第に押し寄せる受注の波がこうした懸念を一つずつ払拭している。

シーメンスエナジーのクリスティアン・ブルーハCEOは、決算発表後の投資家との会見で、「データセンターのバブル説には賛同しない」と述べ、「これまでの予約注文のほぼすべてが実際の受注に変わりつつある」と語った。

わずか2年足らずで、シーメンスエナジーの株価は10倍以上に上昇した。同社は風力発電事業の財務難により、2023年11月にドイツ政府から75億ユーロの国家保証を受けたこともあった。今年に入ってから株価は約32％上昇し、ドイツDAX指数の中で最も好調な銘柄となっている。

最近1年間のシーメンスエナジーの株価動向

2025年度、シーメンスエナジーは194台のガスタービンを販売し、2024年度の2倍に達した。2026年度の第1四半期だけで、そのガスタービンの受注量は2025年度の総量の50％を超え、「その販売力の強さを示している」とブルーハは述べている。

決算発表後の電話会議で、ブルーハは「ガスタービンの納期は2029年と2030年に設定されており、2028年の供給は非常に限られている」と語った。長い納期のため、顧客はますます早めに生産能力を予約しており、既存の契約済みの旧受注と比べて新規受注の利益率はより高い。地域による差異はあるものの、価格上昇は大きな流れだと指摘した。

シーメンスエナジーが示す2026年度、2028年度の業績見通し

「すべての受注残を完了させることは、業界全体にとって大きな挑戦となる」と彼は述べ、「これは設備企業の増産だけでなく、建設会社や土木工事会社の対応能力にも関わる問題だ。今後12～24ヶ月の間に、業界をより早く成長させる方法を考えなければならない」と語った。

2月初旬、シーメンスエナジーは米国における電力網とガスタービン設備の製造規模拡大に100億ドルの投資を計画していると発表した。ブルーハはこの狙いについて、「サプライチェーンのボトルネックを緩和するため」と説明した。

Global Energy Monitorの追跡データによると、米国は現在、世界一の天然ガス発電容量を建設中で、そのうち3分の1以上がデータセンター向けに直接供給される計画だ。2025年には、米国の建設中の天然ガス発電容量はほぼ3倍の252GWに達し、すべての発電所が完成すれば、米国の天然ガス発電容量は約50％増の見込みで、資本支出は4,160億ドルを超えると予測されている。テキサス州は米国の天然ガス発電拡張の中心地であり、建設中の容量は昨年の4倍近くに増加し、その半数（40GW）はデータセンター向けに直接供給される予定だ。

この機関は、世界のガス発電拡張はガスタービンの生産能力によって制約されており、ガスタービンメーカーの受注残はすでに2030年まで続くと見ている。GEヴァーノバ、シーメンスエナジー、三菱重工は、建設中のガス発電の75％以上のシェアを占めている。

予想外の好調な財務実績により、GEヴァーノバの株価は連日最高値を更新し、816.48ドルに達した。これは、2024年4月にGEから分離・上場した時の約5.9倍の価格である。

2025年度（昨年12月末時点）、GEヴァーノバの受注残は過去最高の1500億ドルに達し、2025年の受注額は593億ドルで、前年比34％増となった。電力事業の受注額は328億ドルで、52％増加し、この部門のEBITDA利益率も220ベーシスポイント上昇した。第4四半期には24GWのガスタービン受注を締結し、「顧客は将来の生産能力を有料で予約しており、市場の需要が非常に強いことを示している」と述べている。2026年度の売上高予測は440億～450億ドルに引き上げられ、調整後のEBITDA利益率は11％～13％と見込まれている。また、2028年度の財務見通しも引き上げられた。

GEヴァーノバもまた、前例のない生産能力の逼迫に直面している。2025年末までに、同社のガスタービンの受注残と生産能力予約は62GWから83GWに増加し、拡大は遅れている。もともと2026年第3四半期に20GWの年間生産能力を実現する計画だったが、これを前倒しし、2026年上半期に変更、さらに拡大計画を2028年までに24GWに引き上げた。

GEヴァーノバのCEOスコット・ストラジックは、1月28日に、「今年末までに燃気タービンの受注残は100GWに達し、2029年と2030年の生産能力はほぼ売り切れるだろう」と予測している。

ガスタービンだけでなく、世界的な電力超サイクルの下、GEヴァーノバの電力網事業もまた、利益が急増している。

GEヴァーノバが示す2028年度の業績見通し

2月4日、三菱重工は、今会計年度の第1～3四半期（昨年12月末まで）の受注、売上、利益が大幅に増加し、通年の業績予想も引き上げた。報告期間中の受注額は前年同期比12.6％増の50291億円、親会社所有者に帰属する純利益は22.6％増の2109億円、EBITDAは21.0％増の3931億円、EBITDA利益率は11.8％となった。

エネルギーシステム部門は三菱重工の収益の柱であり、前三半期においては大型ガスタービン31台の契約を締結し、前年同期比15台増加した。多くは北米やアジアの顧客からのものである。売上高は759億円増加し、その中でもガスタービンの聯合サイクル（GTCC）事業の伸びが最大だった。

三菱重工のCFO、西尾浩は、「各事業を見ると、ガスタービン聯合サイクル事業の受注は好調であり、データセンター建設ブームが今回の繁栄サイクルの推進力だ」と述べた。特に米国において、ガスタービンの需要は依然旺盛である。「ガスタービン聯合サイクルと防衛・宇宙事業の収益も増加しており、これら二つの事業は現在、会社史上最大規模の受注残を処理している。」

三菱重工は、今後2年間でガスタービンの生産能力を倍増させ、需要と受注残の急増に対応する計画だ。「当初は30％の増産を目指していたが、それだけでは需要の拡大に追いつかない。これらの受注を完了させることが最優先だ」と、伊藤榮作CEOは昨年8月に述べている。原材料、部品、労働コストの上昇により、ガスタービンの製造コストも上昇しているため、サプライチェーンの効率化と生産プロセスの改善によって生産能力を拡大していく方針だ。

投資銀行関係者は、シーメンスエナジーの示す業績見通しは明らかに保守的であると指摘している。昨年12月の投資家向けイベント後、JPモルガンのアナリストはGEヴァーノバの株価目標を1000ドルに引き上げ、ウォール街最高水準を示した。

現在、市場を沸かせている決算データはあくまで前菜に過ぎず、今後数年間、ガスタービン大手企業は巨額の利益を得続ける見込みだ。

（出典：澎湃新聞）