Kratos Defenseの株は、製品の問題ではなく評価額の問題に苦しんでいる

クレイトス・ディフェンス＆セキュリティ・ソリューションズ（NASDAQ：KTOS）の株価は最近圧力にさらされており、投資家は一般的な収益報告以上の要因に動揺しているようです。根底にあるストーリーは依然として魅力的であり、同社は最先端の防衛技術の最前線に立っているものの、株価の低迷の背後にある本当の原因は、はるかに単純なものであるようです。それは、投資家がその能力に対して支払っている価格が持続不可能な水準に達してしまったということです。

軍事技術の優位性

クレイトスは、ペンタゴンの最も熱い調達分野の一つである高度な自律システムと次世代防衛プラットフォームにおいて、印象的なポートフォリオを築いています。同社のポートフォリオは、競合他社がほとんど匹敵できない高需要カテゴリーを網羅しています。

同社は標的訓練用ドローンやXQ-58ヴァルキリー（正式名称は「忠実な翼」協力戦闘機）を製造しており、これらは米空軍や米海兵隊の両方から大きな注目を集めています。両軍はヴァルキリーの運用試験を評価しており、最高レベルでの関心を示しています。防衛大手のノースロップ・グラマン（NYSE：NOC）との戦略的パートナーシップのもと、クレイトスはヴァルキリー計画を開発段階から実用化へと移行させる作業を進めています。

無人システムを超えて、クレイトスは地上衛星制御システム、ドローンやミサイル用推進技術、待ち伏せ兵器プラットフォーム、そして超音速推進や先進ロケットシステムの研究プログラムなど、同じく多彩な防衛用途にわたる事業を展開しています。防衛支出の流れを追う投資家にとって、クレイトスは複数の成長軸に同時に位置していることは明らかです。

能力が利益を保証しない場合

ここでクレイトスの物語は複雑さを増します。同社の市場での認知度が高まりすぎた結果、投資の正当性がほぼ過剰になってしまったのです。この広範な認知は、評価指標を極端な領域に押し上げてしまい、実際の利益やキャッシュフローの生成と大きく乖離しています。

現在の評価指標は、クレイトスが過去の利益の約800倍、将来予測の利益の約200倍で取引されていることを示しており、高成長の防衛請負業者として好調な市場環境下でも、これらの倍率は根拠を持ちにくいものです。さらに懸念を深めるのは、利益の質です。同社は依然として運営上キャッシュを燃やしており、報告された利益は正のフリーキャッシュフローの支援を欠いています。利益が紙の上だけに存在し、実際にはキャッシュを吸い取っている場合、評価倍率はさらに疑わしいものとなります。

この乖離は、投資の中心的な緊張を浮き彫りにします。クレイトスは技術的に優れており、適切な市場に位置しているかもしれませんが、現株価では、市場は成功だけでなく完璧さまで織り込んでしまっています。契約獲得や生産スケジュール、収益性のマイルストーンにおいて何らかの失望があれば、株価は大きく下落するリスクがあります。

投資家への結論

クレイトスの物語は壊れているわけではありませんが、実用的な観点からはあまりにも高価になりすぎています。同社の製品は関連性があり、市場の機会も本物であり、ノースロップ・グラマンとのパートナーシップも技術力を裏付けています。しかし、これらのプラス面は根本的な現実を変えません。それは、過去の利益の800倍、将来予測の利益の200倍でキャッシュを燃やす企業に対して支払うことは、潜在的なリターンに比べて大きなリスクを伴うということです。

クレイトスに投資を検討している投資家は、これらの評価水準で買うには、同社が成功するだけでなく、最終的に収益性と正のキャッシュフローを規模を持って達成することに極端な自信を持つ必要があることを認識すべきです。歴史は、そのハードルをクリアするのは容易ではないことを示しています。例えば、2004年12月にNetflixがプレミアム投資リストに入り、推奨エントリーポイントで投資した場合、1000ドルの投資は2026年初頭までに約45万ドルに成長しました。同様に、2005年4月にNvidiaが推奨レベルで上場した際も、同じ1000ドルの投資から約120万ドルに増えました。これらの例は例外的な成功例ですが、真に変革的な投資の姿と、その稀少さを示しています。

クレイトスにとっての問題は、同社が良いかどうかではなく、現在の市場価格に見合うだけの価値があるかどうかです。現時点の評価水準とキャッシュフローの動態を考慮すると、その答えは「ノー」に見えます。