株式は2026年にクラッシュの準備ができているのか？市場データが明らかにするリスクについて

2026年の展開とともに、市場が崩壊しているのか大きな調整局面に向かっているのかという問いは、投資家の間で議論の中心となっています。S&P 500は史上最高値付近で推移しており、一見楽観的な状況に見えます。しかし、見出しの裏にはより複雑な現実があります。高騰した評価額、関税を巡る政策の逆風、中間選挙の不確実性が重なり、市場のストレスが現実的な懸念となる状況を生み出しています。

このパラドックスの核心は、もし市場が崩壊や大きな調整を経験しているとしたら、それを引き起こす要因は何かという点です。答えは、過去に大きな下落の前触れとなった3つの重要な要素を検証することにあります。

経済の実態は関税の影響に関する公式見解と乖離している

政権当局は積極的な関税政策を経済の強さの原動力と称賛していますが、実際の経済指標は異なる物語を示しています。2025年の最初の9か月間の実質GDP成長率はわずか2.51％であり、これは10年平均の2.75％や30年平均の2.58％を下回っています。これは、レトリックと結果の間に大きなギャップが存在することを意味します。

より注目すべきは、この成長の構成要素です。米連邦準備銀行セントルイス支店のデータによると、人工知能（AI）への投資はこの期間のGDP拡大に0.97ポイントの寄与をもたらしました。AIの寄与を除くと、GDP成長率はわずか1.54％に落ち込み、ほとんど停滞に近い水準となります。ゴールドマン・サックスをはじめとする主要金融機関も、AI投資がなければ経済成長はほぼ横ばいだったと指摘しています。

関税負担に関しても、物語の食い違いが見られます。支持派は関税コストが主に外国の生産者に負担されていると主張していますが、独立した調査は異なる結果を示しています。研究によると、米国の消費者が関税費用の大部分を負担しており、外国の輸出業者が全ての負担を背負っているという主張と矛盾します。この違いは重要です。なぜなら、消費者の購買力は企業の収益に直接影響し、株価評価の重要な要素だからです。

高値の株式評価は市場崩壊のリスクを高める

FactSetリサーチによると、現在のS&P 500の予想PERは22.2倍です。この評価水準は真剣に受け止める必要があります。過去40年を振り返ると、このような高PERを維持したのはドットコムバブルとパンデミック時の上昇局面の2回だけです。どちらもその後、弱気市場に突入しています。

この状況の特に危うい点は、ウォール街のコンセンサスがすでに2026年に堅調な利益拡大を予想していることです。つまり、現在の評価は単なる控えめな成長を織り込んでいるのではなく、強い財務結果を前提としているのです。もし企業の利益がこれらの高い期待に反して失望すれば、株価の下落余地は限定的となります。通常、評価のクッションは支援材料となるはずですが、逆に負担となる可能性もあります。

中間選挙の年は過去に急激な調整をもたらしている

過去のパターンは、投資家にとって衝撃的なデータポイントを提供します。中間選挙の年には、S&P 500は中央値で19％の年内下落を経験しています。これは、2026年に少なくとも19％の調整局面を経験する確率がおよそ50％であることを意味します。

なぜ中間選挙が市場のストレスと関連するのか？主な要因は政策の不確実性です。有権者は議会の支配権を変動させる傾向があり、その過渡期には財政政策、貿易協定、規制の方向性が不明確になります。この不確実性は投資家の信頼を揺るがし、売り圧力を引き起こし、意味のある調整をもたらすことがあります。

複数のリスク要因の収束が厳しい環境を生み出す

これら3つの要素—関税による成長鈍化、高評価の株式、そして中間選挙の不確実性—を個別に見ると、いずれも管理可能と考える投資家もいるでしょう。しかし、それらが重なると話は別です。高評価は、経済成長が期待外れに終わり、政治的不確実性が高まる環境では、ほとんど余裕のない状態を示しています。

歴史的に見れば、このような条件が揃ったとき、市場の調整は単なる可能性にとどまらず、統計的に見て確実性の高いシナリオとなります。ただし、同じ歴史はまた、すべての過去の下落局面が最終的に買いの好機をもたらしたことも示しています。2026年もこのパターンから外れる理由はありません。

問題は、市場の弱さが起こるかどうかではなく、その可能性に備えるべきかどうかです。むしろ、投資家がその弱さを脅威とみなすのか、より魅力的な評価のときに資本を投入する好機とみなすのか、その判断が長期的なポートフォリオの結果を左右します。