香港、代币化証券の二次市場を開始：規制枠組みが根本的に再構築される

香港の金融規制当局は、個人投資家向けにトークン化された証券の取引権限を開放する重要な施策を検討しています。この政策変革の核心理念は、技術革新と従来の証券規制枠組みを融合させることであり、香港証券先物委員会（SFC）は「同じ事業、同じリスク、同じルール」の規制原則を採用すべきだと主張しています。

業界情報によると、SFCの副主任である陸凱聲（Lo Hoi-sze）は最近、規制当局がトークン化証券取引に関わる多面的な課題、例えば適用基準、技術リスクの防止策、そして関連する規制指針の検討に着手していると述べました。これにより、香港市場はこの革新的な取引方式の本格的な解放に間近であることが示唆されています。

トークン化証券の本質：技術による伝統的証券の再包装

SFCの立場は非常に明確です：トークン化証券は根本的に証券であり、ブロックチェーンなどの技術を用いて機能を向上させたに過ぎません。この見解は、「トークン＝特殊資産」という市場の誤認識を打ち破り、今後の政策策定の土台となります。この理解に基づき、規制当局は従来の証券規制体系をトークン化された商品に直接適用し、複雑な二重制度を新たに設計しない方針を決定しました。このアプローチは投資者の権益を保護しつつ、過度な規制によるイノベーションの阻害を避ける狙いがあります。

一次市場から二次市場へ：取引権限の段階的拡大

香港の個人投資家は現在、一次市場（発行側）でのみトークン化ファンドの引き受けや償還に参加でき、取引プラットフォーム上での売買はできません。SFCは、認可された仮想資産取引プラットフォーム（VATP）が顧客に対してトークン化証券の二次取引サービスを提供できるようにすることを計画しています。この変化により、市場の流動性が大きく向上し、投資者にとってより柔軟な資産配分の選択肢が生まれます。

同時に、SFCは国内のトークン化されたマネーマーケットファンド（tokenized money market funds）にも強い関心を示しており、この分野でVATPプラットフォームの取引サービスを開放する計画です。これらのファンドは安定した収益を提供しつつ、ブロックチェーン技術の資産移転における高効率性を最大限に活用できます。

規制に関する協議と政策準備：業界との連携進行中

政策の実行性と市場の承認を確保するため、SFCは業界関係者と初期の意見交換を行い、トークン化証券取引に伴うリスク管理、技術基準、投資者保護などの重要課題について深く議論しています。関連する規制通達（サーキュラー）も鋭意準備中です。

これら一連の施策は、香港がデジタル資産取引に対する認識枠組みを根本的に変えつつあることを示しています。もはや高リスクの投機分野とみなすのではなく、従来の金融市場の自然な延長線上として位置付けているのです。香港のこの一手は、グローバルな資産のトークン化の潮流に沿うだけでなく、国際金融センターとしての先見性をも示しています。