このラウンドのブルマーケットの底層ロジックは何か？？？

まず前回のビットコイン暴騰のロジックを説明し、基礎を作る。
ビットコインの上昇ストーリーは背景だが、ストーリーだけでは不十分で、個人投資家も不足している。個人投資家はアルトコインやミームコインの主要な推進力であり、彼らは一夜にして富を得たいと考えているため、皆「韭菜（刈り取る側）」だ。前回のストーリーはFRBの紙幣印刷だったが、流動性にはツールとパイプラインが必要で、そうでなければ市場に入ってこない。
前回のビットコインのコア流動性源は三箭资本とグレイストラ基金であり、その中でも最も重要なのはプレミアムだ。なぜならGBTCにはプレミアムがあり、ビットコインを買い、一次市場でビットコインファンドを発行し、二次市場で売ることで、ただで儲けることができる。そして、その儲けたお金を使ってビットコインを買い続けたり、証券を担保に借入れしてレバレッジをかけてビットコインを買い続けたりできる。同時にプレミアムを押し上げ、話題を盛り上げることで、より多くの機関投資家の資金が流入してくる。根本的な理由は、その当時ビットコインETFがなかったため、プレミアムが非常に高かったことにある。このプレミアムがGBTCを買う一つの理由でもあった。前回の核心は、暗号通貨市場と証券市場をつなぎ、ツールとパイプラインを提供したことにあり、プレミアムはそのすべての触媒だった。フライホイールの仕組みは、一方でビットコイン価格の上昇に伴いGBTC価格も上昇し、機関投資家を惹きつけること、もう一方でプレミアムのあるGBTCを担保にして資金を借り入れ、より多くのビットコインを買い、価格を押し上げることにより、価格が急騰していくというものだ。
最後にLUNA事件で暗号資産市場が崩壊し、プレミアムが消失し、フライホイールは停止し、すべてが止まった。三箭资本は破産し、グレイストラも危機に瀕した。
今回のストーリーはトランプであり、政策レベルの保険のようなもので、政治的ブラックスワンに備えるものだ。しかし、核心はやはり流動性ツールにある。
今回の仕組みは、マイクロストラテジーが転換社債を発行してビットコインを購入し、またマイクロストラの株式には高いプレミアムがついており、ビットコインの上昇を拡大させている。転換社債は企業債券として、伝統的な金融機関（保険、年金など）がビットコイン市場に参入するためのパイプラインを提供している。多くの機関は固定収益の債券しか買えず、証券は買えないためだ。債券市場は兆ドル規模であり、証券市場よりもはるかに大きい。マイクロストラテジーの転換社債はこの1年でビットコインを超える上昇を見せており、その理由はプレミアムによる拡大効果にある。債券投資家は一方で元本保証があり、少額の利息も得られ、さらにビットコインの時価総額が高騰したときに株式に転換でき、超過プレミアムを享受できる。こうしてフライホイールは回り続け、債券を買ってビットコインを買い、プレミアムを高めることができる。一方、ビットコインの価値が上昇すれば、債券の価格も上昇し、より多くの資金流入を引き寄せる。こうしてビットコインの価格は急騰していく。
この設計はより信頼性が高い。なぜなら、債券は5年後にしか償還できず、その時点で価格が低くても株式に転換できるため、爆発リスクを大きく減らせる。そして、5年後は次の半減期の後であり、予想通りなら価格はさらに高くなるだろう。
このツールをうまく使えば、ビットコインの通貨収縮に伴い、マイクロストラテジーは次のサイクルでビットコイン価格を50万ドルまで引き上げることができ、時価総額は数兆ドルに達し、最大のビットコイン投資手段となり、債券市場とビットコイン市場をつなぐことになる。