インド政府の過去最大規模な債務発行がルピー建て債券市場に波紋

2月上旬、市場では重大な懸念が広がっています。インドの政府債務計画が、債券市場に今後どの程度の影響を与えるか、その波及効果を巡って専門家たちが活発に議論を交わしています。ニルマラ・シタラマン財務大臣は先日の予算演説で、4月から始まる新会計年度における17.2兆ルピーという空前の借入規模を発表し、市場参加者に衝撃を与えました。

17.2兆ルピーの歴史的な借入計画の詳細

インド政府が計画する17.2兆ルピー（約187億ドル）の借入は、現会計年度の改訂見積もりと比較して18%の大幅な増加です。この数字は、アナリストらの事前予測である16.5兆ルピーをも上回る規模となっており、政府の資金ニーズが市場予想を大きく超えていることを示しています。

新たなルピー建て国債の大量供給は、近い将来の債券市場の構図を根本的に変える可能性があります。市場参加者たちは、この前例のない借入規模がもたらす流動性への影響に、警戒を強めています。

10年国債利回りの上昇が市場に連鎖

コタック・マヒンドラ生命保険会社とウジバン小口金融銀行のトレーダーは、月曜日の市場では10年国債利回りが4～5ベーシスポイント上昇する可能性があると予測しています。さらにICICI証券プライマリーディーリング会社は、今後数週間で利回りが7%の大台に達することもあり得ると見込んでいます。

こうした利回りの上昇は、市場の供給圧力だけでなく、州政府による大規模な追加債務発行と、年金・保険基金からの需要減退という複合的な要因に起因しています。結果として、ルピー建て債券利回りはほぼ1年ぶりの最高水準に達する局面が想定されています。

インド経済が直面する二重のプレッシャー

上昇する資金調達コストは、すでに米国からの高関税に対応しなければならないインド経済に、さらなる負荷をかける状況が懸念されています。国内企業の資金調達コストが上昇すれば、設備投資や事業拡大への意欲も冷え込む可能性があります。

これに対して、インド中央銀行は経済成長を支援するための追加的な利下げの余地が限定的です。高い物価圧力と政府債務管理の板挟みの中で、金融政策の選択肢が限られているというジレンマに直面しているのです。政策当局のバランス感覚が試される局面が続くと予想されます。