ウォーレン・バフェットの投資遺産は、CEO在任期間中にバークシャー・ハサウェイのクラスA株でほぼ計り知れない6,100,000％の累積リターンに基づいて築かれている。しかし、これらの驚異的な数字の背後には、同じくらい重要な物語が隠されている。最近の決定が約160億ドルの損失をもたらし続けているのだ。この高コストな誤りは、最も規律正しい投資家でさえも、証明された方法論から逸脱するとつまずくことがあることを明らかにしている。この物語は、世界有数のチップ製造企業である台湾半導体製造（TSMC）を中心に展開する。2022年第3四半期、株式市場の混乱が顕著になり始めた時期に、バフェットのチームは約41億2000万ドルで60,060,880株のTSMCを取得した。タイミングは完璧に見えた—伝説的な投資家が弱気市場の下落局面で決断的な動きを見せたのだ。しかし、一見して価値のあるプレイに見えたこの投資は、時間を経て、証明された原則から逸脱することの警告物語へと変わってしまった。## バークシャー・ハサウェイの帝国を築いた投資哲学ウォーレン・バフェットの長年にわたる成功は偶然ではなかった。それは、バークシャー・ハサウェイの企業DNAに深く根付いた、慎重に洗練された投資規律に由来している。なぜTSMCが大きな逸脱を示したのかを理解するには、バフェットの意思決定を導いた基本的な信念を検討する必要がある。バフェットのアプローチの中心には、揺るぎない長期的な視点があった。短期的な価格変動を追い求めるのではなく、高品質な企業を見極め、何年も何十年も保有することを重視した。経済の拡大は縮小よりも長く続くと認識していたからだ。この忍耐力により、複利の魔法が働き、市場の混乱時にパニック売りをする投資家たちを横目に、堅実な成長を享受できた。バフェットはまた、評価に関しても非常に規律正しかった。平凡な企業に高値を払うことを避け、真のディスロケーション（市場の混乱）を待ち、優れた企業が割安で取引されるのをじっと待った。この選択的アプローチは、しばしば強気市場の間は現金を保持することを意味し、多くの批判を受けながらも、市場が修正されるまで続けられた。おそらく最も特徴的なのは、バフェットが持続可能な競争優位性を持つ企業—彼が「経済的堀（economic moats）」と呼ぶもの—に惹かれた点だ。これらは単なる市場リーダーではなく、構造的に耐久性のある支配力を持つ企業だった。航空会社は一時的に地域を支配しても崩壊することがあるが、顧客忠誠心やネットワーク効果を持つ企業は何十年もその優位性を維持できる。TSMC自体もこのモデルに完璧に適合しているように見えた。Apple、Nvidia、Broadcom、Intel、Advanced Micro Devicesなどを顧客とする、世界最高のチップファウンドリーだ。企業の信頼性と資本配分の信頼性も、彼の投資チェックリストを完成させた。バフェットは、経営陣が頼りにできる企業や、配当や戦略的株式買い戻しを通じて資本を還元する企業を好んだ。## TSMCの決定：地政学がファンダメンタルズを超えたとき2022年後半、TSMCはバフェットが求めるすべてを体現しているように見えた。同社は人工知能インフラの最前線において比類なき地位を占めていた。チップ・オン・ウェーハ・オン・サブストレート（CoWoS）技術は、GPUと高帯域幅メモリを積み重ね、AI高速化データセンターを支える半導体アーキテクチャの基盤を形成していた。この投資はまた、幸運なタイミングの恩恵も受けた。2022年の弱気市場は一般的にテクノロジー株を押し下げていたが、TSMCの競争位置は変わらなかった。基本的な指標から見ても、バフェットの買いは古典的なバリュー投資の典型だった。しかし、その後の展開は彼の全ての投資哲学に反するものとなった。市場サイクルを通じてポジションを維持する代わりに、バフェットは2022年第4四半期までにバークシャーの持ち株の86％を売却することを承認したのだ。最終的な完全撤退は2023年第1四半期までに完了した。その5月の投資家会議で、バフェットはこの決定について次のように明確に説明した。「場所が気に入らないし、その点を再評価した。」彼の曖昧なコメントは、ほぼ間違いなく台湾の地政学的地位と、2022年に議会が可決したCHIPS and Science Actを指していた。この法律は、米国内の半導体製造を強化するためのものだ。その後、バイデン政権は先進的なAIチップの中国への輸出を制限し始めた。ウォーレン・バフェットは、台湾のチップ輸出にも同様の制限が及ぶ可能性を結論付けたのかもしれない。これにより、TSMCの成長軌道が脅かされると考えたのだ。## 市場の評価：マクロ経済予測が的外れだったときしかし、純粋なタイミングの観点から見ると、バフェットの地政学的計算は早すぎた。彼が恐れていたように、台湾への輸出制限は実現しなかった。代わりに、NvidiaのAIアクセラレータに対する世界的な需要が爆発的かつ持続的な需要を生み出し、先進的なチップ製造能力への需要を押し上げた。TSMCは積極的に月次のCoWoSウェーハ生産を拡大した。成長率は単に加速しただけでなく、根本的な変化を遂げた。AIインフラの構築がテクノロジーとベンチャーキャピタルの主要なテーマとなる中、最先端半導体ファウンドリーサービスの需要は、楽観的な予測を超えて急増した。2025年7月までに、TSMCは時価総額1兆ドルのエリートクラブに名を連ねるという快挙を達成した。これは、公開企業の中でわずか数社しか到達していない称号だ。バークシャー・ハサウェイの元の持ち株がそのまま残っていた場合、2026年初には約200億ドルの価値になっていたはずだ。この16億ドルの差は、単なる得られなかった利益以上の意味を持つ。それは、伝説的な投資家でさえも、マクロレベルの懸念に応じて一時的に証明された枠組みを放棄すると何が起こるかを象徴している。地政学的リスクの評価は慎重さを要するが、それはまた、バフェットがこれまで警告してきた短期的な市場タイミングの典型でもある。## バークシャー・ハサウェイの未来に向けた投資の教訓これらの出来事は、ウォーレン・バフェットの引退後、グレッグ・エイベルがCEOの役割を引き継いだことの重要性を示している。TSMCの決定は、バフェットの投資哲学が何十年にもわたり市場の進化を乗り越えてきた理由を示している。彼の成功の根底にある原則—長期的な確信、規律ある評価、持続可能な競争優位性—は、地政学的な憶測よりも予測性が高いことを証明している。ウォーレン・バフェットの資本配分のアプローチは、多くの好景気と不景気のサイクル、規制の変化、技術革新を通じて培われてきた。個々の決定が時にはこの枠組みから逸脱することもあるが、その枠組み自体は、マクロ経済予測に基づく戦術的調整を避けることで、長期的に優れたリターンをもたらしてきた。バークシャー・ハサウェイの次の章においては、これらのコア原則に忠実であり続けることが、地政学や規制の動向をタイミングよく読むよりもはるかに価値があるだろう。TSMCのエピソードは、高価ではあるが教訓的なリマインダーだ。時間をかけて証明された規律からわずかに逸脱するだけでも、資本市場においては計り知れない機会損失をもたらすのだ。
ウォーレン・バフェットの$16 十億ドルTSMC教訓：投資の伝説さえも自分のルールを破るとき
ウォーレン・バフェットの投資遺産は、CEO在任期間中にバークシャー・ハサウェイのクラスA株でほぼ計り知れない6,100,000％の累積リターンに基づいて築かれている。しかし、これらの驚異的な数字の背後には、同じくらい重要な物語が隠されている。最近の決定が約160億ドルの損失をもたらし続けているのだ。この高コストな誤りは、最も規律正しい投資家でさえも、証明された方法論から逸脱するとつまずくことがあることを明らかにしている。
この物語は、世界有数のチップ製造企業である台湾半導体製造（TSMC）を中心に展開する。2022年第3四半期、株式市場の混乱が顕著になり始めた時期に、バフェットのチームは約41億2000万ドルで60,060,880株のTSMCを取得した。タイミングは完璧に見えた—伝説的な投資家が弱気市場の下落局面で決断的な動きを見せたのだ。しかし、一見して価値のあるプレイに見えたこの投資は、時間を経て、証明された原則から逸脱することの警告物語へと変わってしまった。
バークシャー・ハサウェイの帝国を築いた投資哲学
ウォーレン・バフェットの長年にわたる成功は偶然ではなかった。それは、バークシャー・ハサウェイの企業DNAに深く根付いた、慎重に洗練された投資規律に由来している。なぜTSMCが大きな逸脱を示したのかを理解するには、バフェットの意思決定を導いた基本的な信念を検討する必要がある。
バフェットのアプローチの中心には、揺るぎない長期的な視点があった。短期的な価格変動を追い求めるのではなく、高品質な企業を見極め、何年も何十年も保有することを重視した。経済の拡大は縮小よりも長く続くと認識していたからだ。この忍耐力により、複利の魔法が働き、市場の混乱時にパニック売りをする投資家たちを横目に、堅実な成長を享受できた。
バフェットはまた、評価に関しても非常に規律正しかった。平凡な企業に高値を払うことを避け、真のディスロケーション（市場の混乱）を待ち、優れた企業が割安で取引されるのをじっと待った。この選択的アプローチは、しばしば強気市場の間は現金を保持することを意味し、多くの批判を受けながらも、市場が修正されるまで続けられた。
おそらく最も特徴的なのは、バフェットが持続可能な競争優位性を持つ企業—彼が「経済的堀（economic moats）」と呼ぶもの—に惹かれた点だ。これらは単なる市場リーダーではなく、構造的に耐久性のある支配力を持つ企業だった。航空会社は一時的に地域を支配しても崩壊することがあるが、顧客忠誠心やネットワーク効果を持つ企業は何十年もその優位性を維持できる。TSMC自体もこのモデルに完璧に適合しているように見えた。Apple、Nvidia、Broadcom、Intel、Advanced Micro Devicesなどを顧客とする、世界最高のチップファウンドリーだ。
企業の信頼性と資本配分の信頼性も、彼の投資チェックリストを完成させた。バフェットは、経営陣が頼りにできる企業や、配当や戦略的株式買い戻しを通じて資本を還元する企業を好んだ。
TSMCの決定：地政学がファンダメンタルズを超えたとき
2022年後半、TSMCはバフェットが求めるすべてを体現しているように見えた。同社は人工知能インフラの最前線において比類なき地位を占めていた。チップ・オン・ウェーハ・オン・サブストレート（CoWoS）技術は、GPUと高帯域幅メモリを積み重ね、AI高速化データセンターを支える半導体アーキテクチャの基盤を形成していた。
この投資はまた、幸運なタイミングの恩恵も受けた。2022年の弱気市場は一般的にテクノロジー株を押し下げていたが、TSMCの競争位置は変わらなかった。基本的な指標から見ても、バフェットの買いは古典的なバリュー投資の典型だった。
しかし、その後の展開は彼の全ての投資哲学に反するものとなった。市場サイクルを通じてポジションを維持する代わりに、バフェットは2022年第4四半期までにバークシャーの持ち株の86％を売却することを承認したのだ。最終的な完全撤退は2023年第1四半期までに完了した。その5月の投資家会議で、バフェットはこの決定について次のように明確に説明した。「場所が気に入らないし、その点を再評価した。」
彼の曖昧なコメントは、ほぼ間違いなく台湾の地政学的地位と、2022年に議会が可決したCHIPS and Science Actを指していた。この法律は、米国内の半導体製造を強化するためのものだ。その後、バイデン政権は先進的なAIチップの中国への輸出を制限し始めた。ウォーレン・バフェットは、台湾のチップ輸出にも同様の制限が及ぶ可能性を結論付けたのかもしれない。これにより、TSMCの成長軌道が脅かされると考えたのだ。
市場の評価：マクロ経済予測が的外れだったとき
しかし、純粋なタイミングの観点から見ると、バフェットの地政学的計算は早すぎた。彼が恐れていたように、台湾への輸出制限は実現しなかった。代わりに、NvidiaのAIアクセラレータに対する世界的な需要が爆発的かつ持続的な需要を生み出し、先進的なチップ製造能力への需要を押し上げた。
TSMCは積極的に月次のCoWoSウェーハ生産を拡大した。成長率は単に加速しただけでなく、根本的な変化を遂げた。AIインフラの構築がテクノロジーとベンチャーキャピタルの主要なテーマとなる中、最先端半導体ファウンドリーサービスの需要は、楽観的な予測を超えて急増した。
2025年7月までに、TSMCは時価総額1兆ドルのエリートクラブに名を連ねるという快挙を達成した。これは、公開企業の中でわずか数社しか到達していない称号だ。バークシャー・ハサウェイの元の持ち株がそのまま残っていた場合、2026年初には約200億ドルの価値になっていたはずだ。
この16億ドルの差は、単なる得られなかった利益以上の意味を持つ。それは、伝説的な投資家でさえも、マクロレベルの懸念に応じて一時的に証明された枠組みを放棄すると何が起こるかを象徴している。地政学的リスクの評価は慎重さを要するが、それはまた、バフェットがこれまで警告してきた短期的な市場タイミングの典型でもある。
バークシャー・ハサウェイの未来に向けた投資の教訓
これらの出来事は、ウォーレン・バフェットの引退後、グレッグ・エイベルがCEOの役割を引き継いだことの重要性を示している。TSMCの決定は、バフェットの投資哲学が何十年にもわたり市場の進化を乗り越えてきた理由を示している。彼の成功の根底にある原則—長期的な確信、規律ある評価、持続可能な競争優位性—は、地政学的な憶測よりも予測性が高いことを証明している。
ウォーレン・バフェットの資本配分のアプローチは、多くの好景気と不景気のサイクル、規制の変化、技術革新を通じて培われてきた。個々の決定が時にはこの枠組みから逸脱することもあるが、その枠組み自体は、マクロ経済予測に基づく戦術的調整を避けることで、長期的に優れたリターンをもたらしてきた。
バークシャー・ハサウェイの次の章においては、これらのコア原則に忠実であり続けることが、地政学や規制の動向をタイミングよく読むよりもはるかに価値があるだろう。TSMCのエピソードは、高価ではあるが教訓的なリマインダーだ。時間をかけて証明された規律からわずかに逸脱するだけでも、資本市場においては計り知れない機会損失をもたらすのだ。