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Bitwise Files for Spot Uniswap ETF：DeFiガバナンスを従来のポートフォリオに導入

Bitwise Asset Managementは、2026年2月5日に暗号資産投資商品の進化において歴史的な一歩を踏み出し、米国証券取引委員会（SEC）に正式に**Bitwise Uniswap ETF**の申請を行いました。これは、世界初のスポット型上場投資信託（ETF）で、主要な分散型取引所プロトコルであるUniswapのUNIトークンを追跡します。

この申請はフォームS-1として提出されており、構造はシンプルです：ETFはCoinbase Custody Trust Companyを通じてUNIトークンをコールドストレージに直接保管し、(手数料や経費を抑えつつ)、UNIのスポット価格に連動させることを目指し、NYSE ArcaやNasdaqなどの米国主要取引所で取引される予定です。多くの以前の暗号ETF提案とは異なり、この製品は初期設計においてステーキング報酬を意図的に除外しています。これは規制審査を簡素化し、利回り生成活動に関する分類問題を回避する戦略的選択と広く解釈されています。

Ethereumや複数のLayer-2ネットワーク上で最も支配的な自動マーケットメイカー（AMM）であるUniswapは、依然として最も実績のあるDeFiプロトコルの一つです。2020年9月にエアドロップによって開始されたUNIガバナンストークンは、プロトコルのアップグレード、手数料スイッチ、財務管理に関する投票権を保有者に付与します。これまでのバージョンの累計取引量は(兆)を超え、日次の取引手数料も数百万ドルに達しており、Uniswapは分散型金融の中核インフラとして確固たる地位を築いています。

Bitwiseの申請は、非常に重要な局面で行われました。2024年から2025年にかけてスポットビットコインやイーサリアムのETFが承認され、資金流入が強まったことを背景に、資産運用会社は次世代の暗号資産を規制された枠組みの下に導入する努力を加速させています。すでにいくつかの暗号インデックスファンドやテーマ型商品を運用しているBitwiseは、UNIを次の展開と見なしており、投資家にウォレットやスマートコントラクト、流動性プールと直接やり取りすることなくDeFiへのエクスポージャーを提供します。

しかし、市場の反応はこれまでのところ控えめです。申請発表後の48時間で、UNIは約12〜15％下落し、$3.10〜$3.25の範囲で取引されました。これは2023年中旬以来の水準です。取引量は激増し、$2 24時間で6億〜8億ドルを超えることもありましたが(、多くは早期の保有者による利益確定や市場全体のレバレッジ縮小によるもので、熱心な買いによるものではないと見られています。テクニカル指標は依然として弱気で、UNIは50日移動平均線や200日移動平均線を下回り、モメンタムオシレーターは売られ過ぎの領域にありますが、明確な反転シグナルは示していません。

ETF支持者は、規制当局の承認があれば大きな変革になると主張します。現在、UNIを直接保管したりDeFiインターフェースを操作したりすることに躊躇している機関投資家資金は、馴染みのあるブローカー口座を通じて流入できる可能性があります。これにより、UNIの流動性が向上し、スプレッドが縮小し、より多くの資本がDeFiエクスポージャーを求めてプロトコルの利用が増加する可能性があります。長期的な強気派は、特定のプールで手数料スイッチが有効化された際にトリガーされるUNIトークンのバーンも強調します。これにより流通供給が減少し、時間とともにデフレ圧力が高まります。

一方、批評家は以下のような逆風を指摘します：
- UNIの価格は主要暗号通貨に比べて数年間パフォーマンスが低迷している
- ガバナンス参加率が相対的に低い
- 新しいDEXアグリゲーター、集中型流動性設計（Uniswap v4）、クロスチェーン競合などからの競争が激化している
- UNIが特定の文脈で証券とみなされる可能性に関する規制の不確実性

SECは現在、新たな問いに直面しています：中央の推進者の努力から利益を得ることなく、実際の経済活動を生み出す分散型プロトコルのガバナンストークンをどう扱うか。承認されればDeFiネイティブ資産への門戸が開かれることを意味しますが、否定や長期遅延は、スポットETFの対象として最も適しているのは最大のLayer-1トークンだけだという見方を強化する可能性があります。

現時点では、Bitwise Uniswap ETFの申請は、暗号資産の機関化の次の段階に向けたマイルストーンであり、試金石となっています。成功すれば、Aave、Maker、Curve、その他のブルーチップDeFiトークンに対する類似の製品の扉が開かれる可能性があります。遅れた場合、UNIの地位は高い確信を持つがリスクも高い投資とみなされ、洗練された暗号ネイティブ投資家に最適な選択肢となるかもしれません。

2026年2月の展開とともに、すべての注目はSECの審査に集まり、UNIがその誕生以来最も厳しい市場環境の中で底値を見つけられるかどうかにかかっています。